Mi, 15.04.15 09:31
Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu HELMA Eigenheimbau AG
Unternehmen: HELMA Eigenheimbau AG
ISIN: DE000A0EQ578
Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 46,40 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2015
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode
Weitere Kapitalerhöhung erfolgreich abgeschlossen; Auftragseingang im
ersten Quartal 2015 steigt um 24,0 % deutlich an; Kursziel unter
Berücksichtigung der Kapitalmaßnahme sowie reduzierten Kapitalkosten neu
berechnet
Im Rahmen einer im März 2015 durchgeführten Kapitalerhöhung hat die HELMA
Eigenheimbau AG (kurz: HELMA) insgesamt 290.000 Aktien zu einem Preis von
34,00 EUR je Aktie platziert. Der Bruttoemissionserlös in Höhe von 9,86
Mio. EUR soll dabei vornehmlich für das weitere Wachstum im
Bauträgersegment in den Ballungsräumen deutscher Großstädte verwendet
werden. Im Rahmen dieses Projektgeschäftes bietet die HELMA auf zuvor
erworbene Grundstücke oder Grundstücksareale individuell geplante
Einfamilien- und Mehrfamilienhäuser. Der Eigenkapitalanteil bei der
Akquisition der Grundstücke liegt zwischen 10 - 30 %. Auf Grundlage der
aktuellen Kapitalerhöhung lassen sich somit zusätzliche
Investitionsvorhaben in Höhe von bis zu 98,6 Mio. EUR umsetzen. Die
Tatsache, dass die Kapitalerhöhung innerhalb kurzer Zeit vollständig
platziert wurde, zeugt von einem sehr hohen Investoreninteresse.
In der Vergangenheit ist es der HELMA stets gelungen, attraktive
Grundstücksareale für das Projektgeschäft zu identifizieren und zu
erwerben. Derzeit verfügt die Gesellschaft über eine Vielzahl an
Wohnungsbauprojekten für Eigennutzer, mit den größten Projekten in Berlin,
München und Hannover. Das Umsatzpotenzial in diesem Geschäftsbereich liegt
zusammen mit dem klassischen Baudienstleistungsgeschäft ab 2017 alleine bei
jährlich 250,0 Mio. EUR. Flankierend hierzu ist auch in den anderen
Geschäftssegmenten (Ferienimmobilien und Wohnimmobilien für Investoren) mit
einer Fortsetzung des Wachstums zu rechnen, so dass auch in den kommenden
Jahren jeweils neue Umsatz- und Ergebnisrekorde erzielt werden dürften.
Mit der Veröffentlichung des Geschäftsberichtes 2014 hat die Gesellschaft
die bisher kommunizierten Prognosen bestätigt. Bei einer erwarteten
anhaltend hohen Wachstumsdynamik der Umsatzerlöse dürfte die
Ergebnisentwicklung tendenziell überproportional zulegen. Der Grund hierfür
liegt einerseits in einer zunehmenden Bedeutung der margenstarken
Projektumsätze sowie andererseits in der erwarteten Realisierung von
Skaleneffekten. Bei prognostizierten Mindestumsätzen in Höhe von 210,0 Mio.
EUR (GJ 2015e), 260,0 Mio. EUR (2016e) sowie 340,0 Mio. EUR (2017e) soll
die EBIT-Marge in einer Bandbreite von 7,0 - 10,0 % liegen. Angesichts der
unveränderten Prämissen behalten auch wir unsere Prognosen gegenüber der
letzten, auf Basis der vorläufigen Geschäftszahlen 2014 erstellten
Researchstudie (05.03.2015), unverändert bei.
Wir haben die Veröffentlichung des Geschäftsberichtes 2014 sowie die
erfolgreich durchgeführte Kapitalerhöhung zum Anlass genommen und das
DCF-Bewertungsmodell aktualisiert. Wir haben einen neuen fairen Wert je
Aktie von 46,40 EUR (bisher: 42,85 EUR) ermittelt. Angesichts der
derzeitigen Kursniveaus der HELMA-Aktie sowie des sich daraus errechneten
Kurspotenzials von 19,6 % bestätigen wir das KAUFEN-Rating.
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