mal schauen, ob da noch was geht! Die 3U Holding (WKN 516 790) hat die lange Umstrukturierung fast abgeschlossen. Im neuen Geschäftsfeld und künftigen Wachstumsträger Erneuerbare Energien sind die ersten Umsätze zu erwarten. Dennoch ist die Aktie mit einem 2011er-KGV von knapp 7 und einem Börsenwert, der fast komplett mit Cash unterfüttert ist, spottbillig.
Der 3U-Konzern steht derzeit auf vier Säulen: Die bisherigen Kernbereiche sind die Festnetztelefonie, die ursprüngliche 3U Telecom und Breitband/IP, was unter der Tochter LambdaNet Communications zusammengefasst ist. Relativ neu unter dem Dach der 3U Holding sind die Sparten IT/Consultung und Erneuerbare Energien, die bisher keinen nennenswerten Beitrag zum Umsatz leisteten. Problem bei 3U war es in der Vergangenheit immer, dass das Festnetzgeschäft rückläufig war und die Tochter LambdaNet defizitär, während der Zukunftsbereich Erneuerbare Energien bisher quasi nicht existierte, da kaum Umsätze erzielt wurden. Die Probleme im Festnetzgeschäft und bei LambdaNet haben sich spätestens mit dem hervorragenden ersten Quartal 2010 erledigt. Und auch der Umweltbereich wird ab dem zweiten Halbjahr zum Unternehmenswachstum beitragen. Höchste Zeit, sich bei dem Cashwert einzukaufen. Frischer Wind durch Umweltbereich Der in den letzten zwei Jahren umgesetzte Ausbau des Bereichs Erneuerbare Energien dürfte sich im laufenden Jahr erstmals auszahlen und natürlich für Wachstumsimpulse in der Zukunft sorgen. Im vierten Quartal 2009 hat 3U die 3U SOLAR Systemhandel gegründet, die seit dem ersten Quartal 2010 operativ tätig ist. Erste Umsätze werden spätestens im vierten Quartal 2010 erwartet. Schwerpunkt der Tochter ist die Entwicklung, Produktion und der Handel mit Modulen und Komponenten im Bereich der regenerativen Energie- und Wärmegewinnung (insbesondere Solarenergie), die Wärmespeicherung und Wärmeversorgung. Ein weiteres Standbein ist die Planung, Projektierung und der Betrieb von solaren Großanlagen für öffentliche Gebäude, Bürogebäude und größere wohnwirtschaftliche Liegenschaften. Einen Schub für den Vertrieb dürfte das Solarenergie-Kraftwerks auf dem Marburger Firmengelände bringen. Mit der Fertigstellung befindet sich 3U in der Endphase. Im Gesamtjahr 2010 wird in diesem Bereich daher ein Umsatz von fünf bis sieben Millionen Euro angestrebt. Auf der Ergebnisseite dürfte dieser Bereich aufgrund einmaliger Anlaufkosten keinen Beitrag im laufenden Jahr leisten. Für 2011 halten die Analysten von SRC Research bereits einen Umsatz in einer Größenordnung von 10,0 bis 12,0 Millionen Euro und ein EBITDA in einer Größenordnung von 1,0 bis 1,5 Millionen Euro für realistisch. Vom Sorgenkind zur Wachstumsperle? Auch das ehemalige Sorgenkind LambdaNet könnte zu einem wertvollen Asse werden. LambdaNet ist seit Jahren einer der führenden deutschen Anbieter im Bereich Breitbandservices und verfügt exzellente Kunden wie Telefonica, Hansenet (Alice), RWE Systems und GrenkeLeasing. Durch Trendthemen wie Cloud Computing werden Anwendungen wie Virtuelle Private Netze (VPN), Remote Access (die ständige Möglichkeit des Zugriffs auf wichtige Daten des Firmennetzes und die firmeninterne Kommunikation), Sprachdienste, Speicherlösungen, Severhousing und so weiter immer stärker nachgefragt. Der für das laufende Jahr von SRC Research erwartete EBITDA-Beitrag von 8,0 bis 10,0 Millionen Euro dürfte künftig nachhaltig erzielbar sein.
Auch der Festnetzbereich dürfte trotz rückläufiger Umsätze in den nächsten Jahren noch einen hohen Umsatz- und Ergebnisbeitrag liefern. SRC Research rechnet für die Jahre 2010 bis 2012 mit veritablen Gewinnen auf EBITDA-Basis von 20 bis 25 Millionen Euro, wobei der Investitionsbedarf für diese Sparte äußerst gering sein wird. Dieser Bereich fungiert daher weiterhin als Cash-Cow für das ohnehin finanzstarke Unternehmen. Bewertung auf Cashniveau 30,1 Millionen Euro Cash schlummern aktuell in der Kasse der 3U Holding. Das entspricht fast der kompletten Marktkapitalisierung des Unternehmens von aktuell 31 Millionen Euro. Das Cash generierende Festnetzgeschäft, das sanierte Breitbandgeschäft und den ab diesem Jahr durchstartenden künftigen Wachstumsbereich Erneuerbare Energien gibt es daher mehr oder weniger geschenkt. SRC Research hat in einer Bewertung aller Einzelteile des 3U-Konzerns einen fairen Wert von 1,13 bis 1,50 Euro ermittelt, je nach angewendeten Multiple. Nicht dabei berücksichtigt haben die Analysten dabei den Bestand an eigenen Aktien. Würden diese ebenfalls berücksichtigt, würde sich der faire Wert je Aktie um bis zu 0,10 Euro erhöhen. 
Aktie ein klarer Kauf Der aktuelle Börsenwert ist zum Großteil mit Cash unterfüttert. Das profitable Geschäft und die Fantasie aus dem in 2010 anlaufenden Umweltbereich gibt es beim aktuellen Kursniveau fast geschenkt. Mittelfristig wird die Newslage der Sparte Erneuerbare Energien für den Kursverlauf entscheidend sein. Interessant sind zudem die aktuellen Aktivitäten im Rahmen des Aktienrükkaufprogramms. Seit dem 19. Juli 2010 bis längstens zum 27. Februar 2011 kann 3U bis zu zehtn Prozent der eigenen Aktien zurückkaufen und mach seit dem 19. Juli regen Gebrauch von der Rückkaufermächtigung durch die Hauptversammlung. Für über 100.000 Euro wurden bereits Aktien zum Durchschinttskurs von 0,665 Euro zurückgekauft. Das aktuelle Kursniveau ist für spekulative Anleger eine echte Einladung - das 2011er-KGV liegt bei günstigen 7. Die Empfehlung: Bis 0,75 Euro mit Stopp bei 0,60 Euro kaufen. |
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