Im Q3/2018 lag der NAV bei 1,3 Mrd. €, also ca. 45 € die Aktie. Was soll sich seitdem verändert/verschlechtert haben? Nix. Lediglich HY hat etwas an Wert verloren. Vielmehr besteht noch Potential nach oben hin, da VAG und Hellanor noch nicht vollkonsolidiert sind (vermutlich erst mit dem HJ2019) und auch die letzten Add-ons für Wex Photo, Betram und Ghotel sind meiner Meinung nach noch unberücksichtigt.
Stand jetzt ist: Beim jetzigen Kursniveau von 37€ wird Aurelius ein NAV von 1,1 Mrd. € zugebilligt. Also 200 Mio. unterhalb dessen, was Aurelius sich selbst ausweist. Und vom "Maschinenraum" ist da erst recht nichts drin. Es ist also schon viel an potentiell Schlechtem eingepreist. Kann es noch weiter runtergehen? Ja, vielleicht. Aber das ist dann, wie ich bereits in vorherigen Posts ausführte eher psychologisch, denn fundamental zu begründen und kann nur von geringem Ausmaß sein. Mehr als 100 Mio. € an etwaigem Abschreibungsbedarf sehe ich nicht. Wenn überhaupt! Denn bis auf Solidus und OD sind doch alle anderen Beteiligungen eher klein vom Wertansatz her. Denn wenn OD und Solidus je mit durchschnittlich 300 Mio. € in den Büchern stehen, verteilt sich 50% des NAV auf diese beiden Firmen. Die restlichen 600 Mio. des NAVs verteilen sich auf 20 weitere Ventures. Also 30 Mio. pro Ventures im Durchschnitt. Die meisten davon sind EBITDA positiv und in der Optimierungsphase oder darüber hinaus. HY, BP, Ghotel, Cosmetics, WEX, und Chemicals sind besonders gut aufgestellt. Das am niedrigsten eingestufte Venture ist übrigens der schweizer Tierfutterproduzent und keine der GB-Aktivitäten! Und sagen wir, vor der HV könnte Solidus für 300 Mio. € verkauft werden. Hälfte wird als Dividende ausgeschüttet und 150 Mio. € bleiben als Cash im NAV. Dann noch Wertaufholungen durch die Vollkonsolidierung o.g. Ventures von ebenfalls 150 Mio. €. Ergibt einen fairen, offiziellen NAV von 1,6 Mrd. €. Wenn dann endlich das Hickhack um den Brexit vorbei ist, man Aurelius wieder den Maschinenraum mit bezahlt halte ich Kurse um die 50€ herum erreichbar und auch haltbar in 2019. Außerdem können ja noch weitere Exits und Zukäufe erfolgen.
Und sollte meine Erwartung nicht eintreffen, und die Dividende z.B. 3€ betragen, ist das von jetzigen Kursniveau weiterhin lohnend. Das Beteiligungsbusiness ist nunmal ein Geduldspiel. Da darf man sich nicht verrückt machen lassen und auch keine übermäßigen Erwartungen haben. Wenn ich so etwas lese, wie die Pusherei von Brokersteve mit Kursziele von 60-80€, also einen NAV von circa 2 Mrd. € und mehr, entbehrt dies jedweden Sachverstand. Da ist mir das jetzige Kursniveau lieber. Auch das Aussetzen des ARPs ist mir egal. So groß (von der Gesamthöhe, als auch vom Tagesvolumen) war es eh nicht, als das es einen wirklichen Einfluss auf den Kurs hatte und hätte. Und es ist ja auch nicht so, als sie ob wenige eigene Aktien bereits hätten und unbedingt ihren Bestand ausbauen müssten.
Auf über Tatsache nicht fähig zu sein, die Pressemitteilungen von Aurelius zu finden oder die IR für individuelle Fragen selbst anzuschreiben (sie antwortet immer!), denke ich mir lieber nur meinen Teil... ;-)
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