AT&S - Wachstumsweg zu 80 Euro

Ich habe mich dazu entschlossen einen neuen AT&S - Thread zu eröffnen, weil das Unternehmen im Rahmen der dem Leitsatz "More than AT&S" untergeordneten Strategie eine bedeutende Veränderung erfährt, die dazu führen wird, dass AT&S auch an der Börse neu bewertet werden wird. 

Ich möchte damit auch das Kursziel 80 Euro für das Geschäftsjahr 2024/25 ausgeben und habe entsprechend auch den Thread-Titel angepasst.

Die Grundlage für dieses Kursziel bilden die unternehmenseigenen Prognosen, wonach mittelfristig, also in 5 Jahren (GJ 2024/25), ein Umsatz von 2 Mrd Euro und eine EBITDA-Marge von 25-30% erreicht werden soll. 

Was steht also hinter dem Leitsatz bzw. der Strategie "More than AT&S":?

* Die Hauptsäule ist definitiv der massive Ausbau der IC-Substrate - Produktion, welche die Kapazitäten bis zum GJ 2024/25 stufenweise verfünffachen lässt und AT&S unter die TOP 3 - Hersteller (weltweit) vorstoßen lassen soll. 

* Daneben steigt AT&S verstärkt in die Modulproduktion ein. Es wurden bereits Investitionen in Produktionsanlagen (Werk Chongqing II) vorgenommen. Die Umsätze sollen in den nächsten 2 Jahren
5-10% des Konzernumsatzes erreichen. 

* Zusätzlich zur "Produktion" von Modulen wird AT&S auch Dienstleistungen in diesem Bereich anbieten. Das geht von der Planung mit dem Kunden, über die Produktion und den Tests. Die Wertschöpfung wird also gesteigert und weitere Umsätze erzielt.

In den letzten Jahren ist es gelungen weltweit die Nr. 1 bei der Produktion von technologisch hochwertigen Leiterplatten zu werden. Die Margen stiegen stetig an. Die Pläne unter "More than AT&S" werden eine weitere Margenverbesserung nach sich ziehen.
Die Projekte sind nicht nur bereits geplant und großteils finanziert, sondern es wurde bereits mit der Umsetzung begonnen. Nach zuletzt getätigten Investitionen wird sich die Kapazität für die Produktion von IC-Substraten bereits im GJ 2020/21 nahezu verdoppeln. 

Anhand der angeführten Parameter (Umsatzverdoppelung und Margenverbesserung) lässt sich somit für das Geschäftsjahr 2024/25 ein EBITDA von 500-600 Mio bzw. ein Nettogewinn zwischen 205 und 280 Mio errechnen (Selbstverständlich wurden dabei auch erhöhte Abschreibungen und Zinskosten bzw. Steuern berücksichtigt).
Unterstellt man nun bei gleichbleibender Aktienanzahl einen Aktienkurs von 80 Euro käme man auf einen Marktwert von 3,1 Mrd Euro. Bei der erwarteten Gewinnspanne würde das ein KGV von 11-15 bedeuten. Die Kosten für den Ausbau sollen aus dem CashFlow, den bestehenden liquiden Mittel und neuen Krediten, bestritten werden. Es ist also keine Kapitalerhöhung geplant.

Ich freue mich auf Eure Meinungen zum Thema...  

ATS übertraf die Erwartungen bei Umsatz und Gewinn, natürlich dank des Werksverkaufs in Korea. Natürlich ist das Unternehmen anfällig für Marktunsicherheiten aufgrund des Handelskriegs.

Aber die gute Nachricht ist, dass die Aussichten recht gut sind. Für das nächste Quartal wird ein Umsatz von 400 Millionen prognostiziert, und die Prognose für das kommende Jahr bleibt positiv, da das neue Werk die Produktion weiter steigert.
 

 

Shortquote wieder verringert per gestern:

 

Marble Bar Asset Management LLP

 

von 0,77 auf  0,69 gesenkt

 

4Q24/25 Ergebnisse zeigen leichte Erholung, Zollkonflikt belastet Ausblick

AT&S legte gestern ihr Ergebnisse zum GJ 2024/25 vor, die im Rahmen unserer Erwartungen lagen. Das 4. Quartal lag dabei am oberen Ende der Guidance, wobei der Verkauf des Medizingeschäfts Profitabilität und Finanzprofil stärkte. In Summe konnte AT&S seinen Umsatz im GJ 24/25 trotz Preisdruck bei Leiterplatten und IC-Substraten dank Volumenzuwächsen um 3% auf EUR 1,59 Mrd. steigern. Das EBITDA verdoppelte sich fast auf EUR 606 Mio. Bereinigt um den positiven Effekt aus dem Verkauf des Werks in Korea und Kosten für das Spar- und Effizienzprogramm lag das EBITDA bei EUR 408 Mio. (2023/24: EUR 384 Mio.). Die bereinigte EBITDA-Marge verbesserte sich leicht auf 25,7%. Das Konzernergebnis stieg schließlich, getrieben vom Verkauf des Werks in Korea, auf EUR 72,2 Mio. (2023/24: EUR -54,2 Mio.). Die Eigenkapitalquote stieg leicht auf 23,3%, der Bestand an Zahlungsmitteln und ungenützten Kreditlinien lag bei rund EUR 840 Mio. (Q3 24/25: rund EUR 680 Mio.).

Ausblick

Aufgrund der unklaren Entwicklung der US-Zölle gibt das Manage ment aktuell noch keinen Jahresausblick 2025/26, bestätigte aber den Ausblick 2026/27 (Umsatz EUR 2,1-2,4 Mrd., EBITDA-Marge zwischen 24-28% - dies entspricht einem Umsatz von EUR 2,25 Mrd. und einem EBITDA von EUR 585 Mio. in der Mitte der Guidance). Für das 1. Quartal 2025/26 wird einen Umsatz von ca. EUR 400 Mio. (Q1 24/25: EUR 349 Mio.) und eine EBITDA-Marge von etwa 16% (Q1 24/25: 18,5%) erwartet. Nach Start der Hochvolumen-Produktion im neuen Werk in Kulim werden auch in den kommenden Monaten noch Anlaufkosten das Ergebnis belasten. Nachlassender Preisdruck und Kosteneinsparungen sollten jedoch die Profitabilität zunehmend stärken.

Bilanz und Liquidität stehen nach dem Verkauf des Werks in Ansan, dem geplanten Factoring und der neuen Kreditlinie des IFC auf soliden Beinen. Insgesamt erwarten wir dennoch, dass die Erholung trotz Deeskalation im US-Zollkonflikt nur langsam voranschreiten wird – vor allem im Industrie- und Automotive-Bereich - und die Visibilität gering bleiben wird. Trotz der starken Kurserholung seit Jahresbeginn ist die Aktie auf Basis EV/EBITDA mit rund 6.0x für 2025/26 aber nicht teuer bewertet, auf Basis der Mittelfrist-Guidance 2026/27 sinkt das Multiple sogar auf attraktive 3.0x.
 

 

 

 

 

 

 

Ich denke, dass der Kursverlauf, angesichts der positiven Aussichten gerechtfertigt ist.

Mit „positiven Aussichten“ meine ich jetzt nicht, die Prognose für das kommende Geschäftsjahr. Ein Umsatz von 2,1-2,4 Mrd und EBITDA-Margen von 24-28% reichen wohl lediglich für ein ausgeglichenes Ergebnis.

Ich meine vielmehr, die Aussicht auf ein Wiedererstarken Europa`s. Es zeichnet sich immer mehr ab, dass nun endlich etwas weiter geht, bei der technologischen Entwicklung Europa`s. Heute wurden Pläne bekannt, dass offenbar ein Konsortium aus Deutschen Unternehmen riesige KI Rechenzentren bauen will.  

Ob jetzt  AT&S ein unmittelbarer Profiteur eines solchen Vorhabens wäre, getraue ich mich nicht zu prognostizieren.  Es hängt wohl davon ab, welche KI CPUs hier verwendet würden. Wenn bei solchen Projekten aber die EU als Basis-Finanzierer auftritt, kann man aber darauf hoffen, dass solche Lieferanten bevorzugt werden, die einen Europa-Bezug haben. Und nachdem AT&S in der westlichen Welt keine nennenswerte Konkurrenz hat, bin ich hier guter Dinge.

Es ist aber nicht nur dieses KI Projekt, das positiv stimmt. Auch die riesigen Infrastrukturausgaben von Deutschland, aber auch das europäische Rüstungsprogramm stimmen zuversichtlich, dass es in Europa wieder aufwärts geht.

Letztlich könnten die Prognosen für 2026/27 vielleicht am Ende doch noch angehoben werden oder zumindest das Folgejahr einen deutlichen Umsatzschub mit höheren Margen bringen.
 

Für die Kursgewinne der letzten Tage dürfte aber dann doch eher das Thema „Hohe Nachfrage nach Substraten führt offenbar zu Lieferengpässen bei den Rohstofflieferanten“ verantwortlich sein.


https://www.tomshardware.com/tech-industry/...-flash-controllers-ssds

https://www.taiwannews.com.tw/news/6121130  

Hier ist ein gesperrter Artikel vom Handelsblatt:

https://www.handelsblatt.com/technik/it-internet/...ke/100129395.html

Es geht im Kern darum, dass die Leiterplatten-Hersteller Deutschlands nun darauf hoffen, dass die Politik den Worten Taten folgen lassen.

Hier Auszüge daraus:

Die Forderungen der Industrievertreter seien durchaus berechtigt, meint Peter Fintl, Elektronikexperte der Beratungsgesellschaft Capgemini : „Wir dürfen diese Industrie nicht aufgeben.“ Aber es koste eben auch Geld, sich aus der Abhängigkeit der Anbieter aus Fernost zu befreien. Um die Kosten in den Griff zu bekommen, sei es wichtig, sich innerhalb der EU abzustimmen. So könnten schlagkräftige Hersteller in der bislang zersplitterten europäischen Industrie entstehen.

Die Hersteller fordern, nicht mehr nur die Chipindustrie finanziell zu unterstützen. Die abgewählte Ampelkoalition hatte in den vergangenen Jahren Milliarden an Konzerne verteilt, um eine Aufholjagd bei den Halbleitern zu starten. So erhält der Taiwaner Halbleiterproduzent TSMC für sein neues Werk in Dresden fünf Milliarden Euro, der Münchener Dax-Konzern Infineon bekommt für seine Fabrik an der Elbe eine Milliarde. „Bislang lag der Fokus der staatlichen Förderung ganz klar auf Halbleitern. Das ist aber etwas kurz gedacht. Die Politik muss die gesamte Elektroniklieferkette betrachten“, sagt ZVEI-Manager Otte.

Die Anbieter der Leiterplatten appellieren unterdessen nicht nur an die Koalition in Berlin. Sie setzen auch auf ein Umdenken in den Vorstandsetagen. Schließlich habe die sprunghafte Zollpolitik von US-Präsident Donald Trump erneut gezeigt, wie schnell Lieferketten reißen können. „Es muss in die Köpfe der Chefs, dass es nicht so weitergehen kann, immer nur beim Billigsten zu kaufen“, sagt Unternehmer Michels.

Auch wenn es noch an Rückendeckung aus Berlin mangelt: Das Geschäft bessert sich nach einem schwierigen Jahr 2024 wieder. „Die Lager der Kunden sind leer, die Bedarfe ziehen an. Das macht uns Mut“, sagt Würth-Manager Klein.

Mir ist schon klar, dass AT&S nur einen vergleichsweise kleinen Umsatzanteil in Europa bzw. Deutschland hat. Das muss aber nicht so bleiben. Auch hier könnte das Geschäft mit Rückenwind aus der Politik wieder stark anziehen.
Gerade in der Rüstungsindustrie, aber auch bei kritischer Infrastruktur muss es „Buy European“ heißen.

Wenn man sich TTM aus den USA ansieht, dann sieht man wie es gehen könnte. Die machen zu fast 50% ihrer Umsätze in den Bereichen Aerospace & Defense. Ihre Produktionsstätten betreiben sie großteils in Asien. Entscheidend kann ja nur sein, unter welcher Kontrolle das Unternehmen steht.

Aber natürlich sollte AT&S gleichzeitig auch technologisch führend bleiben und weiterhin auf Innovationskraft setzen, damit man auch die Tier 1 US Kunden behält.
Warum sollte beides nicht möglich sein?
 

Das ist eine Frage, die man eher von Sozialisten hört. Unmöglich ist nichts. Aber wieviele gute Beispiele kennst Du selbst, wo sich geschützte Unternehmen genauso innovativ, effizient und marktorientiert entwickelt haben? Man wird an diesem Punkt über die Zeit deutlich verlieren und Fett ansetzen.  Und das macht langsam, träge und teuer. Ich hoffe nicht, dass wir in Europa so arbeiten werden. Den Anschub zu unterstützen, bessere Standortbedingungen schaffen, preiswerte und sichere Energie, niedrige Steuern und Abgaben für das gewünschte Personal wäre wohl eher geeignet, um Unternehmen nicht nur lfr. zu halten, sondern auch wettbewerbsfähig zu halten.  

Michael Mertin zur Eröffnung des Werkes in Leoben:

Leoben wird damit zum absoluten Mittelpunkt eines Leuchtturmthemas für die gesamte Europäische Union, nicht nur für Österreich. Hier entsteht das modernste Werk für Computerchip-Technologie, für Rechenzentren und Künstliche Intelligenz weltweit. Das hat eine Ausstrahlwirkung, das ist ein Technologie-Hotspot. Es ist genau das, was wir brauchen, um weltweit wettbewerbsfähig zu bleiben."
Michael Mertin, neuer CEO der AT&S AG

Na dann hoffen wir mal, dass AT&S die vielen PS nun endlich mal auf die Straße bringt.
Uns Aktionären wurde in den letzten 15 Jahren viel von Exklusivität, Technologischer Führerschaft usw. erzählt. Ich frage mich mittlerweile, was das alles gebracht hat.
Ich sehe halt die anderen Unternehmen wie Nvidia, TSMC, AMD usw. die durch ihre Führerschaft in gewissen Bereichen auch eine Aktienkurseplosion erreicht haben, weil sie eben auch einen finanziellen Mehrwert geschafft haben - weil sie nicht nur die Umsätze sondern auch die Gewinne gesteigert haben - weil sie den ROCE tatsächlich nachhaltig nach oben getrieben haben und nicht nur Versprechnungen abgegeben haben, dass sie das tun werden.

Natürlich hat Herr Gerstenmayer das Unternehmen in gewisser Weise auch vorangebracht, trotzdem sind seine Ankündigungen in Bezug auf die Steigerung des ROCE und der Margen Schall und Rauch geblieben!




 

#economist:

Mir ist das irgendwie zu theoretisch. Ja, ich weiß schon was du meinst.

Wie würde „Buy European“ in der Praxis ablaufen:

Die Europäische Politik würde die Unternehmen mit kritischer Infrastruktur und Rüstung durch gesetzliche Vorgaben zwingen, auf europäische Hersteller zu setzen - und das wohl über alle relevanten Bestandteile hinweg, also auch Leiterplatten & Substrate.
Wenn die Beschaffung dieser Unternehmen auf Europa eingeschränkt wird, würde das natürlich in einem ersten Schritt die Verkaufspreise dieser Unternehmen anheben, allerdings nur in diesem speziellen Segment. AT&S wäre also weiterhin in großen Teilen dem Preisdruck am Weltmarkt ausgesetzt und würde dort für seine Konkurrenzfähigkeit arbeiten müssen. Sicher, über die Jahre, könnte dann schon ein ansehnlicher Umsatzanteil aus diesen geschützten Segmenten kommen. Aber wäre man nicht weiter auch gezwungen, intensiv F&E zu betreiben, weil man eben bei den ungeschützten Bereichen Konkurrenzfähig bleiben muss.  

Fett (also unproduktiv, aufgebläht) kann man immer werden. Da reicht es schon, wenn man eine mehrjährige Phase mit guten Preisen hat. War ja auch bei AT&S nicht anders, woher soll sonst dieses doch hohe Einsparungspotential kommen.
 

Sollte im Werk nicht bereits Q1/2025 die Produktion angelaufen sein?

Wenn ich jetzt lese: "Hier entsteht das modernste Werk für Computerchip-Technologie, für Rechenzentren und Künstliche Intelligenz weltweit...." so stellt sich mir nicht nur eine Frage...

Und ja, klappern gehört zum Handwerk, aber nach dem man in den letzten Jahren das Unternehmen fast in den Boden gerammt hat, sollte man vielleicht doch etwas weniger mit den Superlativen um sich werfen.

Schade, dass ich bei der HV nicht dabei sein kann. Habe aktuell nicht wirklich eine Ahnung, wie es um das Unternehmen wirklich steht.

 

Die Produktion ist schon angelaufen. Ich denke, dass es an den Begrifflichkeiten liegt, weil es ja mehrere Stufen gibt, bis das Werk einmal voll läuft.  

Nachstehend dazu ein aktueller Artikel von heute:
https://www.elektroniknet.de/halbleiter/...pas-in-betrieb.225510.html

Interessant waren da für mich vor allem die letzten beiden Absätze:
"...Die österreichische Bundesregierung hatte für das neue Werk knapp 400 Mio. Euro für die Beteiligung an zwei Important Projects of Common European Interest (IPCEI) im Bereich Mikroelektronik bereitgestellt. Mit dem neuen AT&S-Werk, in dem bisher 420 neue Arbeitsplätze entstanden sind, soll die europäische Forschung im Bereich Mikroelektronik forciert werden. 

»Wir können jetzt mit unseren drei Standorten in Österreich, China und Malaysia eine vollständig diversifizierte Lieferkette anbieten. Nicht nur global, sondern auf die heutigen Kundenbedürfnisse zugeschnitten«, sagt Ingolf Schröder, EVP der AT&S-Business-Unit Microelectronics. »Wir haben bereits erste Muster an einige Kunden geliefert, und die Qualifizierung für neue Produkte läuft nach Plan. Zeitgleich arbeiten wir erfolgreich an der weiteren Diversifizierung unseres Kundenportfolios."

Also von einer Produktion würde ich in Leoben noch nicht sprechen...

 

Seite 9 - 2. Absatz.

Hier steht, dass die Kleinserienproduktion im Werk 3 in Leoben mit Juni gestartet hat.  

Danke für die Info.

Mich würde mal interessieren, wie der letzte Satz des von mir verlinkten Artikel zu bewerten ist. Da dort das Wort erfolgreich enthalten ist, sollte das doch eigentlich heißen, dass man einen weiteren Substratkunden gewinnen konnte oder wie siehst Du das?

b.t.w. Schöne Kursentwicklung heute wieder. ;)  

Mittlerweile haben wir über 50% Anstieg innerhalb innerhalb von wenigen Wochen. Hoffen wir mal, dass hier langsam wieder Vertrauen reinkommt. Dass der Markt unschön und die Unsicherheit groß war, ist unbenommen. Aber ATS hat das in den letzten beiden Jahren deutlich überproportional im Börsenkurs widergespiegelt bekommen. Ich bin sehr gespannt wie stabil der Anstieg ist und ob er weitergeht. Die wichtigste Nachricht war letztendlich die Sicherstellung der Liquidität. Da hat ATS gute News geliefert. Und auch ansonsten tröpfeln so langsam positive Entwicklungen rein. Bleibt spannend :-)  

Wir alle hätten gerne posivite Meldungen aus dem Unternehmen gehört, verknüpft mit mit besseren Zahlen und profunder sowie frühlingshafter Guidance - aber das könnte ja im Zusammenhang mit der HV noch kommen. Glaub aber nicht, dass das mit Leoben in Zusammenhang stehen könnte, denn da werden nicht die Margen geboren, die das Gesamtunternehmen hochreißen.

Aber immerhin: es sind wenigstens Meldungen aus dem Unternehmen, nach einem ewig vorkommenden Dornröschenschlaf. Aktuell allerdings noch recht schwammig, wenn ich auf den letzten Satz, den Du, lieber Handbuch verlinkt hast, schaue. Man arbeite an einer Diversifizierung des Kundenportfolios - nun, das sagte auch schon Hr. Gerstenmayer vor langer Zeit...... Als nächstes wäre natürlich sehr erfreulich, wenn eine Meldung käme, dass diese Arbeit auch zu einem Ergebnis geführt hat, denn die Arbeit alleine ist lobens- aber nicht belohnenswert. Bin da sehr gespannt !

Aber man wird bescheiden. Lange Zeit war nichts zu hören und ich hab recht oft mich darüber geärgert. Insoferne ist es schön, dass man mal wieder was rausgegeben hat. Der Kursanstieg, auf den ja auch Economist hinweist, könnte auf eine Wiederbelebung hinweisen.

Es wäre wichtig, wenn nun in "absehbarer Zeit" auch Positionen mit mehr Substanz kommen. Mich persönlich würde zum Beispiel interessieren:

KI made in China soll konkurrenzfähig, billiger und ressourcensparender sein. Müsste also im asiatischen Raum auf Interesse stoßen (umso mehr, als es ohnedies allen Staten und Unternehmen der Erde angeraten ist, eine gewisse Resistenz von Trumps Hip-Hop Politik zu erwerben). Wieviel chinesische AT&S steckt da drin - und wenn nicht, warum nicht ?

Chinas Elektroautos Marke BYD u.a. sind auf der Überholspur. Und zwar nicht nur in China. Wieviel chinesische AT&S steckt da drin ? Ebensolches gilt für Chinesische Mobiltelefonie und Energiegewinnungstechnologien. Et cetera. Wäre sehr angenehm, wenn AT&S hier mit Aufträgen, Umsatzzahlen und - diversifizierten Kundenportfolios glänzen kann.

AT&S hat in den letzten Jahren sehr viel Vertrauen verloren. Zunächst mal ganz sicher bei den Investoren. Es muss sich nun zeigen, wie es um das Vertrauen der Kunden bestellt ist. Wenn hier weitere positive Meldungen kommen, die in diese Richtung gehen und nicht mehr ganz so schwammig sind, dann könnte die Aufwärtsbewegung der letzten Zeit der Anfang für einen großen Aufschwung sein. Wenn nicht, dann war's nur ein Strohfeuer. Ich glaube, AT&S hat derzeit das mediale Heft in der hand. Hoffentlich wird's gut genutzt.  

#Handbuch:

Ampere Computing ist der Kunde, den du wahrscheinlich meinst:

https://www.trend.at/news/...re-computing-fur-65-milliarden-us-dollar

Gehört mittlerweile zu Softbank, wo auch Arm dazu gehört. Damit gehört Ampere aus meiner Sicht auf jeden Fall zu den zukunftsträchtigen Kunden.

AT&S hat zwar von mehreren neuen Kunden gesprochen, aber Ampere wurde explizit genannt.  

#Dividendius:

AT&S hat sich mit Asiatischen (Chinesischen) Kunden immer schon schwer getan. Umgekehrt haben sie immer schon einen sehr guten Zugang zu westlichen Unternehmen gefunden. Waren das früher vielfach noch Europäische Kunden wie Nokia oder die Kanadische Blackberry, so sind es heute zum Großteil nur noch US-Amerikanische.
Aus meiner Sicht gilt AT&S  eher als  hochpreisig, aber natürlich gleichzeitig auch als zuverlässig,  und technologisch immer vorne mit dabei. Asiaten sind besonders preissensibel.

Was ich jetzt mit der Veröffentlichung des neuen GB sehe, ist, dass man sich als Europäischer Produzent positionieren möchte. Man sieht also auch die Chance, die aus einem Wieder Erstarken Europas ausgeht.  
 

Die Beispiele, die Du aufgezeigt hast, sind aber alle im Commodity Business. Dort sieht sich ATS aber nicht in der Zukunft. Zumindest vermuten wir das. Im Substratbereich wird sich ATS nach der Nachfrage richten müssen. In Europa sehe ich den Markt nicht in Dimensionen, die eine vernünftige Marktkapitalisierung rechtfertige würde. Da spielt die Musik in China und den USA. Bis sich eine vernünftige Struktur in Europa entwickeln könnte - was auch mit einen fetten Fragezeichen versehen sein sollte - würde man durch eine lang anhaltende Saure Gurken Zeit gehen müssen. Das hieße für uns, den Scheiss schnell zu verkaufen und in 5 Jahren mal wieder vorbeischauen. Wenn ich nach Venture Capital Ansätzen suchen würde, wäre sicher die ATS nicht die erste Wahl. Ich habe bewusst so pointiert geschrieben, dass die Herausforderung klar rüberkommt. Mir ist schon klar, dass es hier ein paar Schattierungen gibt.  

Die AT&S-Aktie konnte seit dem Tief Anfang April bei 11,30 € eine Performance von +62% hinlegen und befindet sich wieder auf dem Niveau von November 2024. Am Freitag verliert sie -2% und steht aktuell bei 18,30 €. Ist dieser Anstieg nachhaltig?
https://www.sharedeals.de/ats-aktie-62-seit-april-was-kommt-jetzt/  

Da sieht man mal den Einfluss von solchen Artikeln auf Titel ohne Handelsvolumen. Krass!  

Krass ist auch, dass da wirklich nichts verwertbares drinsteht. Das ist einfach einen Aneinanderreihung von Worthülsen ohne Bewertungsrelevanz.  

#Economist

Ich würde AT&S auch gerne nicht im Commodity Bereich sehen. Seit Jahren präsentieren sie sich schon als Innovator, als ein Unternehmen, das technologisch Branchenführend ist.
Vor fünf  Jahren, als ich diesen Thread aufgemacht hatte, dachte ich, das ist jetzt der Durchbruch. Es wurde ein extrem rosiges Bild gezeichnet, hohe Umsatzsteigerungen - einhergehend mit Margensteigerungen. „More than AT&S“ war der hochtrabende Leitsatz“. Mehr Wertschöpfung wollte man aus dem Geschäft generieren. Das Modulgeschäft stand gerade am Beginn und sah vielversprechend aus.

Was ist von all dem geblieben?

Eine Verschuldung, die das Unternehmen fast unter Wasser gedrückt hätte, Umsatzsteigerungen die kaum über dem Markt liegen - gepaart mit grottenschlechten unterdurchschnittlichen Margen.

AT&S mag für Österreichische oder Europäische Verhältnisse ein Vorzeigeunternehmen sein. Uns Aktionären bringt das alles aber nichts.

Natürlich kann man jetzt wieder die Hoffnung haben, dass alles besser wird. Ich glaube auch an diesen Unterschied zwischen dem bereinigten und dem tatsächlichen EBITDA. Nimmt man erst mal keine neuen Werke mehr in Betrieb, fallen natürlich Kosten weg und es kommen Einnahmen hinzu, was die Umsätze und Margen steigen läßt - aber selbst dann sollen die Margen nur bei 24-28% liegen.
Das ist einfach zu wenig, um hier bei diesen riesigen Investitionen einen Gewinn zu erwirtschaften. Wenn wir in der Mitte  der Prognosen landen, kommen wir nur auf ein EBITDA von 588 Mio. Wir  werden dann aber auch bereits 400 Mio an Abschreibungen haben. Nach Zahlung von Zinsen und Steuern bleibt dann nicht mehr viel übrig.

Damit sich diese riesigen Ausgaben der letzten Jahre rechnen, braucht man diese Umsätze und Margen, die uns ehemals versprochen wurden, nämlich diese 3-3,5 Mrd Umsatz und Margen von 27-32%.
Ich bin hier weiterhin nicht zu knapp investiert, weil ich denke, dass der Markt auch wieder drehen kann und wir auch wieder dorthin kommen können.

Nur gibt es momentan auch nur die Hoffnung darauf, dass es so kommen könnte. Und, dass AT&S mehr ist als ein bloser Commodity Hersteller müssen sie erst beweisen.
 

Ich will AT&S keinesfalls Unrecht tun, ich frage mich aber schon, was all diese wohl sehr gute technologische Entwicklung des letzten Jahrzehnts gebracht hat? Ganz offensichtlich kann man sich nicht von der Konkurrenz abheben!
Für die Kunden ist es also unerheblich ob sie bei AT&S oder einem Mitbewerber bestellen. Damit zählt nur der Preis. Solange es mehrere Unternehmen am Markt gibt, die annähernd das gleiche können ist das leider so.

Es gibt damit wohl nur zwei Szenarien, wodurch sich die Margen wieder verbessern. Einerseits ist das natürlich die allgemeine Markterholung - wenn also die Nachfrage wieder in einem solchen Maß zunimmt, dass die Hersteller nicht mehr um jeden Preis die Aufträge annehmen.

oder

AT&S kann von „Buy European“ profitieren.  Davon würden allerdings nur Teile der Aktivitäten betroffen sein. Aber gerade dieses Szenario scheint mir derzeit schon eine interessante Aussicht zu sein. TTM gibt das eindeutig vor. Was TTM für die USA sein kann, kann AT&S für Europa sein.

 

Ich denke, Buy European wird auf Dauern nur ein Nischenmarkt bleiben. Dafür passiert hier auf dem Kontinent zu wenig. Und auch nach den vielen Ankündigungen der letzten Jahre wurden die meisten Vorhaben inzwischen verschoben oder gleich ganz abgesagt.

Da die Masse der Produktion auch bei AT&S weiterhin in Asien stattfindet, gibt es aber eigentlich auch keinen Grund, warum die Konkurrenz i.d.R. günstiger produzieren kann. Es scheint, also habe AT&S bisher einfach nicht mit Geld umgehen können. Das zeigt sich ja auch darin, was plötzlich alles so an Einsparungen möglich war/ist.

Mal schauen, was der neue CEO aus dem Laden machen kann. Vielleicht gibt es ja auf der HV hierzu ein paar erste Infos...