@JanOliver, erst mal vielen Dank für Dein Posting - es tut soo gut, mal so eine Diskussion zu sehen, die profunder ist und in der die Foristi nicht mit die-Leute-wollen-wieder-fliegen-hört-nicht-auf-die-Basher-„Argumenten“ ankommen.
Also danke für die Analyse, die mE aber leider einige (größere) Schwachstellen hat.
1) Du machst aus historischen ca. 200 Mio Euro Free Cash Flow VOR Corona in den Jahren 2015-19 auf einmal 1,1 Mrd. Free Cash Flow NACH Corona. Das passt mE einfach nicht, das ist viel zu euphorisch und der Realität nicht angemessen. Damit hakt mE die gesamte Kalkulation. Ich kopiere Dir mal einen Absatz aus einem meiner Postings aus dem letzten Jahr zum FCF unten rein.
2) Du nimmst einfach die kompletten 400 Mio „Cost Savings“ rein, unterschlägst aber sämtliche Corona-Folgekosten und vor allem auch die Zinskosten. Letztere hat der CFO für dieses Jahr mit 400-450 Mio Euro beziffert, also knapp 400 Mio Euro mehr als zB in 2019. Klar, die schmelzen ab über die Zeit mit den Tilgungen - aber trotzdem ein Batzen, der berücksichtigt werden muss.
3) Du ignorierst leider auch, dass TUI seitdem bereits einiges an Tafelsilber verkauft hat (zB Teile von TUI Cruises, das TUI Berdorf, einzelne Spezialitäten-Veranstalter und jüngst das Paket aus zig Hotels an die Riu-Gruppe). Im Deinem Vergleich mit 2019 müsstest Du das herausrechnen.
4) M.E. würde der Bund in 367 Mio Aktien wandeln und nicht wie in Deiner Rechnung in 275 Mio Aktien (Du hast mE den Basiseffekt vergessen). 367 / 1.466 = 25%.
5) Der Durchschnitt der Kursziele der ca. 15 (?) professionellen Sell-Side-Analysten liegt bei ca. 2,4 Euro, Du liegst bei 8,6 Euro. Deine fundamentale Analyse ergibt also einen ca. 3,5-fach höheren Wert als sämtliche Profis da draußen. Kannst Du richtig liegen und alle anderen da draußen falsch? Ja, möglich. Mich erinnert das aber an die Geschichte des Autofahrers, der im Radio hört, dass es einen Geisterfahrer gibt und er denkt sich „Einer? Hunderte!“. Aber gut, Kursziele sind sowieso nur Marketing-Instrumente.
Mein Posting zum FCF aus dem letzten Jahr:
Free Cash Flow vor Dividende 2015: +43 Mio Free Cash Flow vor Dividende 2016: +308 Mio (ohne Verkaufserlöse) Free Cash Flow vor Dividende 2017: +436 Mio (ohne Verkaufserlöse) Free Cash Flow vor Dividende 2018: +213 Mio Free Cash Flow vor Dividende 2019: -122 Mio Free Cash Flow vor Dividende Sep 2020: -2.179 Mio
Wenn ich 2020 aus den bekannten Gründen herausnehme und für 2019 für Boeing 300 Mio draufpacke, dann lande ich im Schnitt bei 200 Mio Free Cash Flow (vor Dividenden wohlgemerkt). In anderen Worten: TUI war noch nie ein Cash Flow Monster und das sollte man bei der Tilgungsfähigkeit auch berücksichtigen. |