Warburg Research - Balda Tochterkonzern TPK bestätigt Apple als Kunden
13:58 02.11.10
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Jochen Reichert, Analyst von Warburg Research, stuft die Balda-Aktie (Profil) unverändert mit "halten" ein.
TPK habe Ende letzter Woche erstmalig (nicht geprüfte) Zahlen für die ersten neun Monate des Geschäftsjahres 2010 veröffentlicht. In den ersten neun Monaten des aktuellen Geschäftsjahres sei der Umsatz um +145% auf NTD (Neuer Taiwan-Dollar) 32,8 Mrd. (EUR 1,42 Mrd.) und der Jahresüberschuss um +67% auf NTD 2,6 Mrd. (EUR 113 Mio., Marge: 7,9%) gestiegen. Insbesondere habe Q3/2010 ein hohes Umsatzwachstum verzeichnet. Im Vergleich zum Vorjahresquartal sei der Umsatz um 231% und im Vergleich zu Q2/2010 um +64% auf NTD 17,2 Mrd. (EUR 747 Mio.) gestiegen.
Damit seien 50% der Umsätze in den ersten neun Monaten in Q3/2010 erzielt worden. Dies dürfte auf den weltweiten Rollout des iPAD sowie des iPhone4 zurückzuführen sein (WRe). In Q3/2010 habe TPK einen Nettogewinn von NTD 1,1 Mrd. (EUR 47 Mio., Marge: 6,4%) erzielt. Im Vergleich zu Q3/09 habe der Nettogewinn um 53% gesteigert werden können, sei jedoch gegenüber Q2/2010 unverändert gewesen.
Damit habe ein sequenzieller Umsatzanstieg von 64% in einem sequenziell gleichbleibenden Nettogewinn resultiert! Die Begründung hierfür sei aus WRe-Sicht, dass TPK LCD Bildschirme zukaufe und diese mit den produzierten TPK-Touch-Panels/Modulen verbinde. Damit hätten die LCD-Bildschirme durchlaufenden Charakter bei TPK. In Q3/2010 seien die Materialaufwendungen (in denen die LCD-Zukaufteile enthalten seien) gegenüber Q2/2010 um 87% gestiegen.
Der Zukauf elektronischer Produkte zur Veredelung der Touch-Panels habe zwei Effekte: Zum einen sei das Umsatzwachstum überzeichnet. Würden die Zukaufteile herausgerechnet, würde sich bezogen auf die tatsächliche TPK-Wertschöpfung eine deutlich geringere Umsatzwachstumsrate ergeben. Zum anderen sei die Nettogewinnmarge wenig aussagekräftig, da sie bei einem hohen Anteil zugekaufter Komponenten unterzeichnet sei.
Aufgrund des Weihnachtsgeschäfts und der zu erwartenden anziehenden Nachfrage nach Produkten von Apple (Profil) dürfte TPK ein starkes Schlussquartal verzeichnen. Nach einem Nettogewinn von NTD 0,5 Mrd. in Q1/2010, einem starken sequentiellen Gewinnanstieg in Q2/2010 um 120% auf NTD 1,1 Mrd. und einer eher enttäuschenden Gewinndynamik in Q3/2010 (NTD 1,1 Mrd.) bleibe abzuwarten, ob infolge eines veränderten Produktmixes auch in Q4/2010 die Gewinnentwicklung der Umsatzdynamik deutlich hinterherhinke.
Zudem habe TPK laut taiwanesischen Medienberichten erstmalig bekannt gegeben, dass Apple, HTC (Profil), Samsung (Profil) und LG (Profil) Kunden von TPK seien. Die monatliche Produktionskapazität bei 3.5-inch Touchscreens (glasbasierend) solle von aktuell 7 Mio. auf 10 Mio. bis Juni nächsten Jahres sowie bei 10-inch-Screens von 1,2 Mio. auf 3,0 Mio. steigen.
In den ersten beiden Handelstagen nach IPO habe die TPK-Aktie zwischen NTD 470 und NTD 505 notiert. Das entspreche gemäß der WRe-Bewertungsmatrix einem Fair Value pro Balda-Aktie zwischen ca. EUR 7,60 und EUR 8,30.
Das Kursziel von EUR 6,90 und das "halten"-Rating für die Balda-Aktie bleiben jedoch auf Basis der verhaltenen Gewinnentwicklung bei TPK unverändert, so die Analysten von Warburg Research. (Analyse vom 02.11.2010) (02.11.2010/ac/a/nw)
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Gute Aussichten sind wertlos. Es kommt darauf an, wer sie hat.(Karl Kraus, österr. Schriftsteller) |
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