Melde mich mal hier nachdem in den letzten Monaten so viele Posts gegen die LV geschrieben wurden und ich nicht mehr diesen „Schmarrn“ ertragen kann. Auf Jahressicht kann ich mir auch Kurse um die 15,00 € vorstellen, sogar nachdem das Unternehmen neue Kooperationen und Erfolge gemeldet hat, eine reifere Pipeline haben wird und dann wird Evotec immer noch mit gut 2,2 Milliarden bewertet sein (Cash und Schuldschein bereinigt). Ich weiss ich mache mit dieser Aussage keinen hier glücklich noch mich beliebt. Nichts desto trotz ist es ein sehr realistisches Szenario und insbesondere da Evotec aus meiner bescheidenen Sicht in einer Konsolidierungsphase sich befindet und für eine gewisse Zeit auch bleiben wird, was überhaupt nicht schlimm ist.
Evotec ist ein verdammt gutes und in Summe hervorragend positioniertes Unternehmen! Persönlich bin ich überzeugt, daß es langfristig (5-15 Jahre) ein Superinvestment ist. Kurse entwicklen sich aber nicht linear und insbesondere bei so ein Unternehmen wie Evotec bei dem die Bewertung sehr schwierig ist, was auch zu einer hohen Volatilität führt. Umsätze, Gewinne und Bewertung von Evotec summieren sich aus dem Dienstleistungsgeschäft, den Upfront's, den Meilensteinerträgen, den Tantiemen nach Markteintritt und eventuell Umsätze aus Veräusserungen von Beteiligungen oder Auslizenzierungen. Kursbestimmend sind hierbei weniger die aktuelle Daten sondern vielmehr die Wachstumsrate dieser.
Fette Meilensteinerträge gibt es erst nach Phase III und bei Zulassung und fette Tantieme bei entsprechenden Umsätze insbesondere bei Blockbusterprodukten. Diese sind statistisch sehr rar und auch bei einer Pipeline > 100 Produkte kann es maximal 3-5 Produkte betreffen und das aber erst in einem Zeithorizont 7-15 Jahre (keine halbe sondern auf dem Leib gefühlt eine reale Ewigkeit). Aktuell und für einige Jahre noch, kann man diesen Part gleich mit einer fetten 0 (NULL) bewerten, wenn nicht auch mit Minus, abhängig davon wieviel Evotec von den Gewinnen selbst in die Pipeline zu investieren bereit ist, damit bei Erfolg die Erträge auch höher ausfallen. In der Pipeline steckt viel Phantasie diese liegt aber in weiter Zukunft und wurde teilweise von manchen mittelfristig überbewertet.
Es bleiben also für die mittelfristige Bewertung das Wachstum des Dienstleistungsgeschäftes, der Upfront's neuer Kooperationen, der nicht so fetten und sehr raren Meilensteinerträge (da der mittlere Reifegrad der Pipeline an einem äußerst niedrigen Level sich noch befindet). Auslizenzierung oder Veräusserungen sind Zufallsprodukte und somit werden diese hier ignoriert. Anscheinend hat die Wachstumsrate Evotecs einen ersten wichtigen Pick erreicht und zwar mit der Akquisition von Just Bio. und der damit verbunden ersten Schuldscheinausgabe im Wert von 250 Mio €. Das hat sich in dem letzten Highers High (HH) des Kurses und in der darauffolgenden und noch anhaltenden Konsolidierungsphase wiedergespiegelt. Damit mittelfristig der Kurs sich in der nähe des HHs sich wieder begibt, müssen neue Kooperationen mindestens in gleicher Anzahl und Größe wie in den letzten Jahren sich bewegen wenn nicht sogar in einem größeren Maß. Entsprechendes gilt auch für Akquisitionen. Anderenfalls läßt sich eine Marktkapitalisierung von ca. 4 Milliarden € (HH) überhaupt nicht rechtfertigen (zum aktuellen Reifegrad der Pipeline). Sinnvolle Kooperationen und Akquisitionen kann man nicht so einfach jedes Jahr übertreffen was auch verständlich ist.
Merke: für den Kurs hat eine Kooperation z.B. mit einem Upfront von XX Mio oder eine Akquisition mit erwartetem Umsatz/Gewinn von YY Mio eine andere Auswirkung wenn die MK des Unternehmens 1 - 2 Mrd ist, als wenn sie 3 - 4 Mrd ist.
Es wäre das normalste der Welt wenn der Evotec - Kurs in den nächsten 2 Jahren konsolidiert und trotz Wachstum und neuen Kooperationen kein neues HH generiert. In so einer Phase erfolgt auch teilweise eine Unterbewertung des Unternehmens. In der Zwischenzeit reift die Pipeline, das Unternehmen überrascht hoffentlich positiv mit verschiedenen Erfolge und irgendwann entstehen neue HHs bis hin zu Übertreibungsphase wieder. Der übliche Gang der Kursentwicklung. Insbesondere ist auch hier zu beachten, daß negative Überraschungen der Pipeline der Standard sein wird. Positive eher die Ausnahme.
P.S. das ist weder eine Kauf noch eine Verkaufsempfehlung. Ich war niemals weder long noch short in Evotec investiert. Ist halt nur meine Meinung. |
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