Montega AG - 3W Power Übernahmeangebot zu niedrig
16:03 22.02.12
Hamburg (www.aktiencheck.de) - Alexander Drews und Leif Buscher, Analysten der Montega AG, stufen die Aktie von 3W Power (3W Power Holdings Aktie) unverändert mit dem Rating "kaufen" ein.
Anderem Power, ein Beteiligungsunternehmen des skandinavischen Private Equity Fonds Nordic Capital Fund VII (Size: 4,3 Mrd. Euro), habe heute ein öffentliches Kaufangebot in Höhe von 4,35 Euro je Aktie für die 3W Power abgegeben. Anderem Power habe bereits Aktienkaufverträge und Andienungsverpflichtungen mit den Kernaktionären abgeschlossen, die Anderem Power einen Stimmrechtsanteil von ca. 65% zusichern. Die Übernahme stehe unter dem Vorbehalt, dass Anderem Power mindestens 95% der 3W Anteile angedient würden. Nach dem Abschluss der Übernahme werde ein Delisting angestrebt. Der Abschluss der Transaktion werde für das zweite Quartal erwartet.
Das Board of Directors habe bereits Zustimmung zur Übernahme signalisiert. Im heutigen Conference Call habe das Management bestätigt, dass man das Kaufangebot für fair halte und daher unterstütze. Als Vorteile der Übernahme werde der Zugang zu Eigenkapital durch Nordic genannt, um die "aggressiven" Expansionspläne zu finanzieren.
Nach Erachten der Analysten habe das Board (vertreten u.a. durch die Großaktionäre Ripplewood, Middelhoff, Brock) großes Interesse an einer Übernahme, was auch dadurch ersichtlich werde, dass im Fall eines Scheiterns der Übernahme eine Break-Up-Fee in Höhe von 3 Mio. Euro vom Unternehmen zu zahlen sei (was nach Erachten der Analysten unüblich sei).
Eine mögliche Erklärung könnte sein, dass die Altaktionäre, die zum Großteil noch immer im Board of Directors vertreten seien, bereits bei der Übernahme von AEG PS (heute 3W Power) 2009 einen Teil-Exit auf einem sehr attraktiven Niveau vollzogen hätten und nun den endgültigen Ausstieg suchen würden.
Bereits am 9. Februar habe das Unternehmen vorläufige Zahlen für 2011 veröffentlicht, die im Rahmen der Erwartungen der Analysten ausgefallen seien. Enttäuschend seien jedoch der Auftragseingang sowie der Ausblick für 2012 gewesen. Zudem habe das Unternehmen auf mögliche Abschreibungsrisiken im Rahmen eines Impairments hingewiesen.
Wegen der weiterhin schwierigen Geschäftsentwicklung im EES-Segment sowie einem schwachen Auftragseingang im RES-Segment hätten die Analysten ihre Prognosen deutlich gesenkt. Zudem würden sie für das abgelaufene Jahr von einem Impairment in Höhe von 25 Mio. Euro ausgehen. Nach der Anpassung der Prognosen ergebe sich ein neues, DCF-basiertes Kursziel von 5,50 Euro (alt: 7,20 Euro).
Der Kaufpreis in Höhe von 4,35 Euro je Aktie impliziere eine Bewertung des Unternehmens zum 4,7-fachen des EBITDA 2011 bzw. 0,8x Buchwert (laut Q3). Das Übernahmeangebot sei nach Erachten der Analysten daher deutlich zu niedrig. Sie würden den fairen Wert der Aktie bei 5,50 Euro festlegen, was einem Upside von 26% gegenüber dem Angebot von Anderem Power entspreche. Insofern würden die Analysten empfehlen, das Angebot nicht anzunehmen.
Die Analysten bestätigen ihre Kaufempfehlung für die 3W Power-Aktie. (Analyse vom 22.02.2012) (22.02.2012/ac/a/a)
Quelle: Aktiencheck |
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