Eigentlich wollte ich mich schon seit Wochen bzw. seit der Gewinnwarnung zur aktuellen Lage gemeldet haben, aber man kommt ja zu gar nix. Wahrscheinlich unnötig zu sagen, dass die Kursentwicklung ziemlich nervig ist und ich ordentlich im Minus bin. Wenn ich mal die möglichen zwei Extrem-Meinungen aufzeigen will, dann sähe das wie folgt aus:
Pessimist
Man kann mit Investments in dieser Branche einfach kein Geld verdienen, ging noch nie - siehe das jahrelange Siechtum der ADVA Aktie, Infinera oder nach dem jüngsten Rückschlag sogar eine Ciena als industry leader. Auch könnte man argumentieren, dass Adtran keine gute Execution nach der ADVA Übernahme zeigt und man somit sich auf andere Unternehmen wie Ciena konzentrieren sollte, wenn man in diese Branche investieren will. Der hohe Anteil an noch ausstehenden Aktionären von ADVA macht die equity story zusätzlich komplex.
Optimist
Die Reaktion an der Börse nach der Gewinwarnung ist völlig übertrieben und bietet eine tolle Einstiegs- oder Aufstockgelegenheit. Die bekannte und von allen Analysten akzeptierte "inventory correction", die viele Unternehmen erwischt hat, hat nun mal auch Adtran getroffen. Diese correction ist gut nachvollziehbar: aufgrund der bisherigen Lieferfristen von bis zu einem Jahr hatten Adtrans Kunden Produkte auf Halde bestellt und mit den deutlich gesunkenen Lieferfristen werden diese Bestände nun 1-2 Quartale lang abgebaut. Adtran wird zwei Quartale lang vllt jeweils 50 Mio USD an Umsatz verlieren bis die inventory correction vorbei ist. Ein 100 Mio USD einmaliger Umsatzverlust rechtfertigt keinen 50% Kurseinbruch bzw. MarketCap-Verlust von 700 Mio USD. Adtran ist auch nicht alleine mit dieser Entwicklung, sondern es hat viele Tech-Werte erwischt (seit Jahreshoch):
- Ciena hat vorgestern nach der "Umsatzwarnung" zweistellig verloren und war wieder auf dem Level von April 2019 (übrigens sehe ich das als Grund, warum Adtran die letzten paar Tage gut performed hat, weil man gesehen hat, dass es Ciena ähnlich geht und es nicht Adtran-spezifisch ist)
- Calix hat über ein Drittel verloren
- Infinera hat bis zu 40% verloren
- Ribbon hatte sich zeitweise halbiert
- Lumentum hat ein Drittel verloren
- Coherent zeitweise auch bis zu 40%
So, was bleibt mE? Die Gründe, warum ich vor einigen Monaten wieder in Adtran investiert, sind mE weiterhin aktuell:
- Huawei Phase-out in den westlichen Ländern (siehe gestrige n-tv Laufbandmeldung, dass Huawei komplett von 5G ausgeschlossen werden könnte)
- Die signifikanten Subventionen in den US (45 Mrd. USD BEAD stimulus program) und in Europa in den nächsten Jahren
- Die Kosten- und Umsatzsynergien durch die Übernahme
- Mehrere Tier 1 Wins, starkes Europa-Geschäft
- Die äußerst günstige Bewertung mit 0,5x EV/Sales bei zweistelligem top line Wachstum die nächsten Jahre
- Aussagen vom Management (in einem Bericht aufgeschnappt), dass Adtran über 2 Mrd. Umsatz "within a few years" haben könnte (bin aber vorsichtig bei solchen Aussagen)
Den Großteil der oben angeführten positiven Treiber werden wohl erst in 2024 richtig sichtbar, d.h. dass es bei einem Adtran Investment auch ein Timing-Thema ist. Kann also kurzfristig erst mal mau bleiben (spannend sicherlich die Guidance für Q3), aber für 2024 bleibe ich ziemlich optimistisch.
Mich würde übrigens auch interessieren, wie eine Familie Protiva gerade denkt. Das Lebenswerk gerade an ein US Unternehmen verkauft, weil man es leid war, viele Jahre lang mit ADVA an der Börse mit 0,5x EV/Sales bewertetet zu werden und wahrscheinlich immer neidisch auf die US Bewertungen geschielt hat. Wo steht man jetzt? Wiederum eine 0,5x Bewertung....Ironie der Geschichte.
P.S. Dividende ist bei mir auch angekommen.
P.P.S. Gab jüngst noch einen Artikel bei SA:
https://seekingalpha.com/article/...efore-a-final-bottom-is-confirmed
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