Mattress Firm hat Stand 30.06.2023 9,95 % Zins auf sein Milliardendarlehen zu zahlen, aus dem 2021 die Sonderdividende gezahlt wurde.
Pepco Group muss nächstes Jahr 300 Mio € refinanzieren, die momentan noch mit 1,35 % zu Buche schlagen.
Pepkor hat im September noch eine Refinanzierung vor sich und nächstes Jahr und das Jahr darauf.
Alles in Zeiten steigender Zinsen.
Das frisst Bewertung.
Die beiden Peps müssten mal langsam einen Kursverdoppler (wäre dann Stand 2021) hinlegen, damit sie einigermaßen eine gute Ausgangsposition für den 3-jährigen Wettlauf mit den 10 % PIK hinbekommen können, natürlich dann ebenfalls mit jährlichem Kurswachstum.
Stattdessen dümpeln sie dahin und vergrößern immer weiter den Shortfall (Fehlbetrag).
Zuviele Hedgefonds schauen auf diese Gesellschaftsbeteiligungen der Topco.
Sie dürfen ja schließlich beim versilbern mitbieten.
Wann versilbert wird entscheiden die:
Sell Down Commitees
PPH Shares Sell-down Committee für Pepkor und
Pepco Sell-down Committee für Pepco.
Überprüft und zertifiziert werden diese Verkäufe durch die Creditor AHG (Ad hoc Group)
In dieser sind die 5 größten Gläubiger und falls einer der 5 nicht möchte eben der nächst Größere).
Wie sieht es mit der Monetarisierung und Verteilung der Assets eigentlich aus, da ja mögliche Reste, so es denn welche gibt, auf die CVR verteilt werden sollen?
Verteilung:
1. Vermögenswerte, die von Schuldner-Untergruppen gehalten werden, müssen vollständig realisiert und zur Begleichung ihrer Verbindlichkeiten gegenüber den Finanzgläubigern verwendet werden, bevor Vermögenswerte, die ihnen gehören (sofern nach einer solchen Realisierung und Anwendung noch welche verbleiben), als Holdco-Vermögenswerte behandelt werden können.
Schuldner-Untergruppen halten die Beteiligungen an den OpCos und sind:
„SEAG-Gruppe"
„Hemisphere-Gruppe"
„SFHG-Gruppe"
„SIHPL“
2. Holdco-Vermögenswerte (mögliche vorhandene Werte der Holdinggesellschaften)
Das Regime für die solvente Liquidation sieht vor, dass nach der Realisierung aller Holdco-Vermögenswerte und der Verteilung der Erlöse an die Holdco-Gläubiger New Topco den Holdco-Gläubigern eine Benachrichtigung geben kann, dass die Gruppe keine Vermögenswerte mehr hat, außer der erforderlichen Rückstellung zur Begleichung von Liquidationskosten oder anderen Abwicklungsausgaben in vollem Umfang und
(ii) anderen Vermögenswerten hält, die aus Kostengründen nicht effizient realisierbar sind, und daher begrenzen die beschränkten Rückgriffsbestimmungen jede weitere Rückforderung der Holdco-Gläubiger auf null.
New Topco kann Kompromissmaßnahmen anbieten.
Interessant ist folgende:
Diese Kompromissmaßnahmen der New Topco können die Umwandlung der Holdco-Verbindlichkeiten in Aktien oder Eigenkapital umfassen (eine Umwandlung in Eigenkapital liegt im Ermessen des jeweiligen betroffenen CPU-Gläubigers (individuell), und daher ist kein betroffener CPU-Gläubiger verpflichtet (ohne seine Zustimmung), seine Forderungen in Aktien oder Eigenkapital umzuwandeln).
Das würde nach meinem Verständnis bedeuten:
Gläubiger der CPU könnten neue ausgegebene Aktien der New Topco erhalten, Nennwert 1 €, da die bisherigen 5 ausgegebenen Aktien mit selben Nennwert an die 5 Stiftungen ausgegeben waren.
Zur Erinnerung:
"As part of the Equity Reorganisation, SIHNV intends to make a share premium contribution on the New Topco Ordinary Shares (as defined below) without the issuance of any new shares in the capital of New Topco (the “Share Premium Contribution”)“
Das Stammkapital der New Topco berechtigt also zur Teilnahme an Ausschüttungen des Share Premium, welches durch die SIHNV auf die New Topco übertragen wurde.
Stammaktien und Share Premium bilden das Eigenkapital der New Topco, CVR nicht.
Also 1 New Topco Stammaktie mit Nominalwert 1 € plus anteilig SP
In Bezug auf die CVR bedeutet dies:
„die Ausgabe neuer Aktien oder anderer Eigenkapitalwertpapiere durch Topco, die vollständig zum Marktwert in bar gezeichnet werden, in welchem Fall der CVR-Anspruch gemäß Klausel 3.5 (CVR-Anpassung) angepasst wird“
Die CPU Gläubiger, die dieses Tauschangebot ihrer Schuldforderungen in New Topco Aktien annehmen, erhalten eine Verrechnung der durch DES erworbenen Aktien mit ihren CVR 80 anteilig.
1 € Schuldforderung ergab 1,88 CVR 80 und verrechnet mit dem Nennwert der New Topco Aktie von 1 € würden 1,88 CVR 80 aus deren Depot gestrichen.
Als Bonbon kommt der Anspruch auf Ausschüttungen aus dem Share Premium.
Diese Ausschüttungen aus dem Eigenkapital der New Topco liegen rangmäßig über den CVR.
Was haben wir davon:
Nichts, denn wenn die CPU Gläubiger alle diese Wandlung annehmen, sind sie wirtschaftlich und auch stimmrechtsmäßig als Stammaktionär der New Topco zusammen mit den 5 Stiftungen gleichrangig.
Der Zugriff auf das SP ist gewährleistet und die CVR 20 dürfen zuschauen, wie die New Topco ausgeräumt wird.
Möglichkeit eines Aktientauschs für CVR 20?
Gegenfrage: Haben wir eine tauschbare Forderung (DES-Möglichkeit) ggü. der Gruppe?
Leider nein, denn nicht mal mehr eine Forderung aus dem eingezahlten Stammkapital der NV besteht.
Entgegen dem alten Umbrella Agreement vom 12.08.2019, welches noch auf Unternehmensfortführung ausgelegt war, umfasst das Neue (AMENDED AND RESTATED) nur noch die Road-Map zur solventen Auflösung und Monetarisierung aller Vermögenswerte, um die Gläubiger auszuzahlen.
Quellen sind hierfür:
UMBRELLA AGREEMENT AMENDED AND RESTATED
Restructuring Plan
SIHNV_Topco Business Transfer Agreement
CVR Instrument_300623
www.steinhoffinternational.com/WHOA-restructuring-plan.php
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