Hi, hier mein (vielleicht für mich etwas ungewöhnlich) spekulatives 5er Depot.
All 4 One Group – 511000 – Kurs 52,0 €
Cegedim – 895036 – Kurs 29,0 €
Global Fashion Group – A2PLUG – Kurs 2,32 €
Heidelberg Pharma – A11QVV – Kurs 2,11 €
Lazio – A0BMUB Kurs 1,53 €
alle jeweils 20%
All For One Group
Hier kommen 2-3 Effekte zusammen, die in ihrer Gesamtheit für eine deutliche Unterbewertung sprechen, auch wenn vielleicht durch den Kursanstieg der letzten Wochen schon ein wenig Kursperspektive abgearbeitet wurde. A4O hat mittelfristig starke Wachstumsperspektiven (Thema Hana-Umstellung ist ja bekannt), ist zudem gegenüber der Peergroup deutlich günstiger, und hatte die letzten 2-3 Jahre durch Sondereffekte und starke Wachstumsinvestitionen die Anleger erstmal mit daraus resultierender Gewinnstagnation abgeschreckt (ein eher typisch deutsches Problem), was ich immer eher als Einstiegschance wahrnehme. Wenn man jetzt davon ausgeht, dass A4O organisch wie geplant 7-8% p.a. wächst, dabei die Marge wie angekündigt auf 7%+x heben kann, und man zudem die sehr solide Bilanz bedenkt, die Zukäufe ermöglicht, dann dürfte sich dieser Bewertungsunterschied beispielsweise zu einer aus meiner Sucht wesentlich teureren Datagroup langsam aber stetig verringern. Die Frage ist, ob der Markt das schon im Jahr 2020 erkennen wird. Mit dem Bruch des Abwärtstrends vor einigen Wochen wurde jedenfalls mal ein Anfang gemacht. Ich würde empfehlen, die Aktie auf Sicht von 2-3 Jahren zu halten und in Schwäche zu zukaufen. Heißt aktuell, bei 52-53 € erste Käufe tätigen und im Bereich 48-50 € nachkaufen. Zielbereich auf Sicht 12-18 Monate liegt bei 72-75 €. Ob A4O in diesem Jahr der Outperformer wird, den ich mir erhoffe, ist vom Timing her schwer zu sagen, aber da ich die Bewertung mit KGV von 15-16 fürs laufende Geschäftsjahr im Vergleich sehr günstig finde, sollte man ganz gut nach unten abgesichert sein, zumal Anleger ja auf Aktien stehen, die deutliches Gewinnwachstum zeigen. Und das werden wir die nächsten 1-2 Jahre überdeutlich sehen, schon allein weil diverse negative Sonderfaktoren wegfallen. In Kombination mit dem Wachstum und der sich verändernden Wahrnehmung des Marktes auf die Aktie, sollte der Kurs eigentlich auf Jahressicht klar anziehen.
Cegedim
Ich spare mir hier mal große Ausführungen, da die Aktie hier schon oft als Favorit genannt wurde und die grundsätzliche Fantasie bekannt ist. Auch bei Cegedim geht es noch mehr als bei A4O um sich in naher Zukunft auszahlende Wachstumsinvestitionen und gleichzeitig wegfallende Sonderfaktoren, durch die der Markt einer ganz anderen Wahrnehmung des Unternehmens bzw. der Aktie unterliegen dürfte. Als französischer Marktführer in einer relativ konjunkturunabhängigen Wachstumsbranche sollte dann auch mehr als ein KGV von 15-16 rausspringen, das wir aktuell fürs Jahr 2020 sehen. Zum Vergleich kann man immer die deutsche Compugroup anführen, wobei man aufpassen sollte, da einzelne Kennzahlen wie das Ebitda nicht so einfach vergleichbar sind. Dennoch gehe ich davon aus, dass man Ende 2020 dann mit Blick auf das Jahr 2021 und die zukünftig erzielbaren Ebit-Margen leicht Kurse von 42-43 € rechtfertigen wird. Das wäre dann nach meiner Auffassung ein KGV von 16 für das Jahr 2021. Also selbst da hätte man noch Luft, aber man muss ja nicht alles Kurspotenzial in einem Jahr abarbeiten, zumal Einflüsse des Gesamtmarktes eh nicht berechenbar sind.
GFG
Das Unternehmen ist einer dieser viel kritisierten Unternehmen aus dem Samwer-Universum. Da GFG, die als Holding mehrerer vornehmlich asiatischer Fashion-start ups fungiert, noch sehr hohe Nettoverluste macht, ist diese Aufnahme in die Top5 sicherlich spekulativ, zumindest spekulativer als alles was ich sonst die letzten Jahre bevorzugt habe. Andererseits reden wir hier von einem Unternehmen, das zuletzt um 17% auf Jahresbasis und 22% auf Quartalsbasis gewachsen ist und die Margen deutlich verbessern konnte. GFG wird sicherlich in 2020 nicht die Hellofresh des Jahres 2019, da schlicht das Geschäftsmodell nicht so hohe Nettomargen abwerfen kann und man Ende 2020 nicht den breakeven auf Nettobasis schaffen kann, selbst wenn man auf Ebitda-Basis zügig die Gewinnzone erreichen würde. Aber der Hauptgrund für die Auswahl der Aktie ist, dass das niedrige KUV21 von 0,3 doch schon einiges einpreist, zumal man bedenken muss, dass GFG noch 10% der eigenen Aktien hält und noch auf über 200 Mio Cash sitzt, die noch bis mindestens Q4/2021 reichen dürften. Auf EV-Basis reden wir also sogar nicht mal von einem Viertel des Umsatzes des Jahres 2021. Insofern muss das Ziel des Managements sein, den Konzern ab dem Gesamtjahr 2021 auf Ebitda-Basis und beim OCF in die Rentabilität zu bringen, und ab Q4/2021 vielleicht auch den breakeven auf Nettobasis zu schaffen. Das ist auch realistisch, wenn man weiter im Bereich 15-20% im Umsatz wächst. Risiken sind natürlich allein schon aufgrund der Holdingstruktur denkbar. Geht eines der Tochterunternehmen den Bach runter, ...
Zudem laufen aktuell Anfang Januar die Lockups der beiden Großaktionäre Kinnevik und Rocket Internet aus. Daher könnte theoretisch Verkaufsdruck im 1.Halbjahr 2020 entstehen. Zudem hat die Kombination Kinnevik und RI als Großaktionäre zusammen meist für fallende Aktienkurse gesorgt. Allerdings ist das hier ja ein Wettbewerb auf Sicht eines Jahres. In der Vergangenheit war es bei Aktien der Samwers meist so, dass der Kurs der Aktie später dann deutlich gestiegen ist, nachdem mindestens einer der beiden Großaktionäre ausgestiegen war. Auf diese Option spekuliere ich bei GFG auch ein wenig. Das könnte bedeuten, der Aktienkurs fällt zwar zeitweise im Jahr 2020, aber würde dann gegen Jahresende deutlich steigen, wenn das Wachstum im Bereich 17-22% anhält und man (was ich erwarte) auf Ebitda-Basis im 2.Halbjahr 2020 profitabel wird. Vielleicht bin ich aber ein Jahr zuvor mit der Strategie dran, weil es eine echte Perspektive auf Nettogewinne auf Jahresbasis wohl erst im Jahr 2022 gibt. Mal sehn … allerdings ist das niedrige EV/Umsatz-Niveau eine solche Spekulation wert.
Heidelberg Pharma
Als kleiner Biotec im Grunde mindestens genauso spekulativ wie GFG, aber auch hier zeichnet sich ja langsam ab, dass man ab dem 2.Halbjahr 2020 die Gewinnzone erreichen kann. Ob man vielleicht bis dahin noch eine Kapitalerhöhung zur Wachstumsfinanzierung benötigt (leider üblich in der Branche auf Eigenkapital zurückgreifen zu müssen), ist mir im Grunde egal, da es hier um die mittelfristigen Chancen geht. Im Thread zur Aktie gibt es diesbezüglich ja sehr gute Analysen zu Chancen und Risiken, die sich jeder User ja gerne mal durchlesen kann. Klar ist aber auch, so ein Biotec kann auch sehr schnell komplett scheitern. Hier sollte also niemand reingehen, der das Geld die nächsten 2-3 Jahre braucht und nervös wird, wenn der Kurs nochmals 20-30% sinkt. Das gehört leider zum Spiel dazu. Aber für mich überwiegen halt die Chancen den Risiken deutlich. Daher diese Aufnahme ins 5er Jahresdepot. Für mich privat ist es aber letztlich auch nur eine Beimischung mit verhältnismäßig niedriger Gewichtung. Wenn man aber von 300-400% Chance bei 50-60% Risiko in den nächsten 2-3 Jahren ausgehtt, ist das wohl nachvollziehbar.
Lazio
Tja, jetzt in den Foren in den letzten Wochen auch sehr beliebt geworden und der Kursanstieg die letzten Tage war für meine 2020er Idee leider etwas zu früh. Aber gut. Knapp 1,5 € Startkurs und 102 Mio € MarketCap sind immer noch akzeptabel, zumindest wenn Lazio auch wirklich die CL-Qualifikation schafft. Dann geh ich davon aus, dass man mindestens auf 2,5 € läuft. Nach unten sollte man durch die fundamentale Unterbewertung selbst dann bei 1,10-1,15 € abgesichert sein, wenn man wieder die CL verfehlt. Ansonsten ist die Story um die Aktie ja weitestgehend bekannt. Muss man nicht viel zu sagen, sondern sich lieber die Spiele anschauen, die ja bei DAZN meist live gezeigt werden. Auch das hat mich zu diesem Investment bewogen, weil die Mannschaft mir gefestigter vorkommt als die 1-2 Jahre zuvor. Es ist durchaus realistisch, dass es einen Dreikampf zwischen Lazio, dem AS Rom und Bergamo um die Plätze 3-4 der Serie A geben wird und Lazio sich hoffentlich gegen zumindest einen der zwei anderen Anwärter behauptet.
Gruß
Ich wünsche allen Forenusern morgen einen Guten Rutsch und viel Erfolg, Glück und Gesundheit im neuen Jahr!
kat -----------
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