Vtion Wireless AG: Mehr Cash als Börsenwert
Solche Anteilscheine sind selten. Die Aktie des IT-Unternehmens notiert 45 Prozent unter Cash und 55 Prozent unter Buchwert. Ein echtes Schnäppchen.
von Georg Pröbstl, Euro am Sonntag
Das waren verrückte Zeiten. Anfang 2003, kurz vor Beginn des Irak-Kriegs, im absoluten Börsenpessimismus, gab es eine ganze Reihe von Firmen, die nicht nur bezogen auf ihr Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) spottbillig waren, sondern die auch unterhalb des Cashbestands notierten. In den folgenden Jahren konnten Anleger mit solchen Investments zum Teil richtig absahnen. Auch Anfang 2009, nach dem Lehman-Schock, gab es mehrere solcher Schnäppchen. Nach dem starken Kursaufschwung am Aktienmarkt seit Juni 2012 suchen Anleger nach solchen Gelegenheiten aber oftmals vergebens. Warum sollte jemand eine Schatulle, in der 100 Euro drin sind, für 50 Euro hergeben? Bei der Vtion Wireless Technology AG sind wir fündig geworden. Der Hersteller von Geräten für die mobile Internetnutzung — beispielsweise drahtlose Modems und Datenkarten für den Mobilfunk — verfügte laut Quartalsbericht per Ende September 2012 über einen Cashbestand von 114,4 Millionen Euro. Je Aktie waren das 7,89 Euro. Da Vtion im vierten Quartal profitabel war, dürften es Ende des Jahres noch ein paar Cent mehr sein. Damit notiert die Aktie mit einem Abschlag auf die liquiden Mittel von rund 45 Prozent.
Viel Geld aus dem Börsengang
Der hohe Cashbestand ist Folge des Börsengangs des Unternehmens im Oktober 2009. Damals flossen Vtion netto 44,3 Millionen Euro zu. 20 Millionen Euro hatte das Unternehmen in der Kasse. In den letzten Jahren kamen Gewinne obendrauf. Auch die Eigenkapitalausstattung ist beeindruckend: Die Quote beträgt 84,2 Prozent, der Buchwert je Aktie lag im September bei 9,35 Euro.
Angesichts des ungewöhnlichen Abschlags zu Cash und Buchwert liegt die Vermutung nahe, dass Vtion Geld verbrennt — wie es etwa bei Forschungsfirmen aus der Pharmaindustrie der Fall ist. Das Prime-Standard-Mitglied mit Sitz in Frankfurt schreibt aber seit Jahren Gewinne. Wegen des Margendrucks sinken diese zwar, aber 2012 lag der Gewinn noch bei geschätzten 36 Cent je Aktie, das ergibt ein KGV von etwa zwölf für 2012.
Da Vtion im Januar die Produktion von Tablet-PCs für Endverbraucher eingestellt hat, ist für das laufende Jahr mit einem Umsatzrückgang von 75,6 auf 60 bis 70 Millionen Euro zu rechnen. Doch die avisierte Gewinnspanne vor Zinsen und Steuern von acht bis zehn Prozent lässt erneut einen Gewinn um 0,30 Euro je Aktie erwarten.
Damit nicht genug. Im September gab es einen Aktienrückkauf von acht Prozent der Aktien zum Kurs von 4,15 Euro. Das sollte den Vtion-Kurs nach unten absichern. Wir rechnen mit weiteren Rückkaufprogrammen und künftigen Kursen im Bereich des Cashbestands.
Vtion Wireless Technology AG
ISIN DE 000 CHE N99 3
Gewinn je Aktie 2013e 0,32 €
Gewinn je Aktie 2014e 0,30 €
KGV 2014e 14,4
Div./Rend. 2012e 0,05 €/1,2 %
EK*-Quote 84,2 %
EK* je Aktie/KBV 9,35 €/0,5
Kurs/Ziel/Stopp 4,44/7,50/2,95 €
Profitable Geschäfte — da sind Kurse im Bereich des Cashbestands zu erwarten.
*EK: Eigenkapital. Eigene Schätzungen können von den Schätzungen im Kursteil abweichen1
Bildquellen: iStock -----------
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