Nicholas Freeland
Long only, value, Growth, medium-term horizon
Enphase steht vor der Rückkehr als Analystentag offenbart störende Technologie
Aug. 22, 2018 5:39 PM ET|1 Kommentar |
Über: Enphase Energy Inc. (ENPH), umfasst: JKS, SPWR
Zusammenfassung
Analystentag zeigt Wachstumshebel auf.
Blockchain - die unausgesprochene nächste Grenze, um Monopole zu stören.
Wandelbares Angebot, das in der Lage ist, Schulden zu tilgen.
"Wir sind ein Internet der Dinge (IoT) Unternehmen."
Enphase Energie (ENPH)
Anschnallen, es gibt viel zu tun. Für diejenigen unter Ihnen, die nicht bis zum Ende lesen wollen, hier die Höhepunkte:
-Die Credit Suisse schloss das Angebot der 60-Millionen-Dollar-Wandelanleihe in 8 Stunden ab. Große Hedgefonds scheinen Multi-Bagger-Renditen zu erwarten. --Die Implementierung von ASIC-gesteuerten Systemen zur dezentralen Erzeugung ist in der Lage, die Versorgungsmonopole auf der ganzen Welt zu stören.
-Der aktuelle Name des Spiels: Das Geschäft skalieren. "Wir werden schnell und profitabel wachsen." - Finanzvorstand Eric Branderiz
-Der neue Combiner ermöglicht es dem System, einzelne Stromkreise nach der Verfügbarkeit der Leistung zu priorisieren.
-Die Aufnahme eines Lohnherstellers in Mexiko ist im Gange. Wir weichen den Tarifen aus.
-Der Speicher wurde neu konzipiert, um 3kWh und 10kWh Systeme hinzuzufügen, die vollständig modular sind und Backup-Leistung bieten.
-Ausfallraten sind 5-10x geringer als bei Stringwechselrichtern.
Wenn nichts anderes, lesen Sie den Abschnitt Sunnova, um mehr über mögliche Versorgungsunterbrechungen zu erfahren. Und ein Blogbeitrag von RunOnSun, der bis zum Analystentag gesperrt war.
Neueste Nachrichten
Enphase hat kürzlich angekündigt, dass sie qualifizierten Investoren 60 Millionen Dollar an Wandelanleihen anbieten wird. Am 14.8.18 wurden die Details erläutert, was einen Aktienkurs von 5,56 $ und 4% Zinsen bis zur Umwandlung ergab. T.J. Rodgers verdoppelt persönlich seine bisherige Investition für $5MM der Teilnehmeranmerkungen.
Wie summiert sich das für die Anleger?
Enphase hat sich die Finanzierung einer möglichen Rückzahlung des Tenenbaum-Darlehens zu einem Zinssatz von über 50% gesichert. Die erste Rate war LIBOR plus ~9,2%. Was 5-6 Millionen Dollar an jährlichen Zinszahlungen war, kann jetzt auf ~2 Millionen Dollar schrumpfen und etwa 9 Millionen Dollar in bar zur Verfügung stellen, um die Produktionskapazität zu erhöhen. Zinssenkungen am 1. Januar könnten dem EPS in Zukunft sofort 0,02 $ hinzufügen.
Was ist mit Verdünnung?
Die Anleihe ist halbjährlich ab dem 1. Februar 2019 zu verzinsen. Die Schuldverschreibungen haben eine Laufzeit bis zum 1. August 2023, können aber gemäß den Vertragsbedingungen vorzeitig gewandelt oder zurückgekauft werden. Die Wahrscheinlichkeit der Wandlung der Schuldverschreibungen wird von den zukünftigen Aussichten und dem Aktienkurs der Gesellschaft abhängen. Eine Wandlung unter einem Aktienkurs von 5,56 $ macht keinen Sinn, da zu diesem Kurs keine Aufwertung vorliegt. Zusätzlich würde ein konservativer Anleger die Anleihe bis zur Fälligkeit halten, um eine bescheidene jährliche Rendite von 4 % zu erzielen, bis die Möglichkeit besteht, die Anleihe mit einem signifikanten Gewinn oder Rückzahlungsbetrag im Jahr 2023 zu konvertieren.
Die potenzielle Verwässerung von 13% wird die Aktie erst dann verwässern, wenn der Aktienkurs so weit gestiegen ist, dass die Verwässerung keine Rolle spielt. Der Kuchen wird so viel größer sein, dass jeder mehr Wert hat. Das Wandelangebot folgt anderen Unternehmen wie Square (NYSE:SQ) und Etsy (NASDAQ:ETSY), die das Angebot als Mittelweg zwischen reiner Verschuldung und reiner Verwässerung nutzen.
T.J. Rodgers war nicht der Einzige, der Notizen machte. Laut CEO Badri Kothandaraman konnte die Credit Suisse das Angebot für "sehr grosse Hedge Funds" in nur 8 Stunden vollenden. Badri weist auch darauf hin, dass Rodgers zunächst bei Enphase zu einem Aktienkurs von $0,92 gekauft hat und nun bei $5,56 einkauft. Rodgers und die Hedge-Fonds, die die Wandelanleihen aufgenommen haben, scheinen Multi-Bagger-Renditen auf ihre Investition zu erwarten.
Seit dieser Artikel erstmals eingereicht wurde, kaufte Badri auch 15.000 Aktien zu einem Preis von $4,88.
Wie hilft die Finanzspritze dem Unternehmen?
Finanzvorstand Eric Branderiz sprach von einer Prämie von 1-2% für knappe elektronische Komponenten und dem Wunsch, einen weiteren Lohnhersteller für das zweite Quartal zu gewinnen. Am Analystentag sprach er von der Notwendigkeit, eine Kriegskasse zu haben, um mit Expansion, Konkurrenten usw. fertig zu werden. Die bereits gesunde Bilanz und die zusätzlichen liquiden Mittel werden Badri dazu veranlassen, die Produktions- und Verkaufskapazitäten zu erweitern und dem Markt das gewünschte Umsatzwachstum zu ermöglichen.
Zusätzliche liquide Mittel in der Bilanz, die jetzt nahe bei 120 Mio. US-Dollar liegen, werden dazu beitragen, weitere Kursverluste zu vermeiden, bis sich im vierten Quartal deutliche Umsatzsteigerungen abzeichnen.
SunPower-Deal schließt vorzeitig ab
Die Übernahme von SunPower (SPWR) schloss nur neun Tage nach dem Gewinn ab, wodurch Enphase potenziell 50 zusätzliche Tage exklusiver Verkäufe an SunPower erhielt. Diese Verkäufe werden direkt zum Umsatz des dritten Quartals führen. Badri bemerkte SunPower als einen der wichtigsten Hebel, um ein Umsatzwachstum zu erzielen (mehr zu den anderen später).
Mystery-Kunde bleibt im Schatten
Hoffnungen auf weitere Details des mysteriösen Kunden, der 6 Millionen Dollar für einen fein abgestimmten IQ8-Wechselrichter zahlt, bleiben bestehen.
Der mysteriöse Kunde müsste Hunderttausende (Millionen?) von Wechselrichtern kaufen, um die zusätzlichen Kosten der Anpassung aufzufangen.
Seien wir uns darüber im Klaren: Das könnte die Umsatzprognose mehr als verdoppeln.
Der Analystentag kommt an
Badri und Branderiz wurden von CPO Raghu Belur und dem VP of Customer Experience Jeff McNeil begleitet, um einen Tieftauchgang (vierstündiger Anruf hier - das sind 80 Unzen Kaffee in Freeland) für jeden zu geben, der sich für den Ansatz des Unternehmens in Richtung Wachstum und Shareholder Value interessiert.
Der Vortragstitel fasste das Thema des Tages zusammen: Profitables Umsatzwachstum.
Badri identifizierte vier Wachstumshebel:
-Der SunPower Deal
-AC Speichererweiterung mit der Enthüllung von Encharge
-Regionale Expansion
-Hohe Leistung AC
Die Vorteile des SunPower-Deals wurden hier und hier bereits angesprochen.
AC Storage wurde verstärkt und erhielt einen neuen Namen. Enphase Encharge nimmt die bisherige Kapazität von 1,2kWh auf 3,3kWh und 10kWh. Die neuen Batterien sind in der Lage, als Backup zu fungieren und können mit einem Paar 10kWh Empower-Modulen Standard-Hausklimaanlagen netzunabhängig betreiben. Eine neue Zellchemie und ein neuer Lieferant werden in Zukunft die Kosten senken.
Im Hinblick auf das weitere Wachstum über das dritte Quartal hinaus erwähnte Badri, dass die Ensemble-Plattform regionale Lücken schließt und Enphase "gut positioniert ist, um Indien anzugreifen" und dass das Unternehmen im Jahr 2020 in Japan konkurrenzfähig sein wird. Badri identifizierte Indien als einen 1gW adressierbaren Markt mit einem weltweiten Markt von 5gW.
Der letzte große Wachstumshebel ist das ACM (AC Modul - ein Panel mit eingebautem Mikroinverter). Enphase ist Partner von SunPower, Panasonic, Solaria, LG und Jinko. Diese zukünftigen Verkäufe sind noch nicht vollständig geplant und werden die zukünftigen Einnahmen auffüllen. Panasonic wird insbesondere versuchen, eine von Tesla aufgrund der Neuverhandlung der in ihrem Joint Venture produzierten Panels hinterlassene Verkaufslücke zu schließen. Diese Panels könnten alle zu ACMs mit Enphase-Wechselrichtern werden.
CPO Raghu Belur hat kein Blatt vor den Mund genommen, als er sagte: "Wir stehen an der Schwelle zu großen Technologie- und Marktveränderungen." Belur ging auf die technischen Fortschritte ein, die die Installation und den Betrieb des Ensemble-Systems im Vergleich zu anderen Solaranlagen vereinfachen. Durch eine Vielzahl neuer Produkte und Verfeinerungen bestehender Lösungen glaubt Belur, dass Enphase "den Zugang zu Energie verändert". Ich glaube, dass dieser Zugang in den unterentwickelten Ländern, die am meisten vom Zugang zu zuverlässiger Elektrizität profitieren werden, sehr beliebt sein wird.
Finanzvorstand Eric Branderiz erläuterte die Logik hinter dem jüngsten Wandelanleiheangebot als den besten Weg, eine Bilanz zu erstellen, die die Kriegskasse widerspiegelt, die sie benötigen, um ihre Herausforderungen im Wettbewerb zu meistern. Branderiz' wichtigstes Ziel ist es, "nie das Geld zu verlieren". Danach.... Shareholder Value (denken Sie daran, laut Badri auf dem Q2-Call sind sie jetzt "laserfokussiert"). Das Angebot bietet dem Management Flexibilität bei der Expansion und die Möglichkeit, das bestehende Darlehen zu überarbeiten oder zurückzuzahlen.
Der Takeaway von Branderiz: "Wir werden schnell und profitabel wachsen.... wir sind ein Halbleiterunternehmen, das sich an der Solarindustrie beteiligt.... [Blick auf das, was wir in zwei Monaten getan haben] denke daran, was wir in der Zukunft tun können.... einige sehen Buchhaltungsprobleme,[ich sehe] eine kompetente Organisation, die ihren Weg mit einer großartigen Technologie findet, um Wert zu liefern, deshalb bin ich gekommen.... mache deine eigene Analyse."
Sunnova
Sunnova (ein privates Unternehmen) CEO John Berger nahm am Analystentag teil, um die Branche von einem Großkunden offen anzusprechen. Als privater CEO kann Berger Aussagen machen, die öffentliche CEOs nicht machen können.
Bergers Blick auf das kommende Ensemble-System ist "im Grunde drahtlose Energie". Sunnova bedient Inselstaaten und Puerto Rico als Teil ihres derzeitigen Geschäftsportfolios. Berger sieht in Ensemble die Entfesselung der Energieunabhängigkeit und die Transformation der Solarindustrie von der Bereitstellung einer Ware zu einem günstigeren Preis zu einer weltweiten Zerschlagung der Versorgungsmonopole. Darüber hinaus mildert Ensemble Naturkatastrophen, bei denen die Reparatur der Versorgungskabel Monate dauern kann, auch nach der Generierung.
"Enphase ist der Waffenhändler, und die sind sehr gut."
"Spielwechsler."
"Es gibt so viel aufgestaute Nachfrage.... wir sind am Rande eines enormen Wachstums."
"Die aufregende Zukunft ist jetzt da. Der Wandel ist da."
"Die Produkt-Roadmap von Enphase ist einzigartig."
"Das ist eine Unterbrechung des Energiegeschäfts."
Meine persönliche Erfahrung umfasst eine Parallele zur Energiewirtschaft. Während der jüngsten großen Dürre in Kalifornien, als der Verbrauch in dem Bemühen, zu sparen, zurückging, stiegen die zusätzlichen Kosten für Wasser. Meine Nutzung sank, meine Rechnung verdoppelte sich. Wenn die Nachfrage nach Energieversorgung sinkt, werden die Kunden, die noch nicht begonnen haben, ihren eigenen Strom zu produzieren, einen Anstieg ihrer $/kWh sehen.
Wie passt das alles zusammen? Das ASIC-Design der IQ-Serie ermöglicht die Teilnahme an einem potenziellen zukünftigen Blockchain-System, in dem ein Peer-to-Peer-Marktplatz für Strom existieren kann. Enphase hat die APIs und die Hardware (im Wesentlichen die Plattform) entwickelt. Die verfügbaren Renditen, wenn sie diese Komponenten monetarisieren können, könnten beträchtlich sein. Irgendwann muss Enphase nicht einmal mehr Wechselrichter verkaufen, um einen Gewinn zu erzielen; sie können einfach die Plattform bereitstellen (denken Sie an ROKU). Badri erklärte ausdrücklich, dass Peer-to-Peer-Informationen gehalten werden, um etwas für zukünftige Anrufe zu behalten. Berger bekundete sowohl das aktuelle Interesse als auch den zukünftigen Ausbau seines "Solar as a Service"-Angebots für die Inselnationen.
Badri bezeichnete das Unternehmen als "Internet der Dinge" und Branderiz als "Halbleiterunternehmen der Solarindustrie". Diese Aussagen implizieren, dass sich Enphase heute weniger als Rohstoffhersteller von Wechselrichtern versteht als vielmehr als Zugangs- oder Dienstleistungsanbieter für den gesamten Energieversorgungsmarkt.
Übersetzt mit www.DeepL.com/Translator
|
Thread abonnieren
