Hallo Blaubär,
alles gut und schön, aber schau Dir mal nachstehenden Kommentar, der
- zumindest mir - zu denken gibt, an.
JDS Uniphase unter Druck
von Otmar Weber: Market Movers ausgewählt vom Team
WebersWeb [11.07.00, 21:30]
JDS Uniphase (JDSU), die gerade mit einiger Mühe E-Tek übernommen hat, schlägt
erneut zu: Jetzt will sie für rund 36 Milliarden Dollar in Aktien den Laser- und
Optokomponenten-Hersteller SDL übernehmen (3,8 JDS- für 1 SDL-Aktie).
Da beide Firmen zusammen bei bestimmten Typen von Lasern für die optische
Nachrichtenübertragung auf 80 Prozent Marktanteil kämen, dürfte die Übernahme zu
deutlich mehr Diskussionen mit der Kartellbehörde führen als schon E-Tek.
Wie die Kunden reagieren, ist noch offen; den E-Tek-Deal hatten sie positiv, nämlich
als Verbesserung der Liefermöglichkeiten gesehen. Corning (GLW) war an SDL
ebenfalls interessiert, wurde aber von JDS kräftig überboten, die ihre Führungsposition in Gefahr sah.
Nachrechnen lohnt sich: JDSU kam in den letzten 12 Monaten auf 1 Milliarde Dollar
Umsatz und 680 Millionen Dollar Netto-Verlust. Wenn sie im laufenden Geschäftsjahr
(Ende: Juni) auf den bislang geschätzten Gewinn von 39 Cents je Aktie kommen
sollte, ergäbe sich ein KGV 260 - aber nur mit dem operativen Gewinn gerechnet.
Der Börsenwert liegt derzeit bei 79 Milliarden Dollar oder dem 79fachen eines
Jahresumsatzes. SDL kam in den letzten 12 Monaten auf 221 Millionen Dollar Umsatz und 37 Millionen Dollar Gewinn oder 52 Cents je Aktie, was ein KGV von 617 ergibt. Bei dem für das laufende Jahr geschätzten Gewinn von 1,20 Dollar je Aktie würde das KGV von SDL auf 268 sinken. Der Börsenwert von 24,5 Milliarden Dollar entspricht rund dem 110fachen des Jahresumsatzes.
JDS hat im ersten Quartal "cash earnings" von 86 Millionen Dollar gehabt, aber wegen Abschreibungen einen Nettoverlust von 241 Millionen ausgewiesen. Hightech-Firmen schreiben Goodwill üblicherweise in fünf Jahren ab.
In den USA hat man schon einmal ausgerechnet, dass JDS aufgrund der bisherigen
Übernahmen in den nächsten Quartalen jeweils 1 Milliarde Dollar Abschreibungen auf Goodwill haben dürfte. Dazu kämen für die nächsten fünf Jahren noch einmal rund 1,8 Milliarden Dollar für Abschreibungen auf den SDL-Goodwill - pro Quartal!
Was von den daraus resultierenden Bilanzen halten soll, ist noch unklar. Der Deal
bewertet die SDL-Aktie beim JDSU-Kurs von 95 Dollar mit 361 Dollar, was im
SDL-Kurs nicht reflektierrt wird. Das SDL-Papier handelt mit 317 Dollar um 12
niedriger.
Dies lässt darauf schließen, dass der JDS Uniphase in der nahen Zukunft weiter fallen wird. Es gibt immerhin Optimisten, die für JDS ein Kursziel von 150 Dollar sehen. Wir gehören nicht dazu.
Die überhastete Übernahme von zwei Wettbewerbern könnte nicht zuletzt von der
Nutzung des eigenen hohen Kurses als Währung getrieben sein, in der Sorge, dass er weiter fallen könnte. Aktionäre von übernommenen Firmen wollen in der Regel schnell Kasse machen, was den Kurs von JDSU drücken kann.
Gewinnmitnahmen bei JDS Uniphase halten wir für sinnvoll.
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Karlchen_I
: Schon klar, wenn das klappt, kennt der Kurs nur eine Richtung. In der...
