Value Investing - der Episode 3. Teil

Was andere Leute über den Aktienmarkt denken, beeinflusst meine Entscheidung, Aktien zu kaufen oder zu verkaufen, in keiner Weise. Der Verlauf des Aktienmarktes wird in hohem Ausmaß bestimmen, wann ich recht habe, aber die Genauigkeit meiner Analyse von Unternehmen wird weitestgehend bestimmen, ob ich recht habe. Mit anderen Worten: Ich neige dazu, mich auf das zu konzentrieren, was voraussichtlich geschehen wird, und nicht, wann es geschehen wird. Ben Graham gab an der Columbia University folgenden Rat: „Man hat niemals recht oder unrecht, bloß weil andere gleicher Meinung sind. Man hat dann recht, wenn die Fakten stimmen und die Überlegungen richtig sind. Das ist das einzige, das jemanden recht gibt.“

Die Theorie des effizienten Marktes
Eine von Warren Buffett geradezu durchlöcherte Annahme ist die sogenannte Theorie des effizienten Marktes, die besagt, dass jeder Aktienkurs angemessen sei, weil er stets alle Informationen über ein Unternehmen beinhalte. Diese Theorie geht davon aus, dass nichts gewonnen werden kann, wenn man nach neuen Informationen sucht. Wenn man dieser Theorie folgt und die Aktienkurse zu jedem Zeitpunkt alles Wissen über das Unternehmen widerspiegeln, sind die Kurse in den Kurslisten die richtigen Schnäppchen. Es gibt keine. Die Theorie besagt, es ist zwecklos, den Versuch zu unternehmen, besser zu sein als der Markt. Weiterhin besagt diese Theorie, dass alle zukünftigen Kurse von neuen, zufälligen Informationen abhängen. Vielfach hat Buffett erwähnt, für ihn sei es sehr hilfreich gewesen, dass Zehntausende, die man gelehrt hätte, dass es sich nicht lohne zu denken, die wirtschaftswissenschaftlichen Fakultäten der Universitäten absolviert hätten. Der Markt ist irrational und abhängig von Angst und Gier, von Launen und Herdentrieb – kurz: abhängig von zeitweisem Wahnsinn. Das Seltsame an der Theorie des effizienten Marktes ist, wie etwas rationell sein kann, wenn Angst und Gier die dominanten Kräfte sind. Der Markt liegt nicht immer falsch. Sehr oft hat er sogar recht. Der Trick ist nur, herauszufinden, bei welchen Gelegenheiten er völlig daneben liegt. Allan Sloan von Newsday merkt an: „Der Mensch ist die lebendiggewordene Widerlegung der Zufallspfad-Theorie.“

Kurs und Wert
Wenn der Markt also manchmal nicht effizient ist, bieten sich dem Anleger hervorragenden Gelegenheiten, wenn man sie erkennt. Daher ist es unabdingbar die Unternehmen genau zu analysieren, um deren Wert und Potenzial zu erkennen. Kennt man den Wert und das Potenzial des Unternehmens, weiß man auch zu welchem Preis ein Kauf der Unternehmensanteile aus Renditesicht sinnvoll ist. Es muss also zwischen dem Kurs und dem Wert einen Unterschied geben. „Der Kurs ist das, was man bezahlt. Der Wert ist das, was man bekommt.“ Diesen Lehrsatz lehrte Ben Graham, als Buffett bei ihm studierte. „Der Kurs besagt nicht, dass man etwas erworben hat, das wirklich soviel wert ist, wie man dafür bezahlt hat“, schrieb George Morgan in seinem Buch „Buffett and I Have Zero in Common: He Just Has More of Them That I Do“.

Inflation
Eine weiter Überlegung ist, was eine verheerende Inflation anrichten kann. Ein Investment, das einer Inflation nicht standhalten kann, ist sinnlos. Es zählen nur die Zuwächse in realer Kaufkraft. Dazu merkt Buffett an:
„Wenn man auf zehn Hamburger verzichtet und das Geld stattdessen zwei Jahre lang auf der Bank anlegt, dann wird man Zinsen erhalten, mit denen man, nach Steuern, zwei Hamburger kaufen kann. Am Ende dieser zwei Jahre erhält man dann die ursprüngliche Einzahlung zurück, mit der man allerdings nur acht Hamburger kaufen kann. Man hat dann das Gefühl, reicher zu sein, aber man kann deshalb trotzdem nicht mehr essen.“


Gerade in anbetracht dieser Grundsätze erscheint mir die Investition in Zapf Creation AG so sinnvoll. Die genaue Begründung hierfür habe ich im vorangegangenen Thread „Value Investing – und es geht weiter“ ausreichend dargestellt. Ich habe zwischen dem 01.03.2001 und dem 01.10.2001 eine ansehnliche Position aufbauen können, wobei mir die Übertreibungen und das irrationale Verhalten der Börse sehr geholfen haben. Da die von mir errechnete faire Unternehmensbewertung auf Basis meiner geplanten Zahlen für das Geschäftsjahr 2001 bei ca. 43€ - 48€ je Aktie liegt, sind weitere Zukäufe auf dem aktuellen Kursniveau von ca.30€ nicht ausgeschlossen.

Ganz zufrieden war ich dennoch nicht, da ich mit Zapf Creation in einen Wert investiert habe, der ein starkes inneres Wachstum aufzeigt. Somit steht auch fest, das Zapf Creation zumindest in den kommenden nächsten Jahren die erwirtschafteten Barmittel zur Finanzierung des weiteren Wachstums benötigen wird. Daher wächst zwar der intrinsische Wert sehr stark und der Börsenkurs wird dies sicherlich auch honorieren, doch die Generierung von Cash zur Finanzierung meiner weiteren Investitionen wird auf sich warten lassen (die aktuelle Ausschüttungsquote liegt bei ca. 30% und die Dividendenrendite somit bei etwas über 2%). Deshalb war ich auf der Suche nach einer Investitionsmöglichkeit, die mir die Generierung von kurzfristigem Kapital ermöglicht und dadurch meine Beteiligung an Zapf Creation perfekt ergänzen würde. Nun gelang mir auch dieser Wurf!

Ich kaufte meine erste Position von Bijou Brigitte modische Accessoires AG am 02.11.2001 zu einem Kurs von 29,02€ inkl. Spesen. Warum ?
Hier nun einige Zahlen Fakten:

Firmenportrait der Bijou Brigitte modische Accessoires AG
Dies ist eine Aktie, die nur selten gehandelt wird, und der Erwerb oder Verkauf einer relativ kleinen Anzahl von Aktien kann den Kurs dramatisch verändern. Bijou Brigitte ansässig in Hamburg ist ein Anbieter von Modeschmuck. Angeboten werden die Schmuckartikel im Rahmen eines Filialkonzeptes. Jede Filiale präsentiert dabei eine Auswahl an ca. 9.000 Artikeln. der Großteil des Sortiments besteht aus Mode- und Silberschmuck. Zur Abrundung werden zusätzlich weitere Accessoires wie Tücher, Uhren, Sonnenbrillen und Herrenaccessoires sowie Kinderschmuck und Porzellanpuppen angeboten.

Hauptzielgruppe des Unternehmens sind Frauen - von der jungen Trendsetterin bis zur klassische orientierten Kundin. Das Sortiment wurde dementsprechend in die Bereiche
  aktueller, internationaler Trendschmuck,
  edler Silberschmuck und
  klassischer Modeschmuck der Eigenmarke "Senso di Donna" unterteilt.

Seit Jahresbeginn wurde im Bijou Brigitte-Konzern das Filialnetz von 322 Filialen auf 361 Standorte ausgebaut. Die Filialexpansion von Bijou Brigitte wird im vierten Quartal 2001 noch umfangreicher sein. Der Konzern wird Ende des Geschäftsjahres 2001 voraussichtlich 400 Fachgeschäfte betreiben. Das Unternehmen besitzt Ladeneinheiten in Deutschland, Österreich, Polen, Spanien und Ungarn. Der größte Wettbewerber in Deutschland wurde kurzerhand aufgekauft.

Die Zahlen:

Umsatz

      1998§65.664.193 €
      1999§78.320.712 €
      2000§88.695.847 €

Was steht hinter den erzielten Leistungen? Die Umsatzsteigerung ist vorwiegend auf die starke Filialexpansion – vermehrt  im Ausland – zurückzuführen. Ob die für das laufende Geschäftsjahr prognostizierten 97 Mio. € erzielt werden, hängt entscheidend vom Weihnachtsgeschäft ab. Aufgrund der hohen Anlaufinvestitionen für mehr als 80 Filialen in diesem Jahr – insbesondere im IV. Quartal – und auch durch das flächenbereinigte Minus ist nicht sicher, dass das Rekordergebnis des Vorjahres wieder erreicht werden kann. Aber bereits heute zeichnet sich ab, dass die in diesem Jahr neu eröffneten 80 Filialen im kommenden Geschäftsjahr überproportional zum Gewinn beitragen werden.

Gewinn/Aktie

1998 2.16€
1999 3.47€
2000 3.98€

Das Unternehmen arbeitet mit einer Gesamtkapitalrendite von rund 20% und einer Umsatzrendite von mittlerweile 12%. Durch eine Dividende von 2,20€ zzgl. Steuergutschrift ergibt sich eine sehr interessante Dividendenrendite. Wer seinen Sparerfreibetrag noch nicht voll ausgeschöpft hat, kann sogar auf dem jetzigen Kursniveau  mehr 10% einstreichen! Und noch was ist sehr interessant:

Die Eigenkapitalrendite!

1998 29,79%
1999 36,03%
2000 32,96%

Bei einer Ausschüttungsquote von 50% und einer durchschnittlichen Eigenkapitalrendite von 30% ergibt sich für die Zukunft ein wahrscheinliches Gewinnwachstum von 15% p.A. Also ein Wachstumswert? Aber ja, allerdings mit sehr viel Substanz! Schauen wir uns doch mal so ein paar bilanztechnische Zahlen an:

Mit 27,6 Mio. € erreichten die Eigenmittel im Jahr 2000 einen neuen Höchststand (Vorjahr:22,96 Mio. €). Die Eigenkapitalquote, die in den vergangenen Jahren bereits auf einem hervorragenden Niveau lag, konnte im Jahr 2000 nochmals verbessert werden; Sie stieg von 59,7% auf 62,4%. Die langfristigen Bankkredite hatten mit 3,22 Mio. € nur noch einen Anteil von 7,3% an der Bilanzsumme (Vorjahr: 8,8%). Somit sind das Anlagevermögen, die Vorräte und sogar Teile des Umlaufvermögens – wie im Vorjahr – allein durch Eigenmittel gedeckt.
Das Umlaufvermögen stieg von 13,86 Mio. € auf 16,87 Mio. €. Diese Zunahme liegt in der Tatsache begründet, dass sich die Vorräte um 1,13 Mio. € und die Forderungen gegenüber verbundenen Unternehmen um 1,94 Mio. € erhöht haben.
Die liquiden Mittel beliefen sich mit 20,04 Mio. € auf rund 45,3% der Bilanzsumme. Sie überstiegen damit das kurzfristige Fremdkapital in Höhe von 13,40 Mio. € um 6,65 Mio. €. Durch die hervorragende Liquidität konnte Bijou Brigitte ein positives Finanzergebnis von 0,82 Mio. € (Vorjahr: 0,36 Mio. €) erzielen.
Der von mir errechnete faire Wert/Aktie liegt bei ca. 50,00 €! Da Bijou Brigitte aus dem Smax ausgetreten ist (die Listung hat nicht zu der erhofften Beachtung geführt und somit ist man der Meinung, man kann das Geld anderweitig besser investieren) wird der Wert sehr wenig beobachtet. Das ist ein großer Fehler! Meine Gewinnprognose je Aktie für die kommenden Jahre sieht wie folgt aus:

      2001§          4,00 €
      2002§          4,60 €
      2003§          5,29 €
      2004§          6,08 €
      2005§          7,00 €
      2006§          8,05 €
      2007§          9,25 €
      2008§         10,64 €
      2009§         12,24 €
      2010§         14,07 €
      2011§         16,18 €

jetzt noch der Chart („dann habe ich fertig“ – erst mal)


Nach einem Jahr habe ich jetzt den zweiten Wert in meinem Depot und dieses sieht jetzt so aus:

Zapf Creation AG – gekauft zu 33,85€
Bijou Brigitte AG – gekauft zu 29,02€

Während ich mit Zapf Creation Anteile an einem Unternehmen erwarb, das durch ein hervorragendes organisches Wachstum besticht, einen starken Brand besitzt und durch ein Produkt sogar auf ein Verbrauchermonopol bauen kann (vergleichbar mit Coca Cola), habe ich mit Bijou Brigitte einen Wert der durch sein Filialnetz wächst, irrsinnige Renditen erwirtschaftet, eine sehr geringe Verschuldung aufweist und bereits heute hohe Barmittel ausschüttet (vergleichbar mit MC Donalds).


 

Aktiensplit

Am 27. August 2003 erfolgte im Handelsregister die Eintragung der Kapitalerhöhung aus Gesellschaftsmitteln durch
Umwandlung von Rücklagen in Gezeichnetes Kapital. Das Gezeichnete Kapital wurde damit von € 6.902.440,40 um
€ 1.197.559,60 auf € 8.100.000 erhöht. Die erste Börsennotiz des auf der Hauptversammlung am 30. Juli 2003
beschlossenen Aktiensplits im Verhältnis 1:3 ist für Montag, den 15. September 2003 vorgesehen.

Grüße
ecki  

Sie ist nicht mehr so schön billig wie noch vor zwei Jahren, und auch die Dividendenrendite lohnt allein nicht mehr, da gibt es bessere Werte. Wenn man aber dabei ist - so wie ich - dann braucht man auch noch nicht aussteigen, dann das Geschäft scheint zu brummen, und damit dürfte ein Kurseinbruch vorerst nicht stattfinden. In die AKtie verlieben muß man sich allerdings auch nicht...

So long,
Calexa
www.investorweb.de  

MfG, ZiZo

 

War ne schwere Geburt. Wollt ich nur mal wieder hochholen. Hab den letzten Artikel in der aktuellen Focus Money mit Begeisterung gelesen.
Wow, der Thread ist über zwei jahre alt..

Gruss E.

 

Mal wieder ein Dank an das Zentrum der Macht!

So long,
Calexa
www.investorweb.de  

und wer hatte ariva auf bijou aufmerksam gemacht?

das zentrum der macht.

leider gibt es keine value-investing tipps mehr
von dir, habe sie immer verschlungen...

aber es steckt ja eine heiden arbeit darin, warum
solltest du das auch tun....

schon ok.

grüße
 

       
     
hut ab!
 

sich damals aber brutal beim fairen Wert verrechnet...der Versager... ;-)))  

Hat jemand Interesse?
Trader meets Trader

Würde mich freuen.  

 

 

und in der Konstanz,Ergebnis und Qualität die vielleicht beste Vorraussage die hier je einer auf diesem board getroffen hat.Hut ab,Zentrum,auch wenn dafür das zweite damals angedachte Standbein "Zapf" weggebrochen ist.Aber das ist eine andere Story.
Für mich persönlich ist BB ein Paradebeispiel wie man eine Aktie und ihre Chance viel zu spät wirklich erkennt (trotz dieses herausragenden Threads) ....und dann viel zu schnell und mit erschreckender Beharrlichkeit der Meinugn ist "der Zug sei jetzt schon zu weit weggefahren".Immer mal hingeschaut und geseufzt,aber nie eingestiegen....und somit seit drei Jahren viel Geld NICHT gemacht.Seufz......  

Ich bin durch einen Hinweis von Slimfast auf diesen Thread aufmerksam geworden, der ihn in einem anderen Thread erwähnt hat. Ich kann nur sagen, dass mich die ursprüngliche Analyse vom Zentrum der Macht und ebenso die fruchtbare Diskussion begeistert haben.
Schade nur, dass die Diskussion ein wenig eingeschlafen ist, da mich sehr interessieren würde, wie ihr heute über die BB denkt.

Ich selbst habe mich jetzt gerade erst bei einem Kurs von durchschnittlich 218 Euro mit BB eingedeckt. Sicher ist die Aktie nicht mehr so günstig bewertet wie noch vor vier Jahren, aber ich hoffe dennoch, dass sich das Investment im Laufe der Zeit auszahlen wird.

Wie ich im Thread erfahren konnte, scheint ZdM genau wie ich auch ein Anhänger von Warren Buffett zu sein. Sicherlich hat das Zentrum schon reichlich Früchte aus seiner exzellenten  Analyse geerntet, allerdings möchte ich daran erinnern, dass der am Anfang des Threads angepeilte Zeitraum von 10 Jahren zur Beurteilung des Investments noch nicht einmal zur Hälfte abgelaufen ist. Hoffen wir, dass BB auch in der zweiten Halbzeit noch ein wenig Freude bereiten wird.
 

trotzt deutlicher Korrektur eine fulminante Performance.

überlegtes Handeln und durschhalten - ein besseres Beispiel gibt es wohl kaum. Schnelles hin und her macht eben doch sehr schnell die Taschen leer.

Hallo, weiß eigentlich jemand, was aus dem damaligen Forumsmitglied Zentrum der Macht geworden ist? Vielleicht hat er ja ne Villa auf den Bahamas. Auch falls er hier noch mitliest, bitte einfach mal melden. Danke.
 

und für eine Villa auf den Bahamas hat es nicht gereicht, wohl aber als finanzielle Grundlage für die Gründung meiner eigenen Firma.

Hallo Jabi,

was meinst Du, ist BB heute immer noch einen Kauf wert? Die Fundamentaldaten scheinen nach wie vor o.k. zu sein und die Aktie keinesfalls überbewertet. Falls Du andere gute Value-Werte empfehlen kannst, wäre ich auch für diese Tipps dankbar.

Bin momentan unter anderem in Abercrombie & Fitch investiert (2008 zum halben Buchwert gekauft, 250 Prozent Plus), Praktiker (Kauf ebenfalls zum halben Buchwert), und Statoil. Also alles Value-Werte. Dazu Sixt als Zykliker. Der einzige echte Wachstumstitel in meinem Depot ist Apple.

Viele Grüße aus Berlin

Egbert

 

kauf dir das buch "the new buffetology" dann wirst schnell erkennen wie wenig aktien diese ECHTEN value-kriterien erfüllen. value ist für mich nicht buchwert, value ist viel viel mehr. ausser BBhab ich leider noch keine weitere aktie erfüllt, welche zu 100%(!!!) diese kriterien erfüllen. wenn der kurs davon rauscht, rechnet sich BB allerdings auch nicht mehr zu kaufen. die meisten aktien weisen einfach ein paar schwächen auf, über die man schnell hinwegsehen kann oder besser gesagt will.

p.s.: bin sicherlich kein anfänger und ist ein ehrlich gemeinter ratschlag ;-)  

ich bin bezgl BB inzwischen zwiegespalten. Das Filialwachstum hat in den letzen 3 Jahren kaum zum Ergibniswachstum beigetragen. Auf bereinigter Fläche geht es eher immer weiter zurück. Allerdings wird ein solch hoher CashFlow erwirtschaft das dieses Unternehmen selbst bei stagnierenden Umsätzen für den Aktionär hohe Renditen abwirft. Das setzt allerdings voraus, das man den Anteilsschein zu einem lukrativen Preis erhält, was meiner Meinung nach im Augenblick nicht der Fall ist.

Leider hat Jacky mit seiner Einschätzung bezgl. Value-Werte in Deutschland nicht ganz unrecht. Auch ich habe meine Probleme geeignete Kanditaten zu finden. Deshalb konzentriere ich mich darauf nur 1 oder 2 Investments pro Jahr zu tätigen, diese dann aber in großen Stückzahlen (gemessen an meinen bescheidenen Möglichkeiten).

Zu deinen anderen Investments möchte ich keine Stellung nehmen.  

Der Bijou Brigitte-Konzern steigerte im  
ersten Quartal 2010 den Umsatz von 76,1 Mio. EUR um 2,4 Mio. EUR bzw.
3,2 % auf 78,5 Mio. EUR. Flächenbereinigt ging der Umsatz um 2,0 %  
zurück. Der Umsatzrückgang wirkte sich zusammen mit den allgemeinen  
Kostensteigerungen negativ auf das Ergebnis aus. Im  
Vorjahresvergleich ging das Nachsteuerergebnis von 8,8 Mio. EUR um  
1,6 Mio. EUR auf 7,2 Mio. EUR zurück.

bei BijouBrigitte ist die Konkurrenz zu mächtig geworden.

Ich bin deshalb neuerdings in Gerry Weber investiert. Man kann sie ganz so günstig einkaufen wie damals BijouBrigitte, aber ich denke es ist auf die Jahre gesehen dennoch eine sehr hübsche Rendite drin!

BijouBrigitte ist für meine Begriffe nicht mehr interessant.  

... NICHT ganz so günstig einkaufen, ...  

Bijou hat im Ausland leider mit Spanien und Italien  gerade in zwei PIGS-Staaten stark investiert (siehe Segmentberichterstattung 2009). Zudem haben wir eine schöne M-Chartformation zwischen dem 7. und 28.April.

Dennoch wird der Kurs wohl kaum auf meinen (Aktiensplit bereinigten) Kaufkurs von 10,90 Euro fallen.

 

 

Ich suche nach Tabellen und Infos über Valueaktien und besonders über die Kursbuchwerte von Aktien. Die Idee mit Praktiker finde ich auch gut. Die habe ich auch gekauft wegen dem niedrigen Wert.

Ich bin vor kurzem auf diesen sehr interessanten Blog gestossen. Dort sind gute Value-Investing Tipps zu lesen. Und endlich hab ich dort mal einen echt langfristigen KBV Chart von fast 30 Jahren gefunden. hier der Link zu dem Valueinvesting Blog - echt empfehlenswert und steht dem von Zentrum der Macht jetzt Jabl? in nichts nach.

Wie ist denn zur Zeit das KBV von der Bijou Brigitte ? Und hier im Thread stand etwas von mangelnden  Perspektiven hinsichtlich Wachstum ? ist das so ? wenn einer ein paar aktuelle Zahlen hat würde ich mich sehr freuen diese nachzulesen. Ansonsten hilft wohl nichts und ich muss selber nachrechnen :=).

 

vielleicht hilft dir diese bb-tabelle weiter. kbv = 3,7. bitte niemals isoliert betrachten! hier gilt es schon noch die ek-rendite ggü. zu stellen. siehe coke, war auch nie günstig mit kbv früher. value heisst für mich dass die firma langfristig value generieren muss und das geht mal nur über eine HOHE JÄHRLICHE VERZINSUNG DES EIGENKAPITALS.

es gibt einfach zu viel günstige firmen lt. kbv. ich empfehle bevorzugt auf aktien mit einer NACHHALTIG hohen ek-rendite und damit einer starken aufwertung des ek´s zu schauen. bb ist eben ein klassisches beispiel. wer glaubt dass die gewinne nicht mehr hochgehen der wird noch eines besseren belehrt werden. schaut mal auf den hohen CF und wieviel sie davon in F&E (= 0 euro) investieren müssen.

http://www.ariva.de/statistics/facunda.m?secu=2732