tonies SE (Kurs: 6,37 €) ist eine (kleine) Heliad-Beteiliung (468 SPAC I SE, an investment of Heliad, successfully completes its business combination with Boxine GmbH) aus 06/21, Aktienanteil der Heliad an tonies SE allerdings nur <1% (Heliad-Portfolio: Empowers Entrepreneurs. And Investors). tonies- Q1-Kennzahlen: Gesundes Wachstum setzt sich fort: https://downloads.research-hub.de/2025%2005%2015%20tonies%20Q1%20results___oe1ikp4x.pdf - Der Umsatz von 97,2 Mio. EUR übertraf unsere Erwartungen von 95,7 Mio. EUR und entspricht einem währungsbereinigten Wachstum von 22,1 % gegenüber dem Vorjahr. Das nominale Wachstum von 24,1 % entspricht weitgehend unseren Erwartungen für das Gesamtjahr. - Das Ergebnis spiegelt einen robusten Jahresauftakt wider, trotz vorübergehender Ostereffekte. Die Regionen außerhalb der DACH-Region treiben das Wachstum an.
Regional war die Unternehmensentwicklung von unterschiedlichen Dynamiken geprägt. a) Die DACH-Region verzeichnete einen leichten Rückgang von -3,0 % ggü. Vj. (kWk), hauptsächlich aufgrund von Basiseffekten durch den frühen Ausverkauf im vierten Quartal 2024 und der Verschiebung von Ostern in das zweite Quartal 2025.
b) Nordamerika hingegen setzte seinen Wachstumskurs mit einem ggü. Vj.-Zuwachs von 37,5 % fort und erreichte 39,7 Mio. EUR, rund 3 % mehr als erwartet.
c) Der Rest der Welt führte alle Regionen mit einer beeindruckenden ggü. Vj.-Wachstumsrate von 78,6 % an, unterstützt durch die starke Marktdynamik in Großbritannien, Frankreich und eine erfolgreiche Markteinführung in Australien und Neuseeland. Die Zahl der Verkaufsstellen in Australien und Neuseeland stieg bis Ende April auf über 420, gegenüber 250 bei der Markteinführung. Die internationalen Märkte machen nun rund 60 % des Gesamtumsatzes aus, gegenüber 49 % vor einem Jahr. Tonies-Figuren übertreffen die Erwartungen. Nach Produktkategorien leisteten Tonies-Figuren mit einem währungsbereinigten Wachstum von 26,3 % gegenüber dem Vorjahr den stärksten Beitrag. Dies ist auf eine solide Pipeline an neuen Inhalten zurückzuführen, darunter lizenziertes geistiges Eigentum und eigene Serien wie Clever Pocket Tonies und Book Pocket Tonies. Tonieboxen wuchsen gegenüber dem Vorjahr um 8,0 % (währungsbereinigt), was wahrscheinlich die wachsende installierte Basis in der DACH-Region widerspiegelt. Die Verschiebung des Produktmix hin zu Tonies ist jedoch mit einem Wermutstropfen verbunden: Während die Boxen die Grundlage für zukünftiges Wachstum bilden, steigert ein höherer Anteil an Figuren die Margen. Noch keine Prognose, jedoch bekräftigte Kaufempfehlung. Obwohl Tonies aufgrund der anhaltenden Zollunsicherheit keine Prognose für das Gesamtjahr 2025 abgegeben hat, ist das Management weiterhin zuversichtlich, profitables Wachstum zu erzielen und verweist auf die robuste Nachfrage, diversifizierte Beschaffungsstrategien und Preissetzungsmacht.
Bei einem Szenario von 20 % Zoll zwischen China und den USA hätte das Unternehmen im Geschäftsjahr 2025 ein Umsatzwachstum von über 30 % erwartet, mit einem US-Wachstum von über 38 % und einer bereinigten EBITDA-Marge von 9 % bis 11 %. Insbesondere hat tonies begonnen, potenzielle Zollrisiken zu mindern, indem es einen Teil der Produktion nach Vietnam verlagert und in den USA vorzeitige Preiserhöhungen zum 1. Mai durchführt. Da die Performance im ersten Quartal weitgehend den Erwartungen entspricht und die weitere internationale Expansion positive Auswirkungen hat, behalten wir unsere Kaufempfehlung bei und bekräftigen unser Kursziel von 11,00 EUR. |
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