TecDax-
Kandidaten:
Adva
Aixtron
AT&S
BB Biotech
Drägerwerk Vz.
Elmos
Epcos
Evotec
FJA
Funkwerk
GPC Biotech
IDS Scheer
Intershop
Ixos
Jenoptik
Kontron
Lion Bioscience
Medigene
Micronas
Mobilcom
Morphosys
Nordex
Pfeiffer Vacuum
Plambeck
Qiagen
Repower
SAP SI
SCM Microsys.
Singulus
Software AG
Suess Microtec
Teleplan
T-Online
Wedeco
www.sam-investor.de
Am Dienstag, den 11. Februar 2003, beginnen
die letzten Vorbereitungen für das Ende
der einen und den Beginn einer neuen Ära an
der deutschen Börse. Der Arbeitskreis
Aktienindizes tritt an diesem Tag zusammen
und wird über die Zusammensetzung des
neuen Aktienindex TecDax entscheiden - und
damit das Ende des Neuen Marktes endgültig
besiegeln.
Zwar erhält das einstige Paradesegment der
deutschen Börse noch eine Gnadenfrist bis
Jahresende - der Nemax50 wird aufgrund seiner
Funktion als Basiswert für verschiedene
Optionsscheine und andere derivative
Finanzinstrumente noch bis Ende 2003
berechnet - allerdings kann man davon ausgehen,
dass sich Börsianer geradezu auf den
neuen Hightech-Index stürzen werden. Für
die Vermarktungsmaschinen der Banken ist
der neugeschaffene TecDax ein gefundenes Fressen, lässt
sich doch damit das Desaster namens Neuer Markt endgültig
ad acta legen.
Dabei ist so viel gar nicht neu an den Regelungen. Um in
den TecDax zu kommen, bedarf es einer Notierung im
Prime Standard. Was sich herausgehoben anhört, ist es im
Vergleich zum Neuen Markt gar nicht: Alle Aktien, die am
Neuen Markt notiert waren, erfüllen auch die
Bedingungen für den Prime Standard. “Alter Wein in
neuen Schläuchen”, lästern daher auch einige.
“Alter Wein in neuen Schläuchen”
Die “Qualitätskriterien” für eine Aufnahme in den Prime
Standard sind altbekannt: Quartalsberichte, Bilanzierung
nach einem internationalen Rechnungslegungs-Standard,
mindestens einmal jährlich eine Analystenkonferenz,
Veröffentlichung eines Unternehmenskalenders, etc. Ob
das reicht, zukünftig den gewollten Qualitätsstandard zu
erreichen, darf nach den Erfahrungen am Neuen Markt
getrost bezweifelt werden.
Und dennoch - auch wenn viele Regelungen beim Alten
bleiben - wird vieles neu sein an der Börse: Während der
Dax bleibt, wie er ist, wird der MDax von derzeit 70 auf
50 Werte abgespeckt. Neu hinzu kommt der TecDax als
“Quasi-Nachfolger” des Nemax50, der allerdings noch bis
zum 31.12.2004 weiter berechnet wird. Der TecDax wird
die 30 Technologie-Werte umfassen, die nach
Markkapitalisierung und Umsatz die sogenannte 35/35-
Regel erfüllen. Zur Aufnahme muss ein Unternehmen also
als wichtiges Kriterium entweder zu den 35 umsatzstärksten
Titeln gehören oder zu den 35 größten, gemessen an
der Marktkapitalisierung - oder besser noch beide
Kriterien erfüllen. Wird bereits ein Kriterium nicht erfüllt,
droht der Austausch gegen eine andere Aktie.
Turnusmäßig wird sowohl im März, als auch im
September über die Index-Zusammensetzung entschieden.
Sofort aus dem Index geworfen werden kann ein
Unternehmen, wenn es die 45/45-Regel verletzt - die
sogenannte “Fast-Exit”-Regelung.
Anleger sind gut beraten, auch bei TecDax-Kandidaten
genauer hinzusehen und fundamentale Bilanz-Daten wie
Gewinn und Umsatzwachstum, Cash-Flow oder
Ausstattung mit Liquidität genauer zu betrachten. Nicht
weniger als 30 Prozent der TecDax-Kandidaten wird das
angelaufene Geschäftsjahr nach derzeitigen Analysten-
Konsensschätzungen im Verlust abschließen (siehe
Tabelle auf Seite 8). Bei einigen Werten ist die
Gewinnschwelle gerade erst erreicht, das Plus ist mehr
eine “schwarze Null”. Andere Werte wiederum zeigen
sich auch in der Wirtschaftskrise hoch profitabel - und
dennoch auf fundamental niedrig bewertetem Niveau -
oder notieren unter Buchwert. Die Suche nach letzteren
Vertretern sollte also Vorrang haben statt einer indexorientierten
Anlagestrategie.
Suche nach unterbewerteten Aktien
Deutlich überbewertet erscheint dabei kaum einer der
Kandidaten. Die KGVs auf Basis der diesjährigen
Gewinne bewegen sich im Regelfall zwischen 9 und 16,
was kaum als Spekulationsblase angesehen werden kann -
eher als Normalmaß und damit vertretbar. Auffällig ist,
dass alle Kandidaten aus dem Bereich regenerative
Energie beim KGV deutlich unter Normalmaß
liegen. Dies lässt zwei Schlussfolgerungen zu: Entweder
übertreibt die Börse kräftig nach unten - oder die Aktien
stehen vor negativen Gewinnüberraschungen. Bei
einem Teil dürfte es eher letzteres sein: Plambeck zum
Beispiel wird die Gewinnziele für 2002 nicht erreichen
können. Abzuwarten bleibt, wie sich dies auf die
Schätzungen für das angelaufene Geschäftsjahr auswirkt.
Auch die Ausreißer nach oben lasen sich an einer Hand
abzählen, zumal bis auf Adva große Ausreißer nicht
dabei sind. SCM Microsystems hat mit einem KGV von
18 auf Basis der Schätzungen für 2003 das zweithöchste
KGV, gefolgt von Qiagen und SAP SI mit einem KGV
von jeweils 17. Angesichts der Wachstumsdynamik, die
in den Werten steckt, sollte auch dies nicht als überteuert
angesehen werden.
Bei einigen Werten zeigt sich, dass die Börse im
Rahmen des Crashs der vergangenen drei Jahre nach
unten übertrieben hat.
Reparaturdienstleister Teleplan ist einer dieser
Kandidaten für einen deutlicheren Rebound. Das
Unternehmen hilft seinen Kunden, Kosten zu sparen
mittels Outsourcing-Diensten - ein Service, der vor
allem in der jetzigen Zeit, wo viele Unternehmen wieder
zunehmend auf ihre Kostenbasis gucken müssen,
ankommen sollte. Daher ist damit zu rechnen, dass auch
das Geschäft von Teleplan wieder deutlich anziehen
wird, sobald sich die Konjunktur verbessert.
Zeiten, wo man dann an der Börse die Aktie zum
siebenfachen des Gewinnes bekommt, sollten dann
vorbei sein.
Gruß Pichel  |
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