Ich schätze Deine Meinung sehr und halte Deine Analysen für sehr gehaltvoll. Dafür an dieser Stelle ein Dankeschön! Aber Deine Argumentation zum KUV unter Ausschluss des Wachstums kann ich nicht nachvollziehen. Ich versuche das mal an einem Beispiel zu erklären:
Nehmen wir zwei hypothetische Unternehmen mit jeweils 15% Marge aber unterschiedlichem Wachstum. A hat für die nächsten vier Jahre ein zu erwartendes Wachstum von 200%,200%,200% und 50%. Die Aktie steht aktuell bei 100 Euro und KUV 2 und der Kurs steigt dann einfach proportional mit dem Wachstum, liegt also nach vier Jahren bei 4050 Euro.
B hat ein Wachstum von 100%,100%,100%,50%. Gleiche Marge, KUV, Startkurs. Nach vier Jahren steht der Kurs bei 1200 Euro. Danach bleibt es bei beiden Unternehmen bei 50% Wachstum und KUV 2. Nach den vier Jahren steigen also beide Aktien prozentual gleich weiter.
Mit diesen Annahmen muss ich doch Unternehmen A zum jetzigen Zeitpunkt einen höheren Kurs und damit ein höheres KUV als B zugestehen. Wenn ich in vier Jahren für eine Aktie 4050 Euro erwarte und für die andere 1200 dann bezahle ich doch für beide Aktien jetzt nicht den gleichen Preis und "warte" sozusagen nur darauf, dass der Kurs pro Jahr analog zum Umsatzwachstum mitsteigt. Ich antizipiere doch diese höhere Rendite bei A und bin deswegen bereit einen höheren Preis und damit höheres aktuelles KUV zu bezahlen.
Über die Details meines Beispiels kann man natürlich streiten. Die Zahlen sind hoch aber nur zur Veranschaulichung und zur leichten Rechenbarkeit gewählt. Wie lange sollte man Annahmen für die Zukunft treffen und wie sicher sind diese? Dann könnte man einen Sicherheitspuffer einbauen und zwar 100% Wachstum erwarten aber nur 70% einberechnen. Und ob das höhere Wachstum von A dann ein KUV von 3, 4 oder 5 erlaubt. Man kann da also an vielen Stelleschrauben drehen und für sich selbst den richtigen Weg wählen. Aber solange das Wachstum von A über B liegt muss man das doch berücksichtigen.
Zusammenfassend bin ich der Meinung, dass bei vergleichbaren Unternehmen mit der gleichen Marge das erwartbare Umsatzwachstum zwingend im aktuellen Kurs und damit im KUV abgebildet werden muss. Ich hoffe ich konnte das veranschaulichen und bin auf Deine Meinung und natürlich auch die von anderen gespannt. |