02.09.2004 pgam Outperformer SES Research
Die Analysten Malte Schaumann und Oliver Drebing von SES Research sehen die Aktie der pgam Advanced Technologies AG (ISIN DE0005138408/ WKN 513840) weiterhin als Outperformer.
Das zweite Quartal lasse, entgegen der Erwartung der Analysten, noch keine einsetzende Dynamik in der Geschäftsentwicklung von pgam erkennen. So lägen die Umsatzerlöse mit 19,4 Mio. Euro unter ihrer Prognose von 22,5 Mio. Euro. Als Folge unterschreite das EBIT mit 1,3 Mio. Euro ebenfalls die Erwartung von 1,8 Mio. Euro. Im zweiten Quartal habe sich die Entwicklung des ersten Quartals fortgesetzt. Der Sonderfahrzeugbau entwickele sich, bis auf ein Projekt, wie erwartet gut. Die übrigen Geschäftsbereiche würden das schwache Investitionsumfeld der Automobilhersteller im Bereich der Fahrzeugentwicklung deutlich spüren und Umsatzerlöse auf einem gegenüber dem Vorjahr geringerem Niveau verzeichnen.
Insbesondere das Segment Universal Technical Services erreiche nur ein deutlich verringertes Umsatzvolumen. Die Analysten würden nicht erwarten, dass das Engagement der OEM in der externen Fahrzeugentwicklung in der zweiten Jahreshälfte signifikant ansteigen werde. Das Geschäftsvolumen des ursprünglichen Kerngeschäfts dürfte sich damit auf einem mit dem ersten Halbjahr vergleichbarem Niveau bewegen. Zuletzt habe sich hier lediglich ein Projekt in China für den dortigen Markt erfreulich entwickelt.
Anzeige Auch vor dem Hintergrund der globalen Sicherheitslage rechne man mit einem weiteren deutlicheren Wachstum, insbesondere im Bereich des Sonderfahrzeugbaus. Allerdings habe sich im ersten Halbjahr das Projekt "Panzerung des Lincoln" für Ford (Kunde: US-Regierung) deutlich hinter den Erwartungen entwickelt. Anstelle von avisierten 500 seien lediglich 100 Einheiten abgesetzt worden. Ursächlich hierfür sei ein inzwischen geändertes Anforderungsprofil. Die Analysten gingen davon aus, dass Ford alternative Abnehmer für die ursprünglich konzipierten Fahrzeuge suchen werde und in den kommenden Quartalen daher die Abrufzahlen zulegen dürften. Sollte darüber hinaus Ford dem geänderten Anforderungsprofil entsprechen wollen, würden es die Analysten für sehr wahrscheinlich halten, dass pgam auch in diesem Projekt die Panzerung der Fahrzeuge übernehmen werde.
Da sich im ersten Halbjahr zudem noch weitere Projekte in der Anlaufphase befunden hätten und höhere Umsatzbeiträge in den verbleibenden sechs Monaten beisteuern sollten, halte man es nach wie vor für möglich, dass pgam die Gesamtjahresprognosen erreichen werde. Mit einer erhöhten Umsatzbasis sei in den kommenden Quartalen ebenfalls mit zunehmenden Margen zu rechnen. Die Entwicklung der Stahlpreise wirke sich nur geringfügig aus, da für die Panzerung der Fahrzeuge Speziallegierungen verwendet würden, die sich als Preisstabil zeigen würden.
Im kommenden Geschäftsjahr würden die Anfang 2004 getätigten Akquisitionen dem Geschäft zusätzliche Impulse verleihen. Die Analysten würden erwarten, dass dann die Werkstoff-Technologie mit ihren bedeutenden Vorteilen in der Schutzpanzerung eingesetzt werden könne. Als kritischen Punkt sehe man den hohen Forderungsbestand von 49 Mio. Euro an. Da dieser zu 80 - 90% gegenüber OEM bestehe, halte man das Risiko für Wertberichtigungen allerdings für relativ gering.
Die Analysten von SES Research sehen pgam unverändert bei rund 6,10 Euro je Aktie als fair bewertet an und behalten das Rating "Outperformer" unverändert bei.
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