www.wallstreetjournal.de/article/...7323646604578400551003937978.html In der Eurozone läuft derzeit nicht alles nach Plan. Anfang des Jahres musste Mario Draghi zugeben, dass die Realwirtschaft leidet. Der Präsident der Europäischen Zentralbank konnte aber auf eine Reihe von Indikatoren verweisen, die auf Besserung hindeuteten – wie positive Umfragen in der Wirtschaft, sinkende Risikoaufschläge bei Staatsanleihen und einen Anstieg der von Banken vergebenen Kredite. Doch inzwischen geht es wieder bergab. Das erhöht den Druck auf die EZB zu handeln. Es könnte aber sein, dass sie das noch nicht tun wird. Die „positiven Ansteckungseffekte", die Draghi an den Finanzmärkten ausgemacht hatte, haben unter dem schlechten Management beim Zypern-Rettungspaket gelitten. Die Kosten, um europäische Bank- und Versicherungsschulden gegen Zahlungsausfälle zu versichern, sind so hoch wie seit September nicht mehr. Und die Ausgabe von vorrangigen Bankanleihen ist nach einem regen Januar stark gesunken. Das vielgepriesene OMT-Programm, mit dem die EZB Anleihen kaufen kann, wenn eine Regierung Hilfe benötigt, hat dafür gesorgt, dass die Renditen südeuropäische Staatsanleihen nicht noch weiter fallen – es verhindert aber auch, dass sie zu stark steigen. Eine Zinssenkung könnte zwar durch die schwachen Wachstumsaussichten und die sinkenden Inflationsprognosen gerechtfertigt werden, doch sie wäre umsonst, wenn sie nicht diejenigen erreicht, die sie am dringendsten brauchen. Und es ist nicht klar, was die EZB machen kann, um diesen Mechanismus zu reparieren. Unterdessen ist die hohe Arbeitslosenquote Grund für Besorgnis, doch Draghi hat bereits gesagt, dass es die Aufgabe der Regierungen ist, dieses Problem zu lösen. Das Ergebnis: Es sieht ganz danach aus, dass die EZB bei ihrer Ratssitzung am Donnerstag angesichts des wieder gestiegenen Drucks auf die Eurozone einen friedlichen Ton anschlagen wird. Doch bisher hat sie nur gehandelt, wenn der Druck extrem war – und auch dann nur, um Schlimmeres zu verhindern. Wenn sie nicht einen Weg gefunden hat, um den Transmissionsmechanismus wiederzustellen, dürfte sie ihr Pulver trocken halten. |