https://www.moodys.com/research/...-A3za-ratings-to-Pepkor--PR_417508
DIFC - Dubai, 27. Januar 2020 - Moody's Investors Service ("Moody's") hat heute Pepkor Holdings Limited (Pepkor) ein erstmaliges Ba3-Unternehmens-Familienrating (CFR) und ein Ba3-PD-Ausfallwahrscheinlichkeitsrating (PDR) verliehen. Gleichzeitig hat Moody's ein Unternehmensfamilienrating für das National Scale Rating (NSR) von A3.za vergeben. Der Ratingausblick ist stabil.
"Die Pepkor zugewiesenen Ratings für Ba3 und A3.za spiegeln die moderate Hebelwirkung und die Widerstandsfähigkeit des Geschäftsprofils wider, das sich aus der führenden Position als Südafrikas größtem Nichtlebensmitteleinzelhändler ergibt", sagt Lahlou Meksaoui, führender Analyst bei Moody's für Pepkor.
RATINGS RATIONALE
Zuordnung von Bewertungen
Pepkors Ba3 CFR und A3.za NSR CFR spiegeln die sehr starke Position des in Südafrika ansässigen Einzelhändlers (1) auf dem südafrikanischen Einzelhandelsmarkt durch seine Pep- und Ackermans-Geschäfte für Bekleidung und allgemeine Handelswaren wider, die zum Pepkor-Segment für Bekleidung und allgemeine Handelswaren gehören 88% des Betriebsgewinns der Gruppe; (2) die starke Anerkennung von PEP als Marke bei budgetbewussten Verbrauchern, die in Zeiten des Drucks auf das verfügbare Einkommen einen gewissen Aufwärtstrend bei den Verkäufen aus dem Abwärtshandel verzeichnen, wobei das Wachstum selbst in Hochkonjunkturzyklen, in denen die Stammkunden mehr ausgeben, größtenteils aufrechterhalten bleibt; (3) stabile Kreditkennzahlen in den letzten drei Jahren, einschließlich einer moderaten Verschuldung mit einem bereinigten Verschuldungsgrad / EBITDA von 3,1x und einem EBIT / Zinsaufwand von 2,9x für das am 30. September 2019 endende Geschäftsjahr 2019; (4) gutes Liquiditätsprofil und konservative Finanzpolitik; und (5) Schutz vor Online-Bekleidungshändlern mit natürlichen Barrieren angesichts der niedrigen PEP- und Ackermans-Preise, die durch eine umfassende und ausgefeilte Beschaffungs- und Logistik-Lieferkette unterstützt werden, die die Geschäftskosten niedrig hält.
Die Ratings berücksichtigen auch (1) die Erwartung herausfordernder Handelsbedingungen in Südafrika aufgrund des geringen Verbrauchervertrauens und der steigenden Arbeitslosigkeit, die Pepkors Möbel- und Baustoffgeschäft am stärksten beeinträchtigen dürften; (2) begrenzte geografische Diversifizierung außerhalb von Südafrika; (3) die Risiken im Zusammenhang mit dem Aufbau und der Leistung der Kreditbücher des Unternehmens trotz des moderat geringen Kreditbeitrags von 9% des Gruppenumsatzes; und (4) die Mehrheitsbeteiligung von Steinhoff International Holdings NV (Steinhoff), einer in den Niederlanden gegründeten Investmentholdinggesellschaft, die aufgrund der im Dezember 2017 bekannt gegebenen Unregelmäßigkeiten bei der Rechnungslegung unter schwerwiegenden finanziellen Belastungen geriet, sich jedoch mit den Gläubigern auf eine freiwillige Unternehmensvereinbarung (CVA) geeinigt hat bis zum 31. Dezember 2021.
ESG-ÜBERLEGUNGEN
Pepkor ist zu 71% im Besitz von Steinhoff, der eine ungewisse finanzielle Zukunft vor sich hat, sobald sein CVA mit Gläubigern im Dezember 2021 beendet ist. Zu den weiteren großen Beteiligungen zählen (1) 8,77%, die Lancaster 101 (Pty) Ltd zu 50% gehört Public Investment Corporation und verantwortlich für die Anlage des Pensionsfonds für Mitarbeiter der südafrikanischen Regierung, (2) 3,66% entfallen auf Coronation Asset Management; (3) 1,77% zugerechnet auf Allan Gray; und (4) 1,75% entfallen auf Investec Asset Management. Während die Mehrheitsbeteiligung von Steinhoff eine Einschränkung des Ratings darstellt, mindern nach Ansicht von Moody's eine Reihe von Faktoren das damit verbundene Risiko. Wichtig ist, dass Pepkor 2018 ein Gesellschafterdarlehen in Höhe von 16 Mrd. ZAR durch Bankfinanzierung refinanzierte, wodurch die zuvor zugunsten von Steinhoff gewährten vorgelagerten Garantien beseitigt wurden. Derzeit bestehen bei beiden Unternehmen keine gegenseitigen Garantien oder Zahlungsausfälle. Pepkors Vorstand setzt sich aus einer Mehrheit unabhängiger Direktoren zusammen, wobei Steinhoff nur durch zwei von elf Direktoren vertreten ist. Das Unternehmen verfolgt eine konservative, öffentlich erklärte Finanzpolitik, um mittelfristig eine ausgewiesene Nettoverschuldung gegenüber dem EBITDA von 1x zu erreichen und Dividenden in Höhe eines Drittels des Ergebnisses auszuschütten.
LIQUIDITÄT
Die Liquiditätsposition von Pepkor reicht aus, um den von Moody's prognostizierten operativen, finanziellen und Investitionsbedarf von 10,6 Mrd. ZAR in den nächsten 18 Monaten zu decken. Diese Situation wird durch liquide Mittel in Höhe von 3,9 Mrd. ZAR, Mittel aus laufender Geschäftstätigkeit in Höhe von 10,9 Mrd. ZAR und nicht in Anspruch genommene mehrjährige zugesagte Kreditlinien in Höhe von 1,76 Mrd. ZAR ab dem Geschäftsjahr 2019 gestützt. Der freie Cashflow wird in den nächsten zwölf Monaten weiterhin positiv ausfallen unterstützt von den beiden größten Aktionären von Pepkor, die 80% des ausgegebenen Grundkapitals des Konzerns repräsentieren und zugesagt haben, die Dividende für das Geschäftsjahr 2019 in Form von Aktien zu erhalten. Dies gleicht teilweise die erheblichen Investitionen aus, die erforderlich sind, um die Kreditbücher und Neueröffnungen zu erhöhen. Darüber hinaus erwartet Moody's, dass Pepkor seine Finanzierungsquellen durch den Zugang zum lokalen Anleihemarkt diversifiziert.
Begründung für den stabilen Ausblick
Der stabile Ausblick spiegelt Moody's Erwartung wider, dass die Verschuldung / das EBITDA in den nächsten 18 Monaten das Dreifache oder weniger erreichen und die Liquidität weiterhin ausreichen wird. Der Ausblick geht weiterhin davon aus, dass keine wesentlichen nachteiligen Beeinträchtigungen durch die c |