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https://morningporridge.com/blog/...i-sigma-bond-slide-do-to-markets/
Blain's Morning Porridge - 29. September 2021:
Was würde ein Multi-Sigma Bond-Rutsch den Märkten antun? . "Traue niemals einer Oma auf einem Motorroller, die eine Sturmhaube trägt."
Die Risiken von Fehlentscheidungen der Zentralbanken nehmen zu. Die Märkte für festverzinsliche Wertpapiere werden sich des Potenzials einer langfristigen Stagflation/Inflation bewusst. Eine Korrektur an den Anleihemärkten dürfte den Aktienmärkten übel mitspielen, falls die Realzinsen positiv werden. Die Zentralbanker werden sich entscheiden müssen: Intervenieren, um die Märkte zu retten, indem sie die derzeitigen Verzerrungen fortsetzen, oder die Hunde der Marktschmelze loslassen...
....Wir Schotten haben so ziemlich die schlechtesten Zähne der Welt. Unsere Sucht nach kohlensäurehaltigen, zuckerhaltigen Getränken zerstört den Zahnschmelz und gräbt Karies in unsere Backenzähne. Genauso wie die Sucht der Märkte nach ultratiefen Zinssätzen dem Funktionieren der Märkte enormen Schaden zugefügt hat - Aktien sind süchtig danach.
Wird die Inflation nur vorübergehend in Erscheinung treten? Die Realität sieht [eher] so aus, als würden wir uns in einer Periode anhaltender Inflation befinden... Es könnte durchaus zu einer Stagflation kommen, wenn die Ausfälle in den Lieferketten anhalten und die Welt in eine Rezession stürzen. (Und das habe ich geschrieben, ohne China zu erwähnen!) 5 % plus Inflation in den USA und 3 % plus in Europa. Lieferkettenprobleme sind nur ein Problem. Wir erleben auch eine Lohninflation. Wir stehen vor einem massiven und anhaltenden Anstieg der Energiekosten. Die weltweiten Transportkosten steigen.
Ist es möglich, dass die Zentralbanken mit ihren Kommentaren, wonach eine vorübergehende Inflation nur ein kurzfristiges Phänomen sei, nur ihren eigenen Worten gefolgt sind? Haben sie die Hoffnung auf eine vorübergehende Inflation fälschlicherweise für eine Strategie gehalten? (Blain Mantra Nr. 12: Hoffnung ist niemals eine Strategie.)
Die Anleihemärkte rund um den Globus... wachen auf angesichts der zunehmenden Inflationsgefahren und versuchen, diese gegen eine Rezession abzuwägen (was gut für Anleihen ist). Im Moment überwiegen die Inflationsängste. Die Anleiherenditen schießen in die Höhe, da die Anleger die Teile der zerbrochenen Flasche wieder zusammensetzen: Großbritannien wird die Zinsen bald anheben. Die USA werden die Zinsen senken. Europa... wird nichts tun... steigende Inflation, überbewertete Finanzanlagen, Korrekturen bei Aktien... Ich bin gespannt, wer jetzt tatsächlich Anleihen kauft - wie viel nehmen die Zentralbanken? Es gibt sicherlich keine Massen von Treasury-, Gilt- und Bund-Marktmachern, die bereitstehen.
Unmittelbar nach einem Inflationsschub, der höhere Zinssätze und schwächere Märkte auslöst, ist das wahrscheinlichste Ergebnis ein allgemeiner Rückgang der Aktien und ein Einbruch der Marktstimmung. Ich behaupte seit Jahren, dass der Hauptfaktor, der disruptive Tech-Aktien und Aktien im Allgemeinen angetrieben hat, ihr attraktiver relativer Wert zu den künstlich verzerrten niedrigen Zinsen war. Wenn sich die Anleiherenditen normalisieren, werden Aktien weniger attraktiv erscheinen.
Bei der Lektüre einiger Bankstudien heute Morgen wurde davor gewarnt, dass der Anstieg der 10-jährigen US-Renditen um 26 Basispunkte von 1,28 % auf 1,54 % ein Ereignis mit einer Standardabweichung von etwa 2 ist, und dass Verschiebungen dieser Größenordnung in der Vergangenheit wahrscheinlich eine Korrektur am Aktienmarkt auslösen. Dieses Argument gilt umso mehr für technologielastige Aktienindizes, wie z. B. den S&P 500, die besonders empfindlich auf Zinsveränderungen reagieren.
Die Realität ist heute, dass die realen Renditen massiv negativ sind - 5,3 % Inflation in den USA entsprechen einer negativen Rendite von 3,76 %, was bedeutet, dass der erforderliche Anstieg der realen Renditen ein "Multi-Sigma"-Ereignis sein wird. Wenn eine Bewegung von 2 Standardabweichungen bei den Renditen einen Ausverkauf auslöst - was wird dann ein Ausverkauf von 13-Sigma-Anleihen für die Aktienmärkte bedeuten?
....Das Beste, was den Anleihemärkten jetzt passieren kann, ist wahrscheinlich ein starker Rückgang der Aktienkurse. Das würde die nervösen Zentralbanker zweifellos davon überzeugen, dass die Weltwirtschaft durch Lieferketten, Inflation und einbrechendes Vertrauen so geschwächt ist, dass sie mit dem ZB-Put eingreifen und alles wieder in Ordnung bringen müssen mit... Sie haben es erraten: mehr QE und künstlich niedrige Zinssätze... um die negativen Folgen eines Zusammenbruchs der Märkte auf das weltweite Vertrauen zu vermeiden. Sie werden solche Maßnahmen mit den sinkenden Beschäftigungsaussichten rechtfertigen, die durch den Ausfall der globalen Lieferketten verursacht werden und zu Rezession und Konjunkturabschwächung führen.
Die Alternative wird weh tun... aber ein 13-Sigma-Bond-Crash ist extrem unwahrscheinlich (vor allem, weil die Zentralbanken gezwungen sein werden, einzugreifen!)
Verstehen Sie, worauf das hinausläuft? Entweder steht dem Markt eine massive Dosis Schmerz bevor, oder die Verzerrungen werden sich fortsetzen. Ich persönlich setze auf eine Phase weiterer Verzerrungen, um die Erholung nach der Pandemie und die Beschäftigung aufrechtzuerhalten und die kommenden Herausforderungen der Dekarbonisierung der Weltwirtschaft zu bewältigen.
Es wird faszinierend sein zu hören, was die Zentralbanker in den kommenden Tagen zu sagen haben. Andrew Bailey von der BOE war am ehrlichsten - er räumte ein, dass die Zinssätze steigen müssen, sprach aber immer noch von einer vorübergehenden Inflation. Jerome Powell von der Fed schwafelt ebenfalls davon, dass die Inflation nur eine Spitze sei. Christine Lagarde, die herausragende Politikerin der EZB, warnt davor, übermäßig zu reagieren.
In Wirklichkeit liegt der Ball bei den Zentralbankern. Beißen sie in den sauren Apfel und versuchen, die Zinssätze zu normalisieren? - was einige Zeit in Anspruch nehmen wird, da ein 13-Sigma-Ereignis, das die realen US-Zinssätze in den positiven Bereich bringt, die Märkte vernichten wird. Oder verzerren sie weiterhin die Märkte, um sie am Laufen zu halten? Die Risiken eines politischen Fehlers sind enorm. |