Viele Marktbeobachter, vor allem Bond-Bären, glauben, dass 2018 im Zuge des Bilanzabbaus der Fed (Rückabwicklung von QE) die Bondpreise fallen und somit die Bondrendite steigen werden. Das würde zu einem Anstieg am langen Endes der Zinskurve führen.
Diese These vertritt z. B. Wolf Richter vom "Wolfstreet"-Blog:
https://wolfstreet.com/2017/12/30/...ing-yield-curve-meets-qe-unwind/
Zitat: “The Fed’s “balance sheet normalization” will accelerate as 2018 progresses: In Q1, the Fed is scheduled to shed $60 billion in securities, in Q2 $90 billion, in Q3 $120 billion, and in Q4 $150 billion, for a total of $420 billion. This is scheduled to increase to $600 billion in 2019. And if the Fed wants to spook the markets into jacking up long-term yields, it could accelerate further its ‘balance sheet normalization.’ For the first time in history, the Fed can actually do something that will drive up long-term yields.”
Die Fed habe, glaubt Richter, jetzt erstmals in ihrer Geschichte ein Werkzeug (nämlich ihre hohen Bondbestände) an der Hand, mit dem sie die Bondrenditen am langen Ende heben kann. Die Überlegung dahinter: Je stärker die Fed ihre Bilanz abbaut, d.h. je mehr sie ihre im Zuge von QE aufgekauften Bonds auf dem freien Markt abstößt, desto stärker fallen infolge des resultierenden Bond-Überangebots die Bond-Preise, was zu einem entsprechenden Anstieg der Bond-Renditen führt.
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Das ist allerdings allzu marktmechanisch gedacht. Lance Roberts erhebt in seinem Blog gegen diese Sicht der Dinge berechtigten Einspruch. Er glaubt - scheinbar widersinnig - dass der Bilanzabbau der Fed überraschend zu einem Sinken der Bondrenditen am langen Ende führen wird. Also Begründung nennt Roberts, dass die auf Kredit und Konsum fokussierte US-Gesellschaft - 70 % des US-BIP generiert der Konsum - einen ökonomischen Dämpfer erhält, wenn die Fed durch Bilanzabbau die Liquidität verknappt. Dieser Dämpfer führt zur geringerem BIP-Wachstum und zu erhöhter Risikoscheu, die Anleger aus Risk-Assets aussteigen lässt. Dann aber werden Staatsanleihen als "sicherer Hafen" für Anlagen gesucht...
Dass die Wirtschaft in 2017 stärker als erwartet stieg, führt Roberts übrigens auf die Sturm- und Flutschäden nach den beiden schweren Hurrikane und auf die Großfeuer in Kalifornien zurück. Diese Naturkatastrophen hätten den Konsum beflügelt, weil die Ersatzbeschaffung z. B. in Houston (nach wochenlangen meterhohen Wasserständen) für die Konsumenten alternativlos war. Trump kann von Glück reden, dass er zu dieser Zeit Präsident war. Dennauch unter Clinton hätte sich dieser Konsumschub ergeben, und auch sie hätte ihn als ihr Verdienst ausgegeben.
Der Chart unten von Lance Roberts stellt graphisch seine Erwartung dar, wie 2018 die Bondrenditen am langen Ende (großer organer Pfeil) im Zuge der QE-Rückabwicklung (gepunktete Linie) fallen werden.
Für Aktienbären ist das eine gute Nachricht. Denn wenn das Geld aus Risk-Assets strömt, gehen die Kurse runter.
https://realinvestmentadvice.com/can-the-fed-really-boost-bond-yields/
...Each time, when liquidity was extracted from the financial markets, the rotations from “risk” to “safety” pushed yields lower. Not higher. ... The correlation makes complete sense when you think about it. When the Fed is expanding their balance sheet, money flows into the equity markets driving “risk” assets higher. With the reduced need for “safety,” money rotates from bonds into stocks on an asset allocation basis. The opposite occurs when the Fed extracts liquidity from the markets.
Since 2015, the balance sheet has been fairly stagnant as the Fed continues to “reinvest” proceeds to maintain the size of the balance sheet at current levels. However, as Wolf correctly notes, the Fed is set to embark upon a serious balance sheet “reduction” program over the next couple of years.
Wolf is also right in the fact this is a potential “game changer” for the bond market. Just not in the manner that most expect. The following chartshows the path of the Fed’s balance sheet in accordance with their stated goals of reduction. The trend of rates would be expected to follow.... (Im Blog folgt nun der Chart, den ich unten angehängt habe.)
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