Es ist schon eine Weile her seit unserem letzten Update, aber ich bekomme immer noch viele Fragen von Ihnen, ein neues Update zur Verfügung zu stellen. Wir verfolgen die Exmar-Datei immer noch sehr genau. Und wir haben uns in den letzten anderthalb Monaten nicht gelangweilt!
Zunächst einmal ist nach Abschluss des Übernahmeangebots (am 19. September 2023) klar geworden, dass der Bieter immer noch nicht genug von Exmar-Aktien hat. Er teilte uns mit, am Ende des Angebots insgesamt 49.838.689 Exmar-Aktien (83,76 %) zu überprüfen. In der Zwischenzeit kaufte der Bieter im Oktober in drei Schritten weitere 474.442 Exmar-Aktien auf. So landet er auf 84,55 % aller Exmar-Aktien unter seiner Kontrolle. Die Käufe erfolgten immer für 11,10 EUR/Ailbeteiligung. Wie bereits erläutert: Wenn Saverex oder seine Verwandten in den nächsten 12 Monaten zu einem Preis von mehr als 11,10 EUR (dies ist bis zum 20. September 2024) kaufen, wird auch jeder, der im letzten Übernahmeangebot angeboten hat, diesen Überschuss ausgezahlt. Es sollte also klar sein, dass der Bieter immer noch davon überzeugt ist, dass die Exmar-Aktie derzeit ein Schnäppchen ist...
Außerdem haben wir am 30. Oktober auch auf der Sonderhauptversammlung von Exmar teilgenommen, die über die Dividendenausschüttung entscheiden musste. Bevor Sie sich wirklich fragen mussten: Saverys stimmte dafür. Solche Meetings sind jedoch immer ein idealer Zeitpunkt, um die Temperatur in einem Unternehmen aufzunehmen. Das anwesende Management und die Familie Saverys konnten nur wenige Details über die operative Leistung des Unternehmens mitteilen (die Ergebnisse des dritten Quartals 2023 folgen am 10. November), schienen aber im Allgemeinen sehr optimistisch.
Es ist klar, dass Exmar als Unternehmen sehr gute Leistungen erbringt und dabei von den immer noch sehr hohen Verfrachtungssätzen profitiert.
Das Management schätzt auch, dass die mittelfristigen Trends für Exmar sehr günstig sind: Exmar verfügt über eine moderne Flotte und das in einem Marktumfeld mit hoher Nachfrage und begrenztem Angebot, verstärkt durch eine (zu) begrenzte globale Werftkapazität für Marktteilnehmer, um die gesamte Flotte stark zu erweitern.
Wir haben auch darauf hingewiesen, dass Excalibur und Tango in den Kongo abgereist sind, und uns wurde gesagt, dass die endgültige Preisabrechnung für den Verkauf des Tango möglicherweise im Juli 2024 stattfinden wird (Pro memorie: Exmar kann hier möglicherweise ein zusätzliches Cash-in von 44 Millionen USD verdienen)
Das im Prospekt erwähnte FSRU-Projekt in Brasilien ist immer noch lebendig. Möglicherweise werden Sie in Kürze weitere Informationen darüber erhalten.
In der Zwischenzeit wurde auch die entsprechende Dividende von 5,40 EUR ausgezahlt (die ehemalige Dividende war am 2. November und die Zahlung am 6. November). Belgische Privatanleger erhielten 4,08 EUR netto auf das Konto, nachdem sie die entsprechende Quellensteuer einbehalten hatten. Ein Teil des Wertes von Exmar ist auf diese Weise auf Sie zurückgeflossen, was wir als positiv empfinden.
Die Exmar-Aktie läuft inzwischen sehr gut, nachdem die Dividende verrechnet wurde. Sie wissen jedoch aus unseren vorherigen Beiträgen, dass wir nicht gerne die Entwicklung des Aktienkurses von Exmar kommentieren. Wir lassen die Zeit ihre Arbeit machen und gehen dann davon aus, dass sich der Kurs der Exmar-Aktie langfristig in Richtung des fairen Wertes der Exmar-Aktie entwickeln wird. Die ersten Schritte scheinen dabei unternommen worden zu sein!
Eigentlich nur gute Nachrichten. Wir sind sehr zufrieden mit dieser Entwicklung der Dinge, wie wir bereits in unseren vorherigen Beiträgen dargelegt haben. Ich verstehe von den Leuten, die uns kontaktieren, dass sie noch eine Reihe von Fragen haben. Im Folgenden werde ich die wichtigsten auflisten.
Wie hoch ist nun die Schätzung des fairen Wertes der Exmar-Aktie?
Vor einigen Monaten haben wir vermutet, dass wir einen fairen Wert von etwa 20,8 EUR pro Exmar-Aktie gesehen haben. Wir stehen immer noch hinter unserer Vision, die wir dort dargelegt haben. Allerdings müssen jetzt zwei wichtige Faktoren berücksichtigt werden: a) die Auszahlung von 5,40 EUR in bar als Dividende. Dies senkt unsere Wertschätzung von ceteris paribus um 5,40 EUR auf 15,40 EUR pro Aktie. b) Darüber hinaus ist der Wert von Exmar aufgrund der guten operativen Leistung der letzten Monate und der damit verbundenen Cash-Generierung weiter gestiegen. Bitte fügen Sie also einen weiteren Euro hinzu, um auf geschätzte 16,40 EUR (Post-Dividend) zu kommen.
Die Unterbewertung der Exmar-Aktie bleibt unserer Meinung nach daher erheblich, mit einem Verhältnis von 1 zu 2. Mit einem aktuellen Kurs von etwa 8,0 EUR pro Aktie bei Schreiben im Vergleich zu einem geschätzten Wert von mehr als 16,0 EUR pro Aktie.
Was hat der Bieter jetzt vor?
Aus der Tatsache, dass die Familie Saverys im vergangenen Monat lustig 11,10 EUR (pre-dividend) Aktien gekauft hat, kann man feststellen, dass der Bieter immer noch nicht den Wunsch verstaut hat, alle kleinen rebellischen Aktionäre von Exmar zu kaufen. Wir schätzen, dass sie, wenn die Familie die Möglichkeit dazu erhält, alle notwendigen Schritte unternehmen wird, um dies fortzusetzen.
Darf der Bieter ein zweites Angebot abgeben?
Ja, er kann dies jederzeit tun, wenn er will, aber er muss einige Dinge berücksichtigen. Erstens, wenn der Bieter 12 Monate nach dem Ende des vorherigen Gebots (19. September 2023) ein höheres Angebot abgibt, muss er jedem Aktionär, der auf das erste Gebot teilhat, auch diesen Überschuss auszahlen. Wir können nichts ausschließen, aber die Wahrscheinlichkeit, dass dies geschieht, ist unserer Meinung nach fast null. Nicolas Saverys teilt nicht gerne, das wissen Sie, und schon gar nicht mit Leuten, die ihn sowieso schon verkauft haben. Wir sind der Meinung, dass ein neues Angebot für den 20. September 2024 nicht stattfinden wird. Danach ist alles möglich. Der Bieter muss jedoch auch einen zweiten Punkt berücksichtigen. Wenn er ein zweites Angebot startet und Exmar tatsächlich von der Börse nehmen möchte, muss er während dieses neuen Angebots 90 % des bestehenden Freischwimmers kaufen. Konkret: Wenn also mehr als 1,55 % der ausstehenden Aktien steif bleiben, kann der Bbieter Exmar auch dann nicht von der Börse nehmen. Eine begrenzte Gruppe von Menschen kann daher die Pläne der Familie Saverys weiter erschweren. Ein mögliches niedriges zweites Angebot wird daher sicherlich nicht zu seinen Gunsten beitigen...
Darf der Bieter jetzt unter 11,10 EUR kaufen und trotzdem keinen Überschuss auszahlen?
Wir stellen fest, dass es bei vielen Anlegern viel Unklarheit darüber gibt. Die Idee ist, dass der Bieter jetzt, da die Aktie aufgrund der Dividendenausschüttung technisch gesunken ist, das freie Spiel hat, um Aktien zu den neuen Preisen zu kaufen, ohne einen Überschuss an die Personen auszahlen zu müssen, die bereits im ersten Angebot angeboten haben. Wir haben dies rechtlich überprüfen lassen und können Ihnen bestätigen, dass dies nicht der Fall ist. Konkret wird eine Korrektur von 5,40 EUR (die Dividendenausschüttung) auf diesen Gebotspreis von 11,10 EUR angewendet. Lange Rede kurzer Sinn: Wenn der Bieter Exmar-Aktien bis zum 20. September 2024 für mehr als 5,70 EUR/Ach kauft, muss er auch jedem, der im ersten Angebot angeboten hat, diesen Überschuss zahlen. Noch einmal: Das wird wirklich nicht passieren. Nicolas Saverys verteilt keine Geschenke, wie es sein Namensvetter tut... Über 5,70 EUR/Aktie erwarten wir nicht, dass der Bieter bis zum 20. September 2024 noch kaufen wird.
Werden noch Dividenden ausgezahlt?
Der CEO teilte uns am 30. Oktober auf der BAV mit, dass Exmar keine Dividendenpolitik mehr hat. Jede Dividendenausschüttung wird ad-hoc entschieden, je nach: a) dem vorhandenen Bargeld in der Gesellschaft und b) den erforderlichen Mitteln für Investitionen innerhalb des Unternehmens. Alle Dividenden werden daher unregelmäßig sein. Darüber hinaus ist es auch hier wahrscheinlich, dass diese Leistungen wieder durch eventuelle Bargeldnotwendigkeit seines Hauptaktionärs Nicolas Saverys angetrieben werden. Cash-Noden, die er dann gegen seine Abneigung abwägen muss, mit Minderheitsaktionären zu teilen. Reich sein, es ist nicht einfach...
Was soll ich jetzt tun?
Natürlich können wir nicht entscheiden, was Sie tun müssen, aber wir können sagen, wie wir die Dinge betrachten. Heute sind wir immer noch zufriedener Aktionär der Firma Exmar. Das Unternehmen Exmar läuft derzeit auf Hochtouren und generiert enorme Cashflows. Alle drei Monate, wenn die Quartalsergebnisse veröffentlicht werden, taucht diese Geschichte weiter auf und wir erhalten einen besseren Überblick darüber, was wir als fairen Wert der Exmar-Aktie einschätzen.
Wie bereits erwähnt, war dieses Szenario unser bevorzugtes Szenario: Bleiben Sie der Aktionär eines gut geführten und äußerst profitablen Unternehmens und warten Sie, bis die unserer Meinung nach verbundene Bewertung durchsickern und alle zukünftigen Dividendenausschüttungen genießen. Wir sind daher sehr zufrieden mit dem, was in den letzten Monaten passiert ist, und werden weitermachen. Außerdem werden wir Ihnen weiterhin neue, aktuelle Informationen zur Verfügung stellen. Nächster Termin? 10. November, nach der Veröffentlichung der Quartalsergebnisse! Folgen Sie unserer Website für weitere Updates.
Sources hetbodopEXMARistelaag |
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