Coherus:
Marktkap: 1,06 Mrd. Aktienzahl: 69,3 Mio.
Produktpipeline:
Pegfilgastrim (zugelassen) Referenzmarkt (Neulasta): 4,5 Mrd. $
Adalimumab (Phase 3) Referenzmarkt (Humira): 19,9 Mrd. $
Etanercept (Phase 3) Referenzmarkt (Enbrel): 7,5 Mrd. $
Weitere Entwicklungen: Select. PPAR-gamma Modulator, Indikation NASH, Phase 2 initiiert
Pfenex:
Marktkap.: 133,1 Mio. Aktienzahl: 23,4 Mio.
Produktpipeline
Teriparatide (Phase 3 beendet) Referenzmarkt (Forteo): 1,57 Mrd. $
Ranibizumab (Phase 2 Ende) Referenzmarkt (Lucentis): 3,3 Mrd. $
Pegfilgastrim (Präklinik) Referenzmarkt (Neulasta): 4,5 Mrd. $
Pegaspergase (Präklinik) Referenzmarkt (Oncaspar): 0,2 Mrd. $
Weitere Entwicklungen: CRM197 Carrier Protein, Phase 3 Ende, lizensiert
Formycon:
Marktkap.: 291,1 Mio. Aktienzahl: 9,42 Mio.
Produktpipeline
Ranibizumab (Phase 3) Referenzmarkt (Lucentis): 3,3 Mrd $
Ustekinumab (Präklinik) Referenzmarkt (Stelara): 5,7 Mrd. $
Aflibercept Präklinik) Referenzmarkt (Eylea): 6,55 Mrd. $
Einbezogen in die Betrachtung habe ich alle Phase 3 Produkte, da nur Coherus bisher ein Produkt am Markt hat. Mit der Betrachtung des Verhältnisses der jeweiligen Referenzmärkte zur Marktkapitalisierung des jeweiligen Unternehmens, kann man sich zumindest grob orientieren. Natürlich bleibt letztlich immer die Frage, ob alle Phase 3 Präparate zugelassen werden und ob die Breite der Zulassung auch dem des Originalpräparates gleicht. Der Vergleich soll nur einer Orientierung dienen.
Coherus hat mit der Markteinführung von Pegfilgastrim hier natürlich die Nase vorn. Zusätzlich befinden sich 2 Substanzen bereits in Phase 3. Addiert man die Volumina der Referenzmärkte (Neulasta, Humira,Enbrel) ergibt sich eine Summe von 31,9 Mrd. $. Setzt man die Marktkapitalisierung hierzu ins Verhältnis ergibt sich ein Faktor von 0,032, die Marktkapitalisierung entspricht also nur 3,2% der Summe der potenziellen Referenzmärkte für die beiden Phase 3 Produkte und das zugelassene Pegfilgastrim.
Wiederholt man dies für Pfenex und Formycon, kommt man auf folgende Prozentzahlen.
Pfenex, MK ca. 8,5% der Summe des Referenzmarktes des Phase 3 Produktes. Bezieht man Ranibizumab mit ein, weil hier die Phase 2 beendet ist, erhält man natürlich ein deutlich günstigeres Verhältnis.
Formycon, MK ca. 8,8% der Summe des Referenzmarktes des Phase 3 Produktes.
Betrachtet man die Situation so, dass man die Zulassung von Pegfilgastrim als Orientierung heranzieht, ergibt sich folgende Überlegung.
Coherus hat mit dem zugelassenen Produkt eine MK von 1,06 Mrd., demgegenüber steht ein Referenzmarkt für Pegfilgastrim von 4,5 Mrd. Dies bedeutet, die MK entspricht ca. 23,55% des Referenzmarktes.
Dies zugrunde gelegt, kann man auch argumentieren, dass bei Zulassung von Formycons Ranibizumab, welches einen Referenzmarkt von 3,3 Mrd. (ca.73% der Größe des Referenzmarktes von Pegfilgastrim) bedienen könnte, der Aktienkurs von Formycon auf ca. 77 $ steigen könnte und würde dann der heutigen MK von Coherus entsprechen, im Verhältnis zum Referenzmarkt.
Pfenex´ Phase 3 Präparat würde einen Referenzmarkt bedienen, der nur ca. 35% des Referenzmarktes von Coherus´ Pegfilgastrim entspricht. Nach dieser Annahme wäre, bei Zulassung, ein Kurs für die Aktie von ca. 15,50 $ entsprechend.
Da Coherus bereits ein Präparat am Markt hat und 2 weitere bereit in Phase 3, davon ein Biosimilar zu Humira, mit einem Referenzmarkt von 19,9 Mrd. $, ist die Aktie weiterhin mein Favorit. Auch das weitere Phase 3 Präparat zielt auf einen riesigen Markt (7,5 Mrd. $). Wird nur eines dieser Präparate zur Marktreife geführt, liegt hier noch deutlich Potenzial, schaffen es beide Produkte, dann werde ich feiern.
Das Potenzial für die Aktien von Pfenex und Formycon ist in vergleichbarer Größenordnung zu sehen. Vorteil bei Pfenex sehe ich allerdings, dass bereits eine zweite Substanz die Phase 2 abgeschlossen hat. |
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