Dass die Margen rückläufig sein werden war ja schon lange klar, denn die negativen Währungsentwicklungen wie auch die US-Strafzölle belasten nun mal und das eigene Projektgeschäft war in Q3 stärker wie in Q4. Das war alles im Vorfeld bekannt und hat Canadian ja auch genau so kommuniziert bei den Q3-Zahlen.
Richtig gut finde ich die Q1-Guidance mit einem Modulabsatz von um die 1 GW und einem Umsatz zwischen 725 bis 775 Mio. $. Q1-Umsatzguidance liegt leicht über den Konsensschätzungen (734 Mio. $). Damit dürfte der Q1-Modulabsatz sogar höher sein wie der in Q4 (897 MW). Dass der Umsatz nicht höher ist wie in Q4 ist auch klar, denn das eigene Projektgeschäft wird in Q1 wie immer recht gering sein. Nicht ganz so schön, aber das konnte man auch erwarten, die Bruttomarge wird in Q1 weiter rückläufig sein und soll zwischen 16 bis 18% liegen. Das wird aber wohl bei allen anderen China-Solaris auch der Fall sein. Deutlich rückläufige Modulpreise in China und Japan in Q1, Währunsgentwicklungen waren in Q1 bis jetzt auch weiter negativ für die Chinesen und bei Canadian ist wie immer das Q1 das schlechteste Quartal im hochmargigen Projektgeschäft.
Mit dem Q4-Umsatz von 956 Mio. $ fast punktgenau die Schätzungen getroffen. Die Q4-Bruttomarge mit 19,3% liegt knapp über der Guidance und auch über meinen Schätzungen. Die Q4 EBIT-Marge mit 12% ist mit das beste was die Solarbranche überhaupt zu bieten hat. Hier zeigt sich die Stärke von Canadian, denn in Q4 lagen die operativen Kosten zum Umsatz wie eigentlich immer deutlich unter 10%, bei nur 7,2%. Schlußendlich ist auch das Q4 EPS mit 1,28 $ sehr ordentlich, wenn man bedenkt, dass Canadian in Q4 keine großartigen positiven wie negativen Sondereffekte hatte und dass man sogar eine für einen China-Solaris sehr hohe Steurquote von 26% ausgewiesen hat.
Der operative Cash Flow in Q4 mit 259 Mio. $ ist selbstredend super. Somit hat Canadian in 2014 einen operativen Cash Flow von 265 Mio. $ erzielt und dürfte damit sogar einen leicht positiven Free Cash Flow in 2014 gehabt haben. Das wird wohl bis auf Canadian Solar kein China-Solaris erreichen.
Wie gesagt ich finde die Q4-Zahlen gut (z.B. Absatz, Umsatz) und teilweise sehr gut (EBIT-Marge) und wenn die hohe Steuerquote in Q4 nicht gewesen wäre, dann hätte Canadian die EPS-Schätzungen gut übertroffen und das wäre dann in etwa bei 1,40/1,45 $ gelegen.
Bin mal gespannt was die Börse aus den Zahlen machen wird, denn Canadian ist natürlich in den letzten 8 Wochen so extrem gut gelaufen, dass es wirklich schwer einzuschätzen ist wie die in der Gesamtheit gesehen gute Zahlen ankommen.
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