LEONI AG / hochsolide Wachstumsaktie mit Langfristpotential __________________________________________________
Gute Umsatz- und Ergebniszahlen, der Aufstieg in den MDAX und ei- ne seit Anfang 2002 deutlich verstaerkte Investor-Relations-Ar- beit haben die Attraktivitaet der LEONI-Aktie deutlich gestei- gert. In einem insgesamt aeusserst schwierigen Boersenumfeld konnte die LEONI-Aktie 2002 dadurch eine Wertsteigerung von 25 Prozent erzielen und damit die Vergleichsindices DAX und MDAX deutlich uebertreffen. Auch in den ersten fuenf Monaten 2003 setzte sich dieser Trend fort.
Weiterhin steigende Boersenumsaetze, eine grosse Nachfrage nach Gespraechen mit dem Management seitens der Investoren, eine Re- kordteilnehmerzahl von 50 Analysten und Institutionellen bei der letzten Analystenkonferenz sowie eine deutlich gestiegene Auf- merksamkeit der Wirtschaftspresse signalisieren, dass die LEONI- Aktie mittlerweile ihr "Mauerbluemchen-Dasein" ueberwunden hat. Nun erhaelt die Aktie endlich die Wertschaetzung, die ihr ge- buehrt (siehe Aktien-Newsletter #171 von Ende 2001).
Was steckt hinter der Aktie? LEONI, Nuernberg, ist ein interna- tional taetiger Hersteller von Draehten, Kabeln, und Bordnetz- Systemen. An rund 60 Standorten werden weltweit ueber 18.000 Mit- arbeiter beschaeftigt. Der Konzernumsatz liegt deutlich ueber der 1 Mrd. Grenze. Gegruendet wurde das Unternehmen 1917. Seit 1923 ist LEONI an der Boerse notiert.
LEONI ist aber ein Wachstumsunternehmen: In den vergangenen sechs Jahren betrug das durchschnittliche jaehrliche Wachstum der LE- ONI-Gruppe beim Umsatz rund 24 Prozent und beim Vorsteuerergebnis (EBT) 29 Prozent. Nach dem Konsolidierungsjahr 2003 halten wir fuer 2004 und 2005 erneut ein mittleres jaehrliches Wachstum von mehr als 20 Prozent beim Umsatz sowie ein noch deutlich darueber liegendes Wachstum beim Ertrag fuer realisierbar. Zudem ist LEONI ein finanzstarkes Unternehmen, denn trotz des ausserordentlichen Wachstums, das je etwa zur Haelfte ueber Akquisitionen und aus eigener Kraft realisiert wurde, liegt die Eigenkapitalquote wei- terhin bei ueber 30 Prozent.
LEONI ist ein hervorragendes Beispiel fuer die stetige Erfolgsge- schichte eines klassischen deutschen Mittelstands-Unternehmens mit langjaehriger Tradition (die Anfaenge des Unternehmens lassen sich bis ins Mittelalter zurueckverfolgen), das sich im Zuge der technologischen Revolution seit den 80er-Jahren durch Wahrnehmung der neuen Marktchancen zu einem multinationalen Konzern entwik- kelt hat. Diese Entwicklung verlief konsequent und stets dem Ren- tabilitaetsgedanken verpflichtet. Das Unternehmen wird von einem nuechtern und rational planenden Management gefuehrt, ohne jedoch auf die Visionen zu verzichten, das Unternehmen zu einem Big Player, unter anderm im Bereich KFZ-Elektronik, auszubauen.
Wir gehen daher davon aus, dass das Unternehmen seine marktueber- durchschnittliche Entwicklung in Umsatz und Ertrag langfristig weiter fortschreiben kann. Mit Blick auf die guenstige Bewertung (04e-KGV 6, Dividendenrendite 4%) betrachten wir LEONI als lang- fristig aussichtsreiches Investment mit einem attraktiven Chan- cen/Risiken-Profil. So ist der Konzern breit aufgestellt, alle drei Unternehmenssparten (Bordnetzsysteme, Kabel und Draht) er- wirtschaften massgebliche Ergebnisbeitreage, breit diversifiziert ist auch die Kundenbasis mit Unternehmen aus dem Bereich Automo- bil, Telekommunikation oder Haushaltsgeraete. Dies verringert zwar die Einzelrisiken erheblich, dennoch ist der Unternehmens- erfolg nicht unerheblich mit der Entwicklung der Automobilkon- junktur verknuepft (70% Umsatzanteil). Dennoch steht LEONI hier langfristig auf der Sonnenseite, denn der unaufhaltsam wachsende Elektronik-Anteil im Auto vermag etwaige Absatzschwaechen durch- aus ueberzukompensieren.
Nach zwei Jahren rasantem Wachstums (in dieser Zeit gelang es LEONI, das KFZ-Elektronik-Geschaeftsfeld aufzubauen und hierfuer namhafte Grosskunden wie BMW zu gewinnen) erwarten wir, dass LEONI das Geschaeftsjahr 2003 als Konsolidierungsjahr nutzt, ver- schiedene Grossprojekte, bspw. in Ostdeutschland, machen Vorlauf- aufwendungen notwendig und auch konjunkturell sind auf der Um- satzseite im laufenden Jahr keine Spruenge zu erwarten. Ab 2004 werden jedoch wieder deutliche Wachstumsimpulse durch verschie- dene Grossauftraege wirksam, so als Entwicklungspartner und Zu- lieferer von Bordnetz-Systemen etc.
Unserer Einschaetzung nach weist das solide positionierte Unter- nehmen langfristig ausgezeichnete Entwicklungsperspektiven auf. Investmentchancen ergeben sich dabei allein schon auf Grund der Tatsache, dass weder die vielversprechenden Entwicklungsperspek- tiven noch die guenstige Bewertung des Unternehmens im Aktienkurs genuegende Beruecksichtigung erfahren. Dies dokumentiert neben wie bereits aufgefuehrt guenstigen Ertragskennzahlen auch der niedrige Boersenwert von gerademal 20% des Jahresumsatzes.
Vor diesem Hintergrund empfehlen wir dem konservativen, value- orientierten Investor den langfristig ausgerichteten Positions- aufbau bei der LEONI-Aktie als aussichtsreiche Portfoliobeimi- schung. Gleiches taten wir, nebenbei bemerkt, bereits Ende 2001 (Aktien-Newsletter #171), seitdem hat sich der Return on Invest- ment (Kursgewinn inkl. Dividendeneinnahmen) nahezu verdoppelt.
Aus methodischer Sicht bietet sich nach dem Alltime-High ein Kauf im Rahmen der Darvas-Strategie an. Anhaenger dieser Strategie ma- chen sich im wesentlichen Trend, Trendstaerke und Orderlage zu Nutze. Sie kaufen Aktien auf oder in der Naehe eines neuen All- zeithochs, was aktuell auch bei der LEONI-Aktie der Fall ist, denn dann besteht die Problematik nicht, nach verschiedenen Zeit/ Trend-Ratios zu differenzieren, was nicht selten eine hohe Feh- lerquote bedingt.
Kurzfristige Abwaertstrends sind im Rahmen uebergeordneter Auf- waertstrends oft zu finden und umgekehrt. Welcher Trend ist jetzt kursbestimmend - der Lang-, Mittel- oder Kurzfristige? Diesem Problem kann man aus dem Wege gehen, wenn man Aktien auf neuem Allzeithoch kauft, denn dann sind alle Zeit/Trend-Ratios zwangs- laeufig aufwaerts gerichtet und es gibt keine Anleger, die auf Verlusten sitzen und warten, bis das Papier den Einstandspreis erneut erreicht hat, um hier mit einem blauen Auge wieder glatt- stellen zu koennen.
Beachten Sie hierbei jedoch, dass die Etablierung eines neuen Alltime-Highs nur ein Strategieelement darstellt. Keinesfalls sollte der Anleger ungefiltert Aktien auf neuem Hoch kaufen, auch die fundamentale Seite der Aktie muss stimmen - was bei LEONI zweifellos der Fall sein duerfte.
LEONI AG, ISIN: DE0005408884/ WKN: 540888
Marktkapitalisierung: 275 Mio Euro EPS 04e: 6,35 KGV 04e: 6
XETRA-Kurs 06.06: 40,48 Euro 52-Wochen-Hoch: 39,50 52-Wochen-Tief: 21,75
empfohlenes Stop-Loss: 36,00 Euro Unser Anlage-Urteil: "Long Term Strong Buy"
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