"Für mich ist der Global Peace der Knackpunkt und die letzte Möglichkeit für einen kursgewinnbringenden Turnaround."
Das sehe ich so garnicht. Der Global Peace ist nicht zwingend der Knackpunkt für einen Turnaround sondern eine Frage des Überlebens. Der Knackpunkt ist und bleibt die Refinanzierung der Finance Costs (PIK Zinsen). Ich darf daran erinnern, dass wir ein Unternehmen haben, das einen EBIT in der Größenordnung von Wirecard hat (vor allem wenn man die schwachen Einheiten wegrechnet, die in letzter Zeit verkauft wurden). Dieser EBIT wird durch die Finance Costs derzeit gänzlich weggefressen (Steuern sind auch ein Faktor, aber den bekommt man gut in den Griff, bzw. der ist weit nicht so dramatisch). Wenn man jedoch die Finance Costs zu Marktkonditionen refinanzieren kann, dann ist das der wahre Knackpunkt für einen echten und vor allem nachhaltigen Turnaround. Und da geht es im Grunde um jeden Prozentpunkt, denn 1% mehr oder weniger Zins sind bei diesem Schuldenniveau schon rund 100 Mio. EUR mehr oder weniger Finance Costs. Darum darf man auch nicht nur Augen für den Global Peace haben, sondern muss die operativen Einheiten im Blick behalten. Die Banken werden Steinhoff nur günstiges Geld zu niedrigem Zins geben, wenn sie sehen, dass das Unternehmen vor Zinsen und Steuern in der Lage ist diese neuen Zinsverpflichtungen zu bedienen. Das heißt: EBIT(DA), EBIT(DA) und nochmal EBIT(DA)! das (DA) ist deshalb in Klammer, weil man in der Bilanz 2019 aufgrund der großen Abschreibung bei Pepkor SA nicht zu sehr auf das Gruppen EBIT schauen sollte, da dieses durch die einmalige Abschreibung in Südafrika stark geschwächt wird. Das wahre Potential von Steinhoff wird man 2019 im EBITDA bewundern können. Dieses EBITDA - und das EBIT in 2020 und 2021 - wird unser Knackpunkt in Kombination mit einer Refinanzierung die dafür sorgt, dass Steinhoff aus dem operativen Geschäft leben kann.
Liebe Grüße
stksat |
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