Weitergeleitet von M. [22.04.21 11:56]:
"BioNTech ist aufgrund des Wachstums ein schwierig zu bewertendes Unternehmen. Dennoch habe ich mich in den letzten Wochen mal von verschiedenen Seite genähert und bin zu relativ konsistenten Ergebnissen gekommen. Ich habe versucht kein übertrieben optimistisches Szenario zu zeichnen, sondern mich an den Prognosen aus der Wissenschaft (Drosten, Fauci) orientiert.
Grundannahme: Bis 2023 verkauft BioNTech jeden Impfstoff der produziert werden kann. Erst dann ist die Pandemie sowie die wesentlichen "Mutations-Runden" beendet. Anschließend werden Auffrischungsimpfungen notwendig, allerdings werden diese nur von Risiko-Gruppen und Freiwilligen angenommen (vgl. Grippe). BioNTech kann hier langfristig ab 2024 1 Milliarden Dosen verkaufen.
KGV
Den Gewinn für 2021 kann man mittlerweile relativ genau beziffern. Es werden etwa $10 Milliarden Dollar nach Steuern sein. Da die Produktion kurzfristig gesteigert wird, aber das Covid Geschäft nach aktuellen Stand nicht ewig im gleichen Ausmass bzw. mit Steigerung weiter geht, sehe ich ein KGV von 10 als fair an. Daraus ergibt sich ein Kurs von $415.
Shiller KGV (*)
Hier werden die Einnahmen über 10 Jahre zusammengerechnet und die durchschnittlichen Einnahmen der 10 Jahre dann mit einen KGV multipliziert (aber nicht abgezinst im Gegensatz zur DCF Methode). Mein Modell ergibt in den nächsten 10 Jahren insgesamt 110,75 Milliarden Dollar Gewinn für BioNTech. Daraus ergibt sich ein Kurs von $461.
DCF Methode (*)
Hier wird versucht für die kommenden Jahre alle Umsätze und die Wahrscheinlichkeit mit der sie eintreten zu schätzen und dann durch Abzinsung (Diskontierungszins 7,5% p.a.) auf den aktuellen Wert runter zu rechnen. Das ist gar nicht so komplex aber viel Arbeit. Nun zeigt sich: Nach aktuellen Stand und Schätzungen macht das Covid-Geschäft ca. 85% des Firmenwertes aus. Das Potential der Pipeline ist aber enorm. Der Wert des Unternehmens nach DCF Methode sehe ich bei $406. Zu beachten ist aber, dass das DCF Modelle das einzige ist, dass beachtet und ausdrückt wenn ein Krebsmedikament bspw. in eine neue Studienphase eintritt.
Der ungeliebte Moderna Vergleich
Ich finde die Methode sehr fragwürdig - aber so rechnet nun mal die Mehrheit. BioNTech hat klaren Vorsprung vor Moderna was das Covid Geschäft angeht. Egal wie man die Pipeline einschätzt, diese hat im Moment nur einen untergeordnete Bedeutung für die Bewertung. Ganz platt gerechnet: BioNTech teilt die Gewinne - produziert aber 3x so viel. Die Preise sind vergleichbar: Auch wenn Moderna gerne etwas anderes behauptet die Verträge mit der EU sind geleakt. Die bekommen aktuell $22,50 - in den USA gar nur $15 pro Dosis. Milchmädchenrechnung: 3x soviel Gewinn den man durch 2 teilt. BioNTech müsste also 1,5x so viel wert sein wie Moderna. Aktuell stehen die bei ca. 70 Milliarden Dollar. Das ergäbe einen Börsenwert von 105 Milliarden Dollar oder $436.
Fazit: Egal wie man es dreht und wendet und unabhängig davon wie komplex die Methode ist (Bierdeckel Moderna Vergleich vs. DCF Methode). Wenn die Grundannahme die sich aktuell abzeichnet richtig ist, kommt man mit jeder Methode in die gleiche Größenordnung: $400-$460. Mit Fortschreiten der Pipeline oder durch sich verändernte Szenarien kann dieser Wert natürlich noch gesteigert werden. Ich sehe das als den fairen Wert zum jetzigen Zeitpunkt an." |
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