UNITEDLABELS AG: Outperformer (SES Research)
Malte Schaumann, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von United Labels (Nachrichten) (ISIN DE0005489561/ WKN 548956) weiterhin mit "Outperformer" ein.
Die von United Labels berichteten Zahlen für das 3. Quartal würden etwas unter der Analystenprognose liegen. Die Erlöse hätten bei 9,5 Mio. EUR gegenüber der Analystenerwartung von 10,0 Mio. EUR gelegen. Gegenüber dem Vorjahreswert von 8,5 Mio. EUR sei damit noch ein Wachstum um 11,8% erzielt worden, was jedoch gegenüber den Wachstumsraten des ersten Halbjahres von rund 15% zurückgeblieben sei. Das EBIT habe im dritten Quartal mit -0,2 Mio. EUR leicht im negativen Bereich gelegen. Erwartet hätten die Analysten von SES Research einen leicht positiven Wert von +0,2 Mio. EUR. Das Nettoergebnis habe bei -0,4 Mio. EUR gelegen. Der endgültige detaillierte Quartalsbericht werde heute veröffentlicht.
Man gehe davon aus, dass die Entwicklung im Großkundensegment entsprechend der Erwartung verlaufen sei. D.h. die Umsatzabweichung erwarte man im Fachhandelsgeschäft. Die Differenz zur Umsatzprognose erkläre bereits den Großteil des Ergebnisdeltas. Darüber hinaus dürften die Anlaufkosten für Großbritannien leicht über der Erwartung gelegen haben.
Insgesamt würden die Zahlen des 3. Quartals einen leicht negativen Eindruck hinterlassen. Zu beachten sei jedoch, dass für das Jahresergebnis vor allem das durch das Weihnachtsgeschäft umsatzstarke 4. Quartal ausschlaggebend sei. Der Auftragsbestand habe per Ende September bei 14,9 Mio. EUR gelegen. Die Analysten von SES Research würden davon ausgehen, dass von diesem rund 12 Mio. EUR zur Auslieferung im 4. Quartal vorgesehen seien.
Üblicherweise würden zu Beginn des 4. Quartals vor allem aus dem Fachhandelsbereich noch weitere Aufträge generiert, so dass die Umsätze des 4. Quartals den Auftragsbestand zum Ende des 3. Quartals übersteigen würden. Im vergangenen Geschäftsjahr habe der Auftragsbestand für das 4. Quartal vergleichbar bei 11,9 Mio. EUR gelegen und die Erlöse hätten im Anschluss 14,7 Mio. EUR erreicht. Vor diesem Hintergrund rechne man mit Erlösen in Höhe von 15,1 Mio. EUR im laufenden 4. Quartal. Man gehe nicht davon aus, dass die Differenz aus dem 3. Quartal im 4. Quartal aufgeholt werde.
Neben dem hohen Umsatzanteil des 4. Quartals sei vor allem die Bedeutung für das Jahresergebnis herauszuheben. Bereits im vergangenen Geschäftsjahr seien knapp 75% des EBIT im letzten Quartal des Jahres erzielt worden. Nachdem der diesjährige Wert nach 9 Monaten bei 0,1 Mio. EUR liege, werde der Anteil in 2005 noch höher liegen. Man rechne im 4. Quartal mit einem EBIT-Beitrag von rund 1,8 Mio. EUR. Dies würde im Gesamtjahr eine EBIT-Marge von 4,5% bedeuten. Angesichts einer erwarteten Kostenbasis von rund 37 Mio. EUR und einer Rohertragsmarge von 30 bis 35% halte man den Wert bei Erlösen in Höhe von rund 43 Mio. EUR für erreichbar.
Auf Basis ihres DCF-Modells würden die Analysten den Titel unverändert bei 11 EUR als fair bewertet ansehen. Der Buchwert je Aktie liege bei rund 7,40 EUR.
Die Analysten von SES Res |
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