du bist ja ein kleiner Quälgeist. Auch wenn ich mal wieder in Gefahr laufe, dass der liebe nette Ananas wieder mal ein Post wegen Off Topic melden wird, versuche ich dir eine Antwort auf deine sehr "spannende" Frage zu geben.
Ich bin schon seit sehr langer Zeit wie viele andere Investoren halt auch an Erneuerbaren Energien interessiert. Waren es zuerst vor allem die Windanlagenbauer, dann kamen mit der Zeit natürlich die vielen Solaraktien unter meiner Beobachtung. Soviel mal dazu.
An Conergy bin ich interessiert weil ich der Meinung bin, dass Conergy eventuell eine schöne Aktie zum Shorten ist. Die Gründe sind eigentlich ganz simpel.
1. Conergy schrieb trotz Solarbooms in den letzten 2 1/2 Jahren nur Verluste. Das ist eindeutig ein Anzeichen dafür, dass das Unternehmen alles andere als operativ gut aufgestellt ist. Jetzt muss man sehen wie das Q3-Ergebnis ausfallen wird, aber wenn in Q3 Conergy trotz eines Nachfragebooms für Solarmodule es nicht schafft endlich einmal wieder schwarze Zahlen zu schreiben - wann dann ? Ich gehe aber weiter von roten Zahlen aus.
2. Conergy ist mit einem KBV für 2009 von 2,4 (Kurs 0,81 €/Buchwert je Aktie 0,34 €) schon recht hoch bewertet. Solarworld wird aktuell mit einem KBV von 1,9 (Buchwert bei 8,23 €) und Q-Cells mit einem KBV von 1,2 (Buchwert bei 11,25 €) bewertet. Die Zahlen stammen alle von der Bloomberg Datenbank. Bei diesem Peer Group-Vergleich ist Conergy eindeutig und ohne Wenn und Aber überbewertet. Gerade wenn man den Marktführer Solarworld heranzieht. Zumal Solarworld in den letzten Jahren wie auch in diesem Jahr operative Gewinne im dreistelligen Mio.-Bereich erzielen wird. Auch die Marktkapitalisierung von etwas über 320 Mio. € plus einer Nettoverbindlichkeit von 300 Mio. € ist für ein Unternehmen das rd. 450 Mio. € Miese in den letzten 2 1/2 Jahren gemacht schon recht hoch.
3. Mit dem MEMC-Liefervertrag hat Conergy einen Knebelvertrag vor Jahren unterschrieben. Auch wenn eine Einigung wohl erfolgen wird, dann wird Conergy aus diesem Knebelvertrag nicht ungeschoren davonkommen. Vertrag ist Vertrag. Das wird Conergy eine ordentliche Stange Geld kosten, wie nachhaltig wird man sehen müssen. Woher nehmen, wenn man so gut wie nichts mehr hat ?
4. Der komplette Sektor Solarenergie wird in den nächsten Jahren ein sehr scharfe Konsolidierung erleben. Man braucht sich nur mal die Windenergie vor fünf, sechs Jahren als Beispiel herannehmen. Gerade im Bereich der Off Shore Windanlagen, nach meiner Meinung die zukunftsträchtigste regenerative Energieform überhaupt, haben sich die großen Player wie Siemens oder auch General Electric hervorragend positioniert und deshalb sind viele kleinere Windanlagenbauer kaum noch gewachsen oder auch komplett von der Bildfläche verschwunden. So ähnlich wird es auch bei den Solarmodulhersteller sein. Nur die großen und finanzkräftigen Solarmodulhersteller werden diese kommende Marktbereinigung überleben.
Da Conergy nach dem Bau des Werkes in Frankfurt/Oder und den großen Verlusten aus den letzten Jahren kaum mehr einen finanziellen Spielraum hat, ist die Gefahr für Conergy immens hoch der Marktbereinigung zum Opfer zu fallen.
Auch eine Übernahme sehe ich sehr skeptisch, denn die großen Player wie eine Siemens oder General Electric setzen auf die Solarthermie und nicht auf die Solarmodulhersteller. Hat man ja am 400 Mio. € Zukauf von Siemens in der vergangenen Woche deutlich gesehen. Stichwort: Besinnung auf das Kerngeschäft wie auch auf margenträchtiges Geschäft.
5. Wie man ja der Presse entnehmen kann, wird der Solarmarkt derzeit durch den massiven weltweiten Kapazitätsaufbau (z.B.Suntech, First Solar oder auch Solarworld und nicht zu vergessen auch Conergy) förmlich mit Modulen überflutet. Deshalb sind die Modulpreise in diesem Jahr um rd. 20% billiger geworden. Wir reden hier aber wohl von einem nachhaltigen Preisrutsch der noch nicht beendet ist und dieser massive nachhaltige Preisverfall könnte für jeden Solarmodulhersteller brandgefährlich werden.
Dazu kommen für die deutschen Hersteller noch die sehr wahrscheinlich deutliche Kürzungen durch das EEG. Immerhin wird die Solarenergie im nächsten Jahr in Deutschland immer noch mit 0,37 €/kWh vergütet. Die Windenergie zu Lande wird mit 0,09€/kWh und die Off Shore Windenergie mit 0,15 €/kWh vergütet. Das sind dann doch immense Differenzen. Da die Bundesregierung eindeutig die Off Shore Windenergie favorisiert, werden wir massive Kürzungen bei den Solarsubventionen wohl erleben. Das ist ein ganz großes Damoklesschwert das über der deutschen Solarindustrie schwebt. Entscheidend wird sein wie die Bundesregierung die Subventionskürzungen durchziehen wird. Die Bundesregierung wird nach meiner Einschätzung sehr schnell die Förderungen auf unter 0,20 €/kWh drücken. Wie sie es macht wird einer der Knackpunkte für den kurzfristigen Kursverlauf sein. Setzt sie einen festen Termin an, etwa 1.Juli, oder sie machen es wie in Spanien, wo ab einer bestimmten Gesamtfördermenge der Stromzuschuss ganz einfach gekappt wird. Die letzt genannte Variante wäre leicht zu kalkulieren, während die andere Variante große Vorzieheffekte zur Folge hätte. Ob die Bundesregierung diese unkalkulierbare monetäre Variante wählen wird wage ich zu bezweifeln. Sollte die Bundesregierung wirklich die Gesamtfördermenge kappen, dann werden die deutschen Solarwerte mit ihren Kursen nach unten rauschen.
Jetzt kann man natürlich sagen, na gut, dann machen die deutschen Solarmodulhersteller im Ausland ihre Geschäfte, aber das ist wesentlich leichter geschrieben als getan. Solarworld hat ein großes Werk in den USA hingestellt, während Conergy sich für ein Werk in Deutschland entschieden hat. Das war meiner Meinung nach, ein ganz großes unreperabler Fehler, der Conergy in seinem finanziellen Spielraum komplett eingeengt hat. Eigentlich hat Conergy im Prinzip gar keinen finanziellen Spielraum mehr. Bin eh gespannt welche Auflagen Conergy von den Banken für die Refinanzierung der Kredite bekommen hat. Wir werden das wohl im Q3-Berciht lesen können. Die Option einer Kapitalerhöhung hat Conergy schon gezogen und eine weitere kann ich mir bei knapp 400 Mio. Shares eigentlich nicht mehr vorstellen.
So Grisu das sind meine Argumente, es gibt noch mehrere die nach meiner Einschätzung dafür sprechen, dass die Conergy-Aktie sehr gut zum Shorten geeignet ist. Jetzt kommt es auf das Timing an. Wie man ja gestern an den Zahlen von SMA gesehen hat, war das 3.Quartal ein hervorragendes. Deshalb ist anzunehmen, dass andere Solarmodulhersteller wie eine Solarworld ebenfalls ein gutes Q3-Ergebnis präsentieren wird. Damit besteht die Gefahr, dass der gesamte Sektor Solarenergie einen kleinen Kursaufschwung bekommen könnte. Das hindert mich derzeit noch um bei Conergy short zu gehen. Solange der Conergy-Kurs sich zwischen 0,80 und 0,85 € bewegt ist zudem ein Short- Engagement uninteressant. Bei Kursen über 0,90 € werde ich aber Conergy shorten. Die Argumente warum, habe ich dir oben beschrieben. Ich hoffe, dass ich jetzt deine Frage zu genüge beantwortet habe.
Grisu du hast schon vollkommen recht, der Nachbarthread ist bei weitem nicht so kompliziert wie hier, aber der Grund ist doch auch ganz einfach, denn dort tummeln sich ja fast nur Optimisten, deshalb kann es dort auch nicht zu einer kontroversen Diskussion kommen. Im Nachbarthread ist so gut wie alles unkritisch. Zu einer Meinungsfindung gehören aber auch kritische Pots dazu, gerade bei Conergy, und die sind ja nicht unbedingt im Nachbarthread beliebt. Die Posts von Ananas im Nachbarthread (#5019, #5095) belegen das doch sehr eindrücklich. |
Thread abonnieren
